博迁新材IPO“走钢丝” 85%销售额依赖三星电机 产能过剩仍巨资扩产

　　江苏博迁新材料股份有限公司（以下简称博迁新材）IPO过会已经过去一个月时间，截至目前尚无最新消息。

　　中国产业经济信息网财经频道研究发现，博迁新材实控人几乎全部质押了其实际控制的名下一家上市公司的股权，这不得不令市场担忧博迁新材上市后的控制权变化风险。更值得担忧的是博迁新材本身的发展状况，该公司超过85%的销售额来自韩企三星电机，且90%的应收款也来自三星电机。与此同时，博迁新材产能过剩，如此境况下仍IPO募资扩大产能。

　　不管是控制权风险，还是募投项目和销售风险，均值得投资者对博迁新材IPO谨慎考量。

　　“兄弟”公司控制权几乎全质押  博迁新材是否将遭受同等命运

　　博迁新材的实际控制人为王利平，通过广弘元和申扬投资实际支配的博迁新材股份表决权比例为35.45%。目前，王利平还实际控制着另一家上市公司广博股份（002103.SZ），但对该公司的所持股份基本处在全质押状态。

　　招股书披露信息显示，王利平直接并通过联枫投资控制广弘元68.7%的股权。广弘元直接持有博迁新材5155.38万股股份，持股比例为26.28%；同时广弘元同申扬投资系一致行动人，申扬投资持有博迁新材9.17%股份，两者合计控制博迁新材35.45%的股份。

　　天眼查信息显示，除博迁新材外，博迁新材的实际控制人及董事长王利平还有另外四家控股公司，分别是宁波广弘元投资合伙企业（有限合伙）、宁波市鄞州联枫投资咨询有限公司、宁波旭晨股权投资中心（有限合伙）和广博集团股份有限公司。

　　其中，广博集团股份有限公司即为广博股份，2007年1月在深交所中小板上市，王利平持有广博股份22.54%的股份，是该公司的实际控制人。

　　但广博股份的业绩非常糟糕。财务数据显示，2018年和2019年，广博股份的扣非后净利润分别为-7亿元、-0.05亿元。2020年上半年，该公司扣非后净利润为-0.17亿元，仍是主业亏损状态。

　　目前，广博股份已成为王利平的“套现机器”。天眼查数据显示，从2014年3月至2020年6月，王利平对广博股份的股票进行了97次质押。广博股份2020年中报显示，王利平持有广博股份1.22亿股，其中99.8%处于质押状态。

　　王利平到底有多么缺钱？博迁新材上市后，是否也将面临同样的窘况？一旦王利平发生违约或债务危机，是否会导致这两家公司实际控制权变动？

　　中国产业经济信息网财经频道注意到，博迁新材本次IPO计划募集资金12.627亿元，其中1亿元用于补充博迁新材的流动资金。对照博迁新材实际控制人王利平的状况，1亿元只能起到缓解作用。

　　向“全外贸”型企业迈进  85%业务依赖三星电机

　　博迁新材主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售。该公司是国内产业化使用常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术生产电子专用高端金属粉体材料的企业。

　　招股书显示，博迁新材的客户主要为MLCC等电子元器件生产商，产品主要出口至韩国、日本，以及中国台湾地区。2016年至2019年1-6月的财报期间（以下简称报告期），博迁新材的境外销售收入分别为8147.17万元、24483.25万元、42972.96万元和20383.79万元，外销收入占主营业务收入的比例分别为51.52%、80.12%、88.11%和94.49%，出口销售比例较高且呈现逐年增长的趋势，这也使博迁新材面临着汇率波动风险。

　　中国产业经济信息网财经频道注意到，博迁新材的第一大客户为韩国企业三星电机，报告期内对三星电机的销售占比分别高达35.43%、61.51%、72.79%和85.43%。

　　另外，由于针对境外销售，博迁新材给客户的每批产品均需由对方进行样品测试，测试通过后再行发货，且金属制粉设备除每个月例行的检修更换辅材之外会一直处于不停运状态，以上原因均导致其存在一定量的成品和产成品存货。因此，博迁新材的存货周转率较低且远低于同行均值。

　　财务数据显示，博迁新材在每个报告期末的存货余额分别为5171.29万元、5445.09万元、12837.48万元和13995.86万元，存货周转率分别为2.71、4.24、3.83和2.03。与之形成鲜明对照，同期，同行业存货周转率均值分别为9.08、9.28、9.71和4.98。

　　此外，博迁新材的应收账款周转率也远落后于行业平均水平。报告期内，博迁新材的应收账款周转率分别为3.09、4.57、4.55和3.4，而同期行业平均值为12.66、16.74、15.65和10.67。另外，在博迁新材的应收账款余额前五名单位中，三星机电排名第一，占比高达90.41%。

　　博迁新材的业绩对三星机电依赖严重且应收账款占比较高，一方面这种高度依赖对公司业务持续性发展风险较大，同时，博迁新材海外销售的真实性也受到质疑。

　　产能过剩背景下IPO募资扩大产能

　　招股书信息显示，博迁新材的主要产品共分为镍粉、铜粉、银粉三类。目前，博迁新材镍粉（分级粉）的产能利用率分别为35.28%、87.72%、123.61%和47.13%，铜粉（分级粉）的产能利用率分别为56.92%、62.75%、71.15%和66.80%，银粉（分级粉）的产能利用率分别为13.43%、22.26%、11.67%和15.44%。其中，铜粉（分级粉）的产能利用率最高不过七成，而银粉（分级粉）产能利用率则大多在两成以下。

　　但在上述产品产能利用率均较低的情况下，博迁新材的募投项目仍计划对其扩充产能。本次IPO，博迁新材拟募集资金11.627亿元，募投项目为电子专用高端金属粉体材料生产基地建设及搬迁升级项目、年产1200吨超细纳米金属粉体材料项目、研发中心建设项目、二代气相分级项目和补充流动资金。

　　其中，“电子专用高端金属粉体材料生产基地建设及搬迁升级项目”拟使用募集资金65383.56万元，超过IPO募集资金的一半。招股书显示，该项目建成后，宁波新生产基地将形成年产740吨亚微米级、纳米级镍粉，20吨微米级、亚微米级银粉和80吨微米级、亚微米级铜粉的生产能力。

　　中国产业经济信息网财经频道翻阅博迁新材的招股书发现，目前，博迁新材的银粉（分级粉）现有产能为40吨，铜粉（分级粉）现有产能为120吨，另外招股书还披露，报告期内铜粉现有产能足以应对市场需求，而银粉产能利用率则维持在较低水平，主要是因为银粉下游需求量较小。

　　由此可见，一方面博迁新材的产能利用率较低，另一方面博迁新材现有产能又完全能够满足市场需求。博迁新材此次IPO募投项目的必要性疑点重重，拿着资本市场的钱不心疼，未来项目上马又将面临怎样的境况？

（责任编辑  张丽娜）

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