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三旺通信IPO:存货应收账款占比持续攀升


来源:中国产业经济信息网   作者:笔尖    时间:2020-10-20





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  深圳市三旺通信股份有限公司(以下简称三旺通信)科创板IPO于9月4日过会,该公司是专注于工业互联网的高新技术企业,面向工业经济数字化、网络化、智能化的基础设施需求,致力于工业互联网通信产品的研发、生产和销售。


  近年来,三旺通信的营业收入和净利润都获得了持续增长,然而,中国产业经济信息网财经频道注意到,随着业绩的增长,该公司的产品库存在不断攀升,而存货管理效率却在下降。


  此外,三旺通信的应收账款占比居高不下,应收账款增速超过营业收入增速。该公司在IPO前签署的对赌协议也倍受质疑。


  存货持续攀升 管理效率下降


  招股书披露的信息显示,2017年年末、2018年年末和2019年,三旺通信存货账面价值分别为0.2亿元、0.3亿元和0.3亿元,存货规模呈上升趋势。该公司的存货主要由原材料、半成品和库存商品构成。其中,原材料占比最大,2017年至2019年(以下简称报告期内),原材料占存货总余额比重分别为37%、37%和38%;其次为库存商品,报告期内占存货总余额的比重分别为17.91%、22.03%和28.73%。


  三旺通信在招股书中表示,库存商品有所增加是为了建立快速反应系统,及时满足下游客户的需求并缩短整个交货周期;原材料(主要是芯片)备货较多主要是为了应对近两年来国际贸易局势的波动。因此,公司需要储备较多的原材料、模块化半成品和库存商品。


  但是,有观点认为,存货增加将导致三旺通信的营运资金被进一步占用,在一定程度上将削弱其流动性。


  此外,三旺通信库存持续攀升的同时,存货管理效率却逐年下滑。招股说明书披露的信息显示,报告期内,三旺通信的存货周转率分别为1.92次、1.79次和1.7次,而同期可比上市公司存货周转率均值分别为2.85次、3.27次和2.95次。可见,三旺通信的营运效率明显低于同行业可比公司。


  招股说明书披露的信息显示,报告期内,三旺通信计提的存货跌价准备占存货余额的比例分别为7.39%、8.1%和7.95%;而可比上市公司均值分别为0.7%、3.22%和2.7%。三旺通信计提的存货跌价准备远高于同行业可比上市公司的均值。业内人士认为,未来如果市场需求变化造成商品价格下降,或者原材料毁损、贬值,那么资产减值损失可能进一步增加,该公司的业绩或许会进一步受到影响。


  值得注意的是,三旺通信在招股书中披露,芯片为其重要原材料,并依赖进口。若未来国际经济贸易形势出现极端情况,导致关键芯片采购周期变长、价格剧烈波动或无法顺利进口,三旺通信恐无法安排正常生产。


  由此可见,当前三旺通信面临两难境遇:采购过多,对需求的预测错误可能引发较大的资产减值损失;采购不足,则可能由于国际贸易摩擦引发原材料供货不及时、不充足,而无法进行生产。


  对于存货周转率的下降,三旺通信在回复中国产业经济信息网时表示,一方面公司通常根据第四季度增长率、第一季度预期增长率、当前订单情况及对未来订单预期安排生产备货,报告期内,各年末和年初收入增速快于年度收入增速;另一方面,生产经营规模不断扩大,为建立快速反应系统,及时满足下游客户的需求,并应对2018年以来动荡的国际贸易局势,公司增加了存货备货,使得期末存货增速高于各期营业成本增速,存货周转率有所下降。


  三旺通信表示,存货周转率低于同行业可比公司是因为公司产品具备小批量、多规格、交期短等特征,公司采购、生产均采取订单式和备货式相结合的模式,并采取模组化的软硬件产品架构理念,原材料和模块化半成品金额较大,且公司不存在整体外协的情况,对于存货备货要求相对较高,存货金额相对较大。


  应收账款余额居高不下


  近年来,5G、云计算、大数据等新兴技术的快速发展,催生了海量网络设备需求。因此通信设备厂商得到了不少的发展,工业级交换机产品市场也在持续扩大,因此三旺通信在过去几年中发展迅速。


  报告期内,三旺通信的营收分别为1.13亿元、1.47亿元和1.72亿元,同期实现净利润分别为2754.93万元、5137.96万元和5798.93万元,持续增长。其中工业以太网交换机产品销售收入占主营业务收入比重分别为67.64%、70.06%和72.65%,这是三旺通信收入的主要来源。


  在报告期内,三旺通信的应收账款逐年上升,重点是,应收账款增速已超营收增速。报告期内各期末,三旺通信的应收账款账面余额分别为3795.87万元、5273.52万元和7128.50万元,占当期营业收入的比重分别为33.74%、35.87%和41.33%。


  2018年年末、2019年年末,三旺通信的应收账款余额同比分别增长38.93%和35.18%;而2018年、2019年营业收入同比分别增长30.66%和17.32%。


  更值得注意的是,三旺通信的应收逾期现象不容乐观,报告期内,三旺通信的应收账款逾期金额分别为1885.23万元、2376.80万元和3063.09万元,占应收账款期末余额的比例分别为49.67%、45.07%和42.97%。


  对此,三旺通信表示,报告期内,逾期款项未收回主要系客户出于自身经营资金安排的考虑,货款支付进度较慢,且主要为逾期6个月以内。报告期各期末,公司账龄1年以内的应收账款占比在90%以上,账龄结构稳定,报告期内公司对主要客户信用政策未发生变化,信用政策执行情况良好,不存在放宽信用期刺激销售的情形。


  对赌协议仍被质疑


  招股书披露的信息显示,2019年6月,领慧投资以每股23.63元的价格入股三旺通信。同年10月,深圳战兴基金以23.63元/股的价格入股三旺通信。


  领慧投资与深圳战兴基金在入股三旺通信时均与其签署了对赌协议,其中相关协议约定了优先认购权、回购权等,但该协议将会在三旺通信提交招股说明书时自动终止。


  2020年5月,领慧投资、深圳战兴基金分别出具了相关说明,证明上述协议将自动终止。


  需要指出的是,三旺通信于2020年5月提交了申报材料,也就说是,三旺通信属于在申报前夕引入新股东,还与新股东签订对赌协议。


  那么,在申报前夕签订对赌协议,是否会对三旺通信的IPO产生影响?业内人士认为,会产生一些影响,因为签署对赌协议,基本上其股份的交易都是以高溢价的形式进行,公司以这种方式引入新股东,很可能获得一笔大资金,而在这种情况下企业还要募资,这就不得不让人怀疑企业IPO募资的必要性。


(责任编辑  张丽娜)

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