2017年,中国精炼锌产量表现为前低后高的态势。国家统计局数据显示，2017年1~11月,中国生产精炼锌565.3万吨，同比下降1.3%。总体来看，2017年国内精炼锌产量大致与2016年持平。
国内精炼锌的两次减产
过去两年，锌冶炼企业经历了两次联合减产的过程。2015年年末，中国锌行业骨干企业代表在上海召开锌产业运行形势分析座谈会，并公布了倡议书，计划减少2016年精锌产量50万吨，此次联合减产规模接近国内精锌年产量的10%。
2016年12月13日及2017年3月13日，国内锌冶炼骨干企业分别在北京和西安召开了“锌骨干行业供给侧结构性改革高层研讨会”，参会企业响应行业自律号召和倡议，于4月份集中检修减产。
对比两次锌行业企业的联合减产，差异显著。前一次主要受到锌绝对价格影响，减产效果显著，从2016年年初开始，月度锌产量下移到较低区间稳定运行。后一次主要受到上游锌矿原料减少，加工费水平低迷的挤压，进行了阶段性的减产，检修减产对月度产量的影响只有不到两个月的时间。锌的绝对价格还是决定供应水平的关键因素。
2018年，在供给侧结构性改革政策导向下，锌冶炼产能的扩张速度缓慢。据统计，主要的产能变化在白银有色，该企业已建成但尚未投产的10万吨锌冶炼产能，有望在2018年上半年投产。相对于产能的变化，锌冶炼利润特别是加工费的变化，可能对锌冶炼企业开工率带来更为直接的影响，加工费上行是冶炼产量上调的主要动力。
冶炼成本与利润
冶炼厂的利润来源于上游锌矿生产商让渡的加工费，加工费水平基本决定了锌冶炼生产的利润。但是值得注意的是，在当前锌价高企的市场环境下，锌冶炼企业与锌矿企业之间的利润分享条款，对实际加工费的影响巨大。以国内的条款来说，国内现货锌价以1.5万元/吨作为基准，现货锌价与1.5万元/吨之间差价的20%，会让渡给冶炼商，所以实际的加工费要好于全年走低的加工费水平，这也是现货锌加工费不断走低，逼近3000元/吨的加工费水平已经低于锌冶炼成本，但冶炼商仍有动力持续生产的原因。
估算我国锌冶炼企业的主流成本在3700元/吨左右，冶炼成本主要由辅料、电力成本、运输成本、锌粉消耗、硫酸这些部分构成。
锌冶炼企业冶炼1吨锌实际获得的利润，等于锌矿的实际加工费（加工费市场报价加上锌价分享收益）减去冶炼成本，加上副产品收益（硫酸、铟、镉）。尽管国内锌矿加工费持续走低，但受益于锌金属的绝对价格高，受益于锌矿商与锌冶炼商分享的收益部分，估计国内主流锌冶炼商年度锌冶炼利润为1100元~2200元/吨的水平。
年度冶炼利润波动来看，5~7月是国产锌矿冶炼利润的低谷，主要受到锌价阶段性回调的影响，这也体现了锌绝对价格对于冶炼利润的主导性影响，价格分享收益占据冶炼利润的大部分。
对于2018年的锌冶炼利润而言，笔者认为，加工费将回升，而受制于精炼锌环节的紧平衡，绝对锌价仍将维持在较高位置，对于锌冶炼商而言仍是较为乐观。
锌下游需求运行与增速预估
全球经济仍处在温和复苏，特别是发达国家经济体表现较为强势，美国和欧元区经济表现超出预期，对全球需求有显著的拉动作用，但也需审慎看待贸易保护倾向对市场的影响。
经济合作与发展组,2017年11月28日在巴黎发布全球经济展望报告，上调2017年全球经济增长预期。报告预计，2017年全球经济增长3.6％，比9月时的预期上调0.1个百分点；明年全球经济增长预期维持不变，仍为3.7％。其中，预计中国2017年增长6.8%，2018年增长6.6%，2019年增长6.4%。报告上调了美国、欧元区等主要发达经济体今明两年经济增长预期，但下调了日本和英国今年经济增长预期。印度、俄罗斯、巴西等主要新兴经济体今明两年经济增长预期升降不一。
国际货币基金组织2017年10月10日发布《世界经济展望》更新报告。报告指出，全球经济活动的回升力度在继续加强，在中国、欧洲、日本和美国以及亚洲新兴市场经济体的周期性回升加快的情况下，全球经济增长预计将从2016年的3.2%，上升至2017年的3.6%和2018年的3.7%。相较2017年4月的预测，IMF将今、明两年全球经济增长预测均上调了0.1个百分点。相较2017年4月的预测，IMF将中国2017年GDP增速预期上调至6.8%，上调了0.2个百分点，将中国2018年GDP增速预期上调至6.5%，上调了0.3个百分点。IMF指出，上调中国2017年经济增速，反映了中国2017年上半年的强劲增长及外部对中国产品与服务更加旺盛的需求。上调2018年经济增速，主要是IMF预计中国政府将保持足够的扩张性政策组合，以实现2020年较2010年实际GDP翻一番的目标。
中国锌需求
中国经济2017年PMI数据持续走升，持续报在景气区间50以上，但从需求的角度而言，国外需求的改善对于国内有很大的影响，2017年欧美日本等主要发达经济体复苏力度好于往年，在外部经济环境改善的情形下，国内经济得到了改善。
行业需求本身而言，“十三五”规划显示，在“十三五”期间我国锌表观消费年均增速为1.7%，低于“十二五”期间年均3.5%的增速，从大的格局而言，锌行业的需求仍将维持一个相对温和的增长格局。但值得注意的是，五年规划当中，锌的消费增速减少幅度相对是比较缓和的，如果供应方面收紧，锌价仍有上冲动力。
消费细分行业来看，锌下游消费领域主要是汽车和房地产消耗的镀锌板需求。
房地产来看，2017年房地产市场呈现价格前高后低，但投资和开工仍然平稳的特点。国家统计局数据显示，2017年房地产开发投资完成额前11个月同比增长7.5%，高于2016年同期的6.5%，全年房地产开发投资表现平稳。2017年，房地产新开工面积同比增长6.9%，略低于2016年同期7.6%的增长率，但仍处在较为乐观的水平。2017年，十九大提出了新阶段的新任务，即“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居”。从保障低收入家庭住房到实现全体人民住有所居，从单一群体住房保障，到全体人民提升住房福祉，未来房地产发展思路有明显的转变。
笔者对2018年房地产投资持偏乐观看法。预计2018年将有同比8%的增幅，积极因素在于房地产补库存、行业并购和新建租赁住房，这些新周期增量因素将占主导。笔者认为，房地产新开工面积仍有回落空间，预计2018年将有6%的同比下降。原因在于行业并购增加，补库存将主要体现为净复工缺口减小，而销售回款和到位资金减少，将使新开工增速继续缓降。
中国汽车工业协会数据显示，2017年前11个月，中国汽车产量2600万辆，同比增长3.9%，增幅远低于2016年同期的14.3%，显示汽车购置税的退出对汽车产销造成影响。2015年，出于对小排量汽车的发展支持，国家出台政策，对小排量汽车购置税进行优惠；而2016年底有关部门又发布通知，将2017年1.6升及以下排量的乘用车购置税从5%提高到了7.5%；而2018年1月1号起，将恢复10%的法定税率，消费者不再享受车辆购置税优惠政策。短期来看汽车购置税的影响可能已经充分反应。
全球锌消费
世界金属统计局数据显示，2017年前10个月，全球锌共计消费1186.6万吨，同比上升2.11%。2013年以来，锌消费量总体呈上升态势，从2012年的1293.2万吨增至2016年的1397.6万吨，增长8.1%。
2015年由于全球宏观环境疲软，锌消费受到抑制，当年消费为1375.7万吨，同比略降0.29%。
分国别来看，2017年前10个月，全球锌消费增长的主要地区是加拿大、韩国和日本。加拿大2017年前10个月锌消费为25.1万吨，较2016年同期消费增长约12万吨，同比增长92.2%。韩国2017年前10个月的消费为62.3万吨，较2016年增长近8万吨，同比增长14.1%。日本2017年前10个月锌消费44.3万吨，较2016年增长5.2万吨，同比增长13.2%。全球锌消费减少的主要地区是西班牙和比利时。西班牙2017年前10个月锌消费18万吨，同比下降23%，较2016年同期降低5.4万吨消费量。比利时2017年前10个月锌消费24万吨，同比下降19.3%，较2016年同期降低5.7万吨消费量。
彭博社估计，2018年,全球锌需求将增加2.5%，但其他替代金属的存在对需求增长造成了潜在威胁。2017年10月以来，中国镀锌企业普遍亏损，抑制了需求的增长。在当前钢材价格没有上涨的情况下，这种现状将难以改变。在欧洲，锌在某些特定的用途上，比如合金压铸，已经被铝所取代。据估计，当铝和锌的价格缺口达到800美元/吨时，有5%的终端消费转而选择铝，如今缺口已扩大接近至1200美元/吨。（韩振国）
转自：中国有色金属报
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