基本面依然偏空 沪铝承压运行

　　春节假期归来，沪铝主力合约因社会库存明显增加而走弱。短期来看，原材料价格并不坚挺，这将削弱生产成本对铝价的支撑。从下游来看，虽然假期已经结束，但是大部分企业并未开工，需求总体表现依然平淡，在偏空的基本面影响下，沪铝将承压运行，1.36万元/吨依然是压力位。

　　原材料价格继续下跌　成本支撑减弱

　　国家统计局数据显示，2018年12月，氧化铝产量为620.9万吨，环比下降0.22%，同比增长19.60%，同比增速比2017年同期提高31.4个百分点。2018年，氧化铝累积产量为7253.1万吨，同比增长9.9%，同比增速比2017年同期增加2个百分点。由于2018年采暖季限产力度不及2017年，氧化铝产量明显增加，令氧化铝价格承压。2019年1月，上海有色网氧化铝现货均价为2866.32元/吨，较2018年12月下跌144.93元/吨。氧化铝均价处于3年同期的最低。另外，1月份，澳洲氧化铝均价（折合人民币）为2633.87元/吨。从2018年11月份开始，国外氧化铝价格便低于国内氧化铝价格，令国内氧化铝价格不具备出口的优势。2018年12月，我国氧化铝出口量为17.743万吨，环比减少10.827万吨。预计未来氧化铝的出口量将继续下降，氧化铝供应端的压力将逐步恢复。

　　除此之外，预焙阳极价格也出现回落。1月份，上海有色网预焙阳极均价为3717.5元/吨，较2018年12月下跌101.88元/吨，低于2018年同期的3934.25元/吨，处于3年同期的最低。

　　由于原材料价格出现回落，电解铝的生产成本也逐渐下降。1月份，电解铝平均生产成本为14062.26元/吨，较2018年12月下跌329.06元/吨。2018年同期电解铝生产成本为14513.94元/吨。由于目前电解铝行业处于普遍亏损状态，电解铝冶炼厂生产意愿不强，对于原材料需求将减弱，而需求的减弱，将导致原材料价格的进一步下跌，生产成本也将逐步下移，对铝价的支撑作用将减弱。

　　假期库存累库明显

　　SMM统计数据显示，春节期间全国电解铝增加18.4万吨，至156.2万吨，创2016年春节期间最大增量，增长13.4%，高于去年5.7个百分点。铝棒库存增加4.65万吨至15.67万吨，铝棒、铝锭库存增加主要因为春节休市下游放假影响。

　　另外，截至2月11日，上期所期货库存为51.413万吨，较1月底增加1.583万吨。

　　从下游来看，目前，大部分企业尚未开工，需求端并未明显回暖。就SMM节前调研所知，下游加工厂将在2月12~20日期间，逐步复产开工，普遍恢复生产经营将在2月19日以后，因此近期现货铝锭铝棒消费较为疲软。

　　综上所述，原材料价格的下跌将令电解铝生产成本继续下跌，成本端的支撑或逐步减弱，库存明显增加，下游需求并未回暖，也将对铝价造成压力。预计沪铝短期承压运行。建议关注开工旺季来临时，下游需求的表现情况。(广州期货研究所）

　　转自：中国有色金属报

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