锌供应企稳回暖 需求矛盾主导价格走势

　　2017年，锌价的大幅上涨，刺激了部分海外矿山的增产复产，2018年锌精矿呈增产态势。其中MMG公司旗下位于澳大利亚的DugaldRiver矿于2017年四季度提前开启，2018年有望达到满产；韦丹塔公司位于南非的Gamsberg锌矿将于2018年上半年投产，全年或将贡献7万吨的增量；古巴Castellanos铅锌矿于2017年四季度开启，2018年预计有6万吨的增量。据悉，位于澳大利亚的前全球第三大矿山Century锌矿将于2018下半年重新投入生产，该矿山将对其尾矿进行再处理，其预期产能为26.5万吨金属锌，初步预计可维持生产6.3年。2018年有望实现6万吨的产量。Nyrstar正在重启位于加拿大温哥华的MyraFalls锌、铜和铅地下矿场，锌精矿生产预计将在第二季度开始。因此在未提及嘉能可复产的情况下，2018年海外矿预计有近50万吨的增量。但值得注意的是印度斯坦锌业旗下的RAMPURAAGUCHA矿由于地面上资源枯竭，2018年将转为地下矿开采，因此产量或较2017年有部分减量。WoodMackencie资料显示，预计2018年嘉能可将计划上半年恢复运营LadyLoretta矿山，有41万吨的矿产将要复产，但其增量不确定性较大。2017年9月份嘉能可将旗下非洲矿山资产卖给TrevaliMining，截至2017年8月31日，非洲矿山的产量为锌9.2万吨，如果2018年矿山维持正常运行，则实际确定的复产产能为9.2万吨左右。因而总体的锌矿增量或大于前期预期。而根据国际铅锌研究小组(ILZSG)最新预计，今年全球锌矿产能将增加88万吨。ILZSG市场研究和统计主管JoaoJorge表示，得益于锌矿上马和项目扩张，今年全球锌市的紧俏状况将有所缓解，今年ILZSG对于锌矿的产能扩张是较为乐观的，二季度市场对于锌矿的供给预期或较一季度增强。

　　环保制约 国内矿山复产效应减弱

　　进口矿补充国内原料供给2018年市场整体预期锌矿供应会有所宽松，但是环保、安全检查依旧对国产矿复产有所影响，而效果或较2017年有所减弱。2017年，受环保安监影响，陕西、云南、湖南、贵州、四川、内蒙古等多个铅锌矿主产区不合格。矿山被迫停产限产，其主要体现在1500米以上海拔矿山不准开采。2017年，陕西凤县矿山因雷管爆炸事故，当地私人矿企受影响较大，私人企业停产约30%，但由于矿山开采对当地财政收入贡献较大，因此2018年安全审查通过的矿企有望迅速复产。

　　今年年初，因春节、天气及两会召开等因素，国内锌矿产量出现了一定减少。国家统计局数据显示，1~2月份，国内锌矿累计产量为89.63万吨，累计较去年同期下滑3.51万吨。据调研了解，国内冶炼企业原料库存平均为1个月左右，处在一个较为偏紧的状态。而伴随着国内天气的转暖，西藏、新疆、内蒙古等部分高寒地区的中小型矿山陆续开始复产。据调研了解，2018年，没有自有矿的冶炼厂将加大进口矿比例，目前，锌精矿港口库存较去年同期相比均有所回升，主要也是受阶段性锌矿进口盈利窗口打开驱动。钢联数据显示，截至3月底，锌矿港口库存20万吨，较年初增加近5000吨。同时据海关数据显示，中国2月锌矿砂及精矿进口量为21万吨，同比增加16.79%。1~2月，累计进口精矿55.4万吨。其中澳大利亚进口量同比增加22.54%至6.41万吨，位居第一。总的来看，近期北方矿山复产增加以及新增产能的加快投放，加上国外矿山复产带动进口的补充，二季度，国内锌矿供应紧张态势有望逐渐趋于缓和。

　　常规性检修对精锌产量影响有限

　　今年一季度，国内冶炼厂开工率维持在一个平稳的状态。尽管部分冶炼企业反映原料依旧处在一个比较紧张的状态，加上春节因素，部分冶炼厂也存在一定的检修情况，但实际冶炼厂生产并没有受到明显的影响。SMM统计数据显示，一季度国内锌锭累计产出139.5万吨，累计同比增长7.42%，略超市场预期。据了解，一季度内蒙古、湖南、广西、云南、陕西等部分地区纷纷小幅上调加工费，目前，国内锌精矿加工费主流成交在3200元~3800元/金属吨附近；进口锌精矿加工费维持15美元~20美元/干吨。加工费的小幅上调则预示锌矿供给偏紧已经有所缓和。

　　目前，全球锌矿商与冶炼厂尚未就2018年加工费达成协议。由于近期锌价大幅下滑，如果国内外加工费一直没有一个明显的改善，锌价下跌将导致企业实际加工费下滑，当逼近2.4万元/吨一线时，实际加工费仅有5000元。扣除冶炼成本，冶炼厂利润微薄开工积极性也将有所减弱。从3月中下旬开始，许多冶炼厂开始常规性检修，上游锌矿消化速度有所放缓。3月份，湖南株冶、四环锌锗、云铜锌业、安徽铜冠等企业进行检修减产，同时湖南花垣地区继续整改，仍处停产状态。整体来看，3月份，冶炼厂产量环比减少1.32万吨。4月份，湖南株冶、安徽铜冠、云铜锌业等恢复正常生产。但四环锌锗检修持续，河池南方、陕西东岭、江西铜业等新增检修，整体产量环比仍可能有所下降。尽管二季度计划减产检修的冶炼厂较多，但今年整体原料紧张趋势缓解，加工费有望回调，类似于去年同期冶炼厂大规模集中减产情况，今年出现的概率不大，因此二季度国内锌冶炼产出同比仍有望维持一定的增长幅度。

　　进口超预期 消费回暖带动库存去化

　　自2017年7月以来，国内精炼锌进口量同比均出现大幅增长，其中，2017年，11、12月进口量均超过10万吨。据海关总署数据，今年2月，国内精炼锌进口量为3.77万吨，同比增加151.2%。1~2月，国内精炼锌累计进口10.48万吨，累计同比大幅增长224.03%。其中，哈萨克斯坦一跃成为最大的进口来源国。自去年四季度进口窗口关闭，部分进口锌被存放在保税区中，从而导致保税区锌锭库存持续增加，至3月中旬，保税区锌锭库存已达到22万吨。

　　今年3月份以来，沪伦比值有一定的修复回升，加之人民币升值，进口套利窗口有打开趋势。二季度需关注沪伦比值是否有进一步修复。随着保税区库存的流入，国内锌锭阶段性短缺态势将放缓，从而对国内锌现货升水和锌价形成一定打压。

　　下游需求分析

　　从下游初端消费来看，一季度，河北、山东地区镀锌厂供暖季限产以及两会召开环保的严格管控，加之今年春节比以往要晚，因此，2018年初下游消费启动时间晚于历史同期。据了解，两会前后国内镀锌厂产能利用率仅在60%左右。中国钢铁工业协会数据显示，1~2月份，全国镀锌板累计产量为333.16万吨，累计同比下滑11%。1~2月，全国镀锌板累计销量为332.98万吨，同比下滑8%。2018年2月底全国镀锌板库存量为38万吨，同比下滑26%。一季度，由于锌价持续表现疲弱，加之前期多数镀锌厂与冶炼厂已经签了长单，因此一季度镀锌厂对锌锭持观望采购态度，这也导致了一季度国内精锌社会库存出现了迅速累积。然后从3月下旬开始华北地区镀锌厂生产逐渐恢复，半个月内，国内精锌库存就出现了近5万吨的下滑，去库存速度又明显快于去年同期。因此预计二季度锌消费恢复或好于预期。但不排除京津冀及周边地区因再度出现重污染天气，而导致政府继续开展大气污染治理工作专项督察工作，对当地部分镀锌生产形成限制。

　　房地产方面，国家统计局数据，1~2月，国内房地产开发投资累计1.1万亿元，累计增速9.9%，超出市场预期。但今年整体资金面趋紧或将抑制全年房地产行业的发展，后期国内房地产投资增速持续高增长的态势或难以持续。汽车方面，1~2月，国内汽车产销量分别为439.39万辆、452.68万辆，累计同比分别为下降3%、增长1.5%。2018年，由于1.6L以下汽车购置税优惠政策退出，这将对汽车产销形成一定压力，预计今年后期国内汽车产销或仍难有明显改观。

　　2018年国内经济增速主要受高科技产业与新型消费所带动，房地产与基建投资等传统投资项目或将有一定减弱，整体国内经济增速或将较2017年有一定减缓。

　　海外需求方面，近日中美两国贸易摩擦的消息引爆全球市场避险情绪，市场对贸易战的恐慌情绪加剧，二季度在宏观偏悲观预期的指引下的全球整体消费或难有亮点。后期还需关注宏观层面影响对市场情绪的指引。（张圣涵  谷静）

　　转自：中国有色金属报
 

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