看好后市估值回升 券商可转债底气十足“不下修”

　　10月17日晚间，因可转债触发转股价格下修条款，国泰君安发布公告称，公司董事会决定本次不行使下修“国君转债”转股价格的权利。

　　近期，已有长江证券、财通证券、华安证券等多家券商宣布不下修可转债转股价。对于不下修转股价的原因，多家券商在公告中表示，当前股价未能体现“公司发展的内在价值”。

　　多家券商决定不下修可转债转股价

　　10月17日晚间，国泰君安发布公告称，公司董事会决定本次不行使下修“国君转债”转股价格的权利，且在未来6个月内(即2022年10月18日至2023年4月17日)，如再次触发“国君转债”转股价格向下修正条款，也不提出向下修正方案。

　　自今年8月29日至10月17日，国泰君安A股股票在连续30个交易日中已有15个交易日的收盘价低于当期转股价格17.77元/股的80%(即14.22元/股)的情形，触发“国君转债”转股价格向下修正条款。截至最新收盘，国泰君安股价下跌0.22%，报收13.87元。

　　8月以来，已有财通证券、华安证券、长江证券等多家券商相继宣布不向下修正可转债转股价，其中华安证券在9月、10月两度公告不向下修正“华安转债”转股价格。

　　多家券商同时宣布，在未来几个月内，若再次触及可转债转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。

　　长江证券表示，自2022年10月14日起算，在未来6个月内(2022年10月14日至2023年4月13日)，如再次触发转股价格向下修正条件时，不再提出向下修正方案。财通证券也宣布，在未来4个月内(2022年8月31日至2022年12月30日)，如再次触及可转债转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。

　　券商缘何不下修可转债转股价

　　“下修”指实施“可转债转股价向下修正条款”。近期，可转债下修态势明显加速。据民生证券首席固收分析师谭逸鸣统计，今年7月以来，公告下修的转债数量为14只(包括3只提议下修的转债)，公告不下修的转债数量为134只，下修比例为9.46%。虽然这一比例较低，但相较去年同期，下修的转债数量增加了9只。

　　“市场调整导致触发下修条款的转债数量显著增加，公告下修的转债绝对数量显著提升。”谭逸鸣表示。

　　为何多家券商坚持不下修转股价？上海证券报记者查阅公告发现，多家券商在公告中表示，当前股价未能体现“公司发展的内在价值”。

　　国泰君安在公告中解释称，近期公司股价受到宏观经济、市场环境等诸多因素的影响而出现波动，未能完全体现公司长远发展的内在价值。公司董事会综合考虑公司的基本面、股价走势、市场环境等诸多因素，决定本次不行使向下修正“国君转债”转股价格的权利。

　　长江证券表示，董事会基于对公司长期发展潜力与内在价值的信心，为了公平对待所有投资者，维护全体投资者的利益，决定本次不向下修正可转债转股价格。

　　华安证券也称，近期公司股价受宏观经济、资本市场情况等因素影响较大，未能正确体现公司长远发展的内在价值。

　　从融资角度看，上市公司发行可转债的最终目标是完成债转股，但在可转债转股价值较低的情况下，这一目标很难实现。在业内人士看来，券商之所以不下修转股价，是为了对正股价格形成合理引导。

　　公告显示，在上述券商可转债中，“国君转债”的到期时间最为临近，转股截止日期为2023年7月6日。而截至今年9月30日，公司尚未转股的可转债金额约为69.90亿元，占可转债发行总量的99.86%。一旦可转债到期，转债持有人未操作转股，那么券商将按照债券面值加当期应计利息，赎回所发行的可转债。

　　机构看好券商板块后市机会

　　今年以来，申万二级行业证券板块累计下跌近30%。48只A股券商股中，仅华林证券股价录得涨幅。不过，近期券商板块有所回暖，申万证券行业指数近两周累计上涨3.45%。

　　从估值角度看，当前券商板块估值处于历史低位。据西部证券策略团队统计，目前券商所处的A股非银金融板块的市净率几乎为历史最低水平，券商板块市盈率水平也处于历史低位。

　　国信证券认为，当前券商PB估值处于1.27%历史分位，具有较高的安全边际，可关注后续估值修复机会。龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务协同能力方面均有优势，建议关注。

　　转自： 上海证券报

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