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天益医疗IPO前“突击”分红九成落入实控人腰包 经销商模式有粉饰业绩嫌疑


来源:中国产业经济信息网   作者:笔尖    时间:2020-08-20





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      近日,宁波天益医疗器械股份有限公司(以下简称天益医疗)IPO成功过会。招股书披露的信息显示,天益医疗的主营业务为血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售。


  中国产业经济信息网注意到,天益医疗在经销商模式下多记销售额少记销售费用,疑似粉饰业绩。此外,该公司的研发投入力度不足,最近三年的研发费用不及同期营业收入的5%。研发投入“吝啬”,但该公司分红却比较慷慨,2019年一次分红就近5700万元,九成落入了实控人父子的口袋。


  经销商模式下销售费用和销售额“待遇”不同


  天益医疗的招股书显示,该公司的销售以经销模式为主,报告期内经销模式实现收入占比分别为97.35%、97.89%和82.25%。该公司表示:“采用经销模式有利于形成生产、销售、服务的专业化分工,提升企业经营效率。目前公司经销商数量较多,地区分布较广,在增强公司市场推广能力的同时,也相应增大了公司的经销商管理风险。”


  然而,有业内人士认为,采用经销商模式能降低利润表中的销售费用,从一定程度上虚增该公司利润。招股书显示,报告期内,天益医疗的销售费用金额分别为996.10万元、1258.80万元和1417.63万元,占各期营业收入的比重分别为4.15%、4.88%和4.48%。该公司的销售费用率远低于同行可比上市公司。


  事实上,发审委也注意到该公司的销售费用率低于同行业平均水平的不合理之处,并要求该公司结合收入金额和销售人员数量,分析公司人均销售额,并对比可比公司人均销售额情况,说明差异及差异原因;要求该公司说明是否存在压低销售费用、体外支付销售费用以扩大利润的情况。


  此外,报告期内,天益医疗的人均销售额分别为759.39万元、615.91万元和642.63万元,远高于行业平均值的460.45万、522.62万元和503.28万元。天益医疗在招股书中解释称,“境内直销模式下,每个销售人员需要直接负责一定区域内的几家医院。境内经销模式下,每个销售人员可以对接大量的经销商,负责的销售区域更广。因此,境内直销模式下同样的销售额需要的销售人员远多于经销模式。相应的,境内经销模式下的人均销售额也大于直销模式。”


  该公司的销售人员的人均销售额中包含了经销模式下的销售额,但贵公司的销售费用中却没有包含经销模式下销售费用,同样的收入和费用,为何有不同“待遇”?天益医疗这样做是否合理?该公司是否在粉饰公司业绩?


  研发费用低  登陆科创板“成色”不足


  招股书显示,2017年至2019年,天益医疗的营业收入分别为2.40亿元、2.58亿元和3.16亿元,合计8.14亿元。过去三年该公司营业收入中的5%约为4070万元,同期该公司的研发费用分别为914.27万元、898.10万元和1607.24万元,研发费用率分别为3.81%、3.48%和5.08%,由此可以得出,该公司最近三年的研发费用合计为3419.61万元,低于该公司最近三年营业收入的5%。值得关注的是,该公司研发费用在2019年出现了大幅增长。


  综上所述,天益医疗的研发投入情况既不符合最近三年研发投入占营业收入比例5%以上的标准,也不符合最近三年研发投入金额累计在6000万元以上的标准。


  此外,与可比公司比较,天益医疗最近一年的研发费用均低于A股可比公司,仅高于新三板企业天康医疗。而且,该公司的发明专利仅为8项,不符合发明专利(含国防专利)合计50项以上的要求。


  天益医疗在招股书中表示,公司的研发投入较低与医疗器械行业特点相关,该行业的产品研发主要是根据临床需求进行原有产品的改进式创新,以及新产品、关键零部件和新技术的开发,研发投入涉及的产品设计、材料和工艺的改进费用及临床试验费用相比新药研发具有较大差距。


  事实上,作为一家登陆科创板的公司,该公司研发投入低并不合理,而且,2019年研发费用突然增加也显得奇怪。发审委对此也比较关注,并要求该公司结合公司发展阶段、产品特征等说明公司研发模式是否符合其行业特点,该公司2019年研发费用金额增长的原因及合理性,2019年新增主要研发外协项目的必要性。


  三年研发费用不及一次分红


  招股书显示,天益医疗的第一大和第二大股东分别为吴志敏和吴斌,二人为父子关系。截至招股说明书签署日,该公司的实际控制人为吴志敏、吴斌父子,张文宇系实际控制人的一致行动人。


  其中,吴志敏直接持有该公司股份2800万股,占该公司发行前股份总数的63.33%;吴斌直接持有该公司股份1200万股,占该公司发行前股份总数的27.14%;父子二人总计占比90.47%。张文宇直接持有该公司股份60万股,占该公司发行前股份总数的1.36%。本次发行后,实际控制人持股比例合计将降至67.86%,控制的股权比例降至68.88%,仍处于控制地位。


  虽然天益医疗在研发投入上可能不符合上市指引的要求,但在现金分红方面,该公司却颇为大方,2019年该公司现金分红6300万元,同期该公司归属于母公司股东的净利润为6320.38万元。也就是说,该公司2019年现金分红比例接近100%。


  接近100%的现金分红比例,是否说明天益医疗有着回报股东的优良传统?招股书显示,该公司在2019年进行了分红,并没有在2017年和2018年进行分红。那么,为何该公司要在上市前夕进行如此规模的分红呢?


  中国产业经济信息网注意到,天益医疗2019年的分红绝大部分落入了实控人父子的口袋。披露信息显示,2019年该公司归母净利润6320.38万元,现金分红6300万元,吴志敏、吴斌持股90.47%,照此计算获得分红5699.61万元,二人分红额度占到天益医疗2019年归母净利润的90.18%。


  公司业务仍受“两票制”影响


  上次闯关IPO,天益医疗曾被发审委问及如何应对“两票制”影响。时隔两年,随着“两票制”的逐步推进,产品销售主要采取经销模式的天益医疗仍将受到相关政策的影响。


  所谓“两票制”,是指药品从药厂卖到一级经销商开一次票,经销商卖到医院再开一次票,以两票替代之前的七票、八票,减少流通环节的层层盘剥,并且每个品种的一级经销商不得超过2个。


  2018年3月,相关部门共同印发《关于巩固破除以药补医成果持续深化公立医院综合改革的通知》,提出要持续深化药品耗材领域改革,实行高值医用耗材分类集中采购,逐步推行高值医用耗材购销“两票制”。


  2019年7月,相关部门又发布了《治理高值耗材改革方案的通知》,明确要求“两票制”的启动时间为2019年下半年。分析人士指出,“两票制”减少了医疗产品从生产销售至终端医院的中间环节,有利于中标企业增加医院覆盖数量,提升销量,但会对未中标企业的收入和利润造成不利影响。


  招股说明书显示,天益医疗目前仍采用经销为主、直销为辅的销售模式,2017年至2019年,该公司营业收入分别为2.40亿元、2.58亿元和3.16亿元,同期经销模式的收入为2.31亿元、2.45亿元和2.57亿元,经销模式收入在营业收入中的占比约为97.35%、97.89%和82.25%。


  天益医疗表示,“两票制”将影响公司现有的销售模式,公司需要适时调整业务模式及与经销商的合作方式,若不能根据“两票制”的政策变化适时调整业务模式及与经销商的合作方式,公司生产经营将可能受到不利影响。“


(责任编辑  张丽娜)

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