宏观环境缓和 铜价小幅反弹

　　随着利空情绪的释放，宏观风险缓和，铜价在一波快速下跌后，迎来了一小波反弹，在需求窗口没有打开之前，这波反弹难能可贵。首先，稳住了铜市场情绪，其次，对未来整体铜价的走势也起了较大作用。

　　需求窗口未打开，铜价仍受考验

　　国家统计局公布的数据显示，1~2月，中国精炼铜（电解铜）产量同比增加10.3%，至148.1万吨。整体上，当前精炼铜供应弹性已经充分展现，春节因素影响甚微。由于1~2月精炼铜产量较大，以及进口的增多，整体现货市场累积较多库存，短期现货供应充沛，但铜精矿加工费的进一步下降，以及废旧铜的紧张，将使得未来精炼铜供应受到抑制。而随着需求的逐步回暖，市场或迎来逐步改善预期，但由于宏观的担忧，需求能否改善起来存在不确定性。由于国内新扩建产能投放提升产量，以及冶炼厂检修减少影响，3月份精炼铜产量或将继续回升。

　　此外电解铜显性库存创新高。截至3月27日，全球显性库存87.1万吨，创下近两年新高，和2017同期相比也增长22%。其中，COMEX库存21.1万吨，LME库存为35.3万吨，上期所库存为30.7万吨，增长最为明显。下游消费还是没有大起色，观望气氛较浓。

　　目前需求仅存在于季节性恢复，特别是大型企业，表现较好，但主要是由于行业集中度加快，这就意味着随后季节切换动力难以进一步提升，另外，整体经济去杠杆推进已逐步明确，需求短期担忧依然比较大，因此铜价在4月仍然受到不小压力。

　　市场情绪低落 不利于行情持续反弹

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至3月27日当周，基金持有的COMEX铜期货净多头大降11674手或37.8%，至19187手。

　　今年以来，受到国际环境影响，基金持有的净多头持仓逐渐减少，创下近一年以来新低。市场交易情绪低落，需求面迟迟不出现转折也让海外基金机构失去原有的乐观情绪。逐渐显示出对需求不及预期的担忧，虽然微观数据显示需求并不差于往年水平，但是价格不断滑落，库存累计叠加，贸易商挺价无力也让海外机构表现出一丝担忧。

　　贴水收窄 现货成交稳定

　　SMM有色金属网现货数据：上海电解铜现货对当月合约报贴水110元/吨至贴水40元/吨，平水铜成交价格5.005万元/吨，至5.02万元/吨，升水铜成交价格5.007万元/吨，至5.023万元/吨。持货商大幅收窄贴水，吸引贸易商入市大量收货，市场询价积极，报价迅速上抬至平水铜贴水100元/吨，好铜贴水60元~50元/吨。基于对增值税降税的成本降低预期，以及清明节的下游补货备货预期贸易商做积极准备，部分中小贸易商在经历上周的资金压力被迫出货换现降库存的压力周期后，也开始逐渐补货，好铜率先上抬报价至贴水40元/吨左右，平水铜相应抬至贴水80元/吨左右，成交以贸易商引领为主，3月30日的库存报告显示，8周以来库存终于首次转增为降，市场为消费旺季的到来，以及5月开始降税换票积极做准备。（作者：华泰期货 林蔚 梁学平）

　　转自：中国有色金属报
 

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