2017年12月以来，沪铜走势格外引人注目。12月5~6日，铜价连续两天下滑后，随即展开反弹。受江西铜业暂停生产一周传闻，2018年第一批建议批准的限制进口废铜申请数量较2017年同比急剧减少，以及2017年11月进口精炼铜32.9万吨，同比增长19%，表明目前中国需求依然稳重上涨等事件因素影响，2017年12月7~29日，沪铜1803合约上涨7.86%，区间震幅9.18%。持仓手数增加85460手，加权均价54047元/吨。随着沪铜价格不断走高，价格与基本面逐渐背离，现货贴水也越来越大，目前价格多空分歧较大，也就存在短期回调的风险。
宏观数据向好 铜价峰回路转
SMM数据显示，2017年12月，铜下游行业PMI综合指数终值为50.93，较预期初值增加0.78，继续位于荣枯线以上，2017年12月，铜下游行业整体消费稳中有升，其中，电子行业、交通行业和家电行业处于生产旺季，消费增加显著，从而带动铜下游行业PMI综合指数保持在荣枯线以上。
2017年12月，综合生产指数54.01，综合采购量指数44.58。2017年12月，综合生产指数仍位于扩张区间，电子，交通和家电行业生产积极性较高。综合采购量指数回落至荣枯线以下，主要因为临近年关，资金有回笼需求，因此企业基本以消耗自身库存为主，采购意愿不佳。
2017年12月，综合原材料购进价格指数49.94，环比下降7.11。2017年12月，沪铜价格呈现先抑后扬走势，低位至5.1万元/吨左右，下游企业逢低补库存力度加大，后期铜价自低位持续攀升，企业畏高，采购积极性明显回落。
2017年12月，综合原料库存指数38.57，铜下游企业原料库存环比减少。临近年关，企业进入结算阶段，资金有回笼的需求，为降库存，企业多消耗自身原料储备，采购意愿下降，综合产成品库存指数43.34，下游企业成品库亦有所减少。
铜价短期过度上涨 下游补库存显纠结
SMM现货数据显示，2017年12月29日，上海电解铜现货对当月合约报贴水230元/吨至贴水160元/吨，平水铜成交价格55200元/吨至55280元/吨，升水铜成交价格55220元/吨至55320元/吨。2017年最后一个交易日，沪铜已全面站上5.5万元/吨，并逼近5.6万元/吨，报价者越来越少，报价水平已显坚挺，早市报价平水铜贴水240元/吨左右引来一波短暂的收货，有资金实力的企业压价好铜贴水200元/吨以上，待市场报价稳定于贴水220至180元/吨之时立即抛货换现，临近午市尾盘，市场大多已收官，持货商报价已上调至贴水200~160元/吨，好铜受青睐度相对更好，为跨年后的现货报价水平指引了方向。2017年12月29日下午时段，报价继续减少，贴水较上午延续收窄态势，仅部分低端货源成交在贴水200元/吨左右。
现货成交冷淡，下游企业对于目前铜价并不太认可，贴水程度逐日加大。加上国内产业链价格传导不顺畅等原因，铜价的过快上涨极大地推高了下游的加工成本，使得净利润进一步降低。年底的宽幅震荡行情，也让不少铜下游企业减少库存积累，主要消耗库存为主，使得上期所铜库存持续保持在低位。在2018年下游需求稳中回升的前提下，2018年一季度，铜补库存信号明显。短期，美元指数有望受到宏观数据影响，低位反弹对大宗商品有一定的压制作用，随着多头炒作热情逐渐消退，沪铜多头落袋为安的谨慎情绪愈发的浓厚。
净多头的基金持仓 抬高铜价重心
CFTC报告显示，截至2017年12月26日当周，投机者连续第二周增加黄金净多头头寸；此外投资者还减少了白银空单，并增加铜的净多单，其中，铜净多单增加21828手至99520手，为2016年10月以来最高。
伦铜2018年走势取决于智利供应和中国需求。2018年，中国在工业金属市场将再度扮演至关重要的角色，净多头的增加，也证明海外机构对于中国2018年消费需求看好，中长期铜价重心逐渐上移，在过度上涨后的技术回调企稳后，不妨是多单较为安全的试单价位。（作者：华泰期货 林蔚 梁学平）
转自：中国有色金属报
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