蓝天燃气IPO：业绩平平 9年改善“业务独立性缺陷”仍夹缝求生

　　河南蓝天燃气股份有限公司（以下简称蓝天燃气）IPO上市终于熬出了头，1月19日该公司披露招股意向书和发行询价日程安排。从2011年因“业务独立性存在严重缺陷”被证监会发审委否决，到2020年9月份过会至今4个月方进入发行，这条路也是够长了。

　　中国产业经济信息网财经频道研究发现，当前蓝天燃气的业绩平平，2020年前三季度甚至营收利润双降，单从业绩上看，注重基本面回报的投资者就要有所警惕。重要的是，蓝天燃气对上下游严重依赖，同时，该公司部分土地和房产未取得权属证书，其内控风险似乎并没有得到应有重视。前后2次上会，业务独立性不是障碍了，但公司内控治理是否被忽视了呢？业务发展上下游挤压、受政策影响，该如何突破？

　　业绩闹心  去年前三季度营收利润双降

　　蓝天燃气主要从事河南省内的管道天然气业务、城市燃气等业务，位于天然气产业链的中下游。

　　披露信息显示，该公司拥有豫南支线、南驻支线、博薛支线三条高压天然气长输管道，全长442.81公里；拥有驻东支线（驻马店市至周边区县）、新长输气管道（卫辉首站至长垣、原阳、封丘、延津）两条地方输配支线，全长约302.63公里。

　　中国产业经济信息网财经频道注意到，本次IPO发行的募投方向有2个：驻马店乡镇天然气利用工程和驻马店乡镇天然气利用工程（新蔡县），计划使用募集资金87087万元。由此可见，蓝天燃气在重点发展驻马店区域的天然气市场，而且刻意将驻马店的募投项目分成2个，且募资规模并不小。然而，从该公司财务数据看，其业绩前景并不理想。

　　披露信息显示，2020年1-9月，蓝天燃气实现营业收入248244.81万元，较2019年同期下降5.35%，实现扣非后归属于母公司所有者的净利润为22997.83万元，较2019年同期下降4.97%。

　　其中，三季度单季业绩也是双降。2020年7-9月，该公司实现营业收入69179.04万元，较2019年同期下降3.56%，实现扣非后归属于母公司所有者的净利润为7433.95万元，较2019年同期下降2.04%。

　　蓝天燃气表示，业绩下降的原因是，受到新冠疫情影响，一是部分下游管道天然气客户及城市天然气业务中的工商业客户在今年上半年有不同程度的停工停业或者减产，导致其天然气需求量下滑，公司管道天然气和城市天然气销售收入均小幅下滑；二是燃气安装工程业务在疫情严重期间安装量下降，安装收入小幅下滑。该公司在招股书中表述，从2020年4月开始，公司经营逐步恢复正常水平，2020年3季度业绩与去年基本持平，似乎只有第二季度业绩较好。

　　蓝天燃气预计2020年全年可实现的营业收入为36亿元至38亿元，同比增长幅度为-0.90%至4.61%；预计2020年可实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3.1亿元至3.3亿元，同比增长幅度为-2.75%至3.53%，总体保持平稳。

　　经营多处被“卡脖子”  部分土地和房屋未解决权属问题

　　总体上看，蓝天燃气处在民生行业，其经营发展受到上下游、政策、区域等多方面局限，前次IPO就因为“业务独立性严重缺陷”被否决，尽管IPO已过会，但其面临的发展境况并没有实质改变。

　　实控人控股比例较高，直接和间接控制蓝天燃气69.69%的股份。披露信息显示，本次发行前，李新华持有蓝天投资64.08%的股权，蓝天投资持有控股股东蓝天集团100%的股权，蓝天集团持有蓝天燃气61.28%股权；李新华还直接持有蓝天燃气8.41%的股权。

　　李新华掌控的蓝天燃气前后2次上会，间隔9年，本次IPO过会是2020年9月份，至今进入发行又用了4个月时间，走到上市这一步并不容易。

　　中国产业经济信息网财经频道查询公开信息发现，2011年9月份证监会发审委否决了蓝天燃气的IPO申请，一个月之后，证监会发文重点指出了该公司被否决的原因，而且问题较为严重。

　　证监会指出，蓝天燃气2008年至2011年上半年的关联销售分别为60387.72万元、26419.60万元、32326.18万元和25535.16万元，占各期营业收入比例分别为64.87%、30.37%、28.35%和33.35%，该公司的业务独立性存在严重缺陷。

　　2018年6月份蓝天燃气再次提交招股书，2020年9月份过会，2021年1月19日披露招股意向书和发行时间安排，在当前IPO发行节奏较快的大形势下，蓝天燃气动作较慢，这也正是值得投资者思考的关键点，这家公司到底面临着哪些问题？下面主要提出3个问题，供投资者参考。

　　一是经营区域较小，市场局促。

　　目前国内已发展天然气产业的省份，大多有区域性的天然气长输管道企业，形成了区域性长输管道由区域运营企业分割的市场格局。

　　蓝天燃气主要业务集中在河南省，从上述公司主营业务介绍来看，其经营区域在豫南和驻马店一带。该公司表示，尽管公司计划未来通过新建、收购等多种方式扩大经营规模和扩展经营区域，但是公司资本实力有限，进入其他地区开展业务的难度较大，在一段时间内公司主要经营业务仍将局限于河南省。

　　但河南省的能源结构中，天然气占比较小，蓝天燃气的市场潜力有限。据披露，2017年，河南省天然气占能源消费总量比重为5.9%。

　　二是经营夹缝求生。由于处在民生领域，蓝天燃气受政策限制较大，且该公司目前受上下游“卡脖子”的问题很明显。

　　上游，严重依赖重要供应商，且担着“照付不议履行义务”。

　　蓝天燃气的主要气源供应商仍为中石油。该公司与中石油签署了包含照付不议条款的协议。蓝天燃气在招股书中陈述，若公司未来任一交付年度实际采购量因未达到合同约定的照付不议量而触发照付不议义务，中石油有权要求公司按该年实际采购量与照付不议量的差额付款。若中石油强制执行照付不议条款，则公司在就该差额付款后，有权要求中石油根据协议条款及条件供应天然气补充量；但若公司未能出售中石油所供应的燃气补充量，则可能对公司业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

　　下游，客户集中度较高。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，蓝天燃气对前五名客户的销售额占公司营业收入的比例分别为46.28%、44.90%、41.07%及38.31%，客户集中度相对较高。

　　三是部分土地和房产未取得权属证书，包括占地和办公区域。

　　蓝天燃气的控股子公司新长燃气在新乡市下辖卫辉市、封丘县、延津县、原阳县的分输站、首站、加气站、部分办公楼所在土地及蓝天燃气博薛支线5号阀室所在土地未获取权属证书，合计占地面积44063.36平方米。

　　蓝天燃气表示，新长燃气未获取土地使用权证的问题为公司收购新长燃气前存在的历史遗留问题，博薛支线5号阀室所在土地因当地政府调整土地规划而未获取土地使用权证。

　　同时，蓝天燃气豫南支线许昌分输站综合楼、博薛支线荥阳分输站综合楼、豫南燃气新蔡县门站办公楼，以及新长燃气在长垣县、封丘县、延津县、原阳县的部分办公楼未取得房屋权属证书，面积合计6631.40平方米。

　　蓝天燃气称，目前公司正在与政府相关部门积极沟通，办理相关权属证书，但仍然存在相关权属证书无法获得的风险。前述瑕疵可能使公司无法继续使用相关土地及房屋，有可能给公司的正常经营带来风险。

　　（责任编辑  张丽娜）

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