山西汾酒靓丽业绩暗藏三大隐忧

　　作为地方白酒龙头，山西汾酒（600809.SH）上半年营业收入同比增长7.80%，而归属于上市公司股东的净利润同比增幅却高达33.05%。

　　中国产业经济信息网财经频道研究发现，虽然山西汾酒净利润大幅增加，但却存在着经营活动产生的现金流量净额下滑、系列酒收入骤降、省内收入下滑等隐忧。

　　利润高增长

　　8月25日，山西汾酒发布《2020年半年度报告》，该公司实现营业收入68.99亿元，同比增长7.80%，归属于上市公司股东净利润16.05亿元，同比增幅为33.05%。

　　2019年，该公司收购汾酒集团部分资产、义泉涌公司部分资产、宝泉福利厂部分资产、汾酒集团土地使用权及汾酒集团汾青酒厂100%股权、汾酒销售公司10%股权、竹叶青公司10%股权，根据《企业会计准则——合并财务报表》，公司对2019年上半年经营数据进行了追溯调整。

　　山西汾酒是清香型白酒国家标准的制定者之一，主要产品汾酒是我国清香型白酒的典型代表，竹叶青酒是健康名酒。

　　新冠疫情爆发以来，白酒行业受到影响，但随着疫情防控形势好转，消费场景逐渐恢复，疫情不会改变白酒行业的发展趋势。

　　在山西汾酒看来，白酒行业集中度将呈现加速提升态势，白酒市场的发展向优势产区集中、向品牌集中、向文化集中，多数名酒企业将呈现高质量发展的良好态势。同时，消费升级与消费分级并存，商务和个人消费占绝对主体的结构更加牢固，其中商务宴请仍是高端白酒的消费主体，个人消费在次高端白酒中的占比将越来越大。

　　“抓两头、带中间”是山西汾酒的产品策略，要实现青花系列与腰部产品的突破、玻汾稳中有升，中高端产品占比提升。渠道建设方面，该公司强化终端建设和团购聚焦，全国市场可控终端网点数量突破80万家。在消费场景受限的情况下，该公司加大电商销售渠道建设，推动直播带货、线上销售成为汾酒新增量。

　　对于上半年归属于母公司所有者净利润同比大幅增加的原因，山西汾酒解释称，主要系报告期内营业收入增加，税负降低、净利润增加及上年度收购少数股东权益所致。

　　中国产业经济信息网财经频道注意到，山西汾酒收入增长主要来自汾酒产品收入的增加。今年上半年，汾酒收入62.67亿元，相对于去年同期的56.34亿元，增加了6.33亿元。

　　而该公司其他应付款上半年高达16.53亿元，相对于上年期末的8.26亿元，增幅高达99.98%。山西汾酒解释称，主要系本期应付未付的市场费用增加，及尚未支付控股股东2019年度分红款所致。

　　暗藏隐忧

　　虽然山西汾酒上半年净利润同比增幅远高于营业收入增幅，但该公司背后也暗藏一些隐忧。

　　2020年上半年，该公司经营活动产生的现金流量净额12.25亿元，同比下滑27.23%。收回投资所收到的现金为7.7亿元，相对于去年同期的19.49亿元，大幅下滑60.49%。

　　对于收回投资所收到的现金变动原因说明，山西汾酒解释称，主要系上半年收回到期的结构性存款和理财产品同比减少所致。

　　中国产业经济信息网财经频道注意到，2020年上半年，山西汾酒营业成本为19.52亿元，同比增幅为10.72%，高于营业收入7.80%的涨幅。

　　此外，今年上半年，该公司的系列酒收入为2.98亿元，相对于去年同期的4.81亿元，同比下滑幅度高达38.05%。同期，该公司省内收入为31.32亿元，相对于去年同期的31.49亿元，稍有下滑。

（责任编辑  张丽娜）

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