基本面偏空 沪铅或承压下跌

　　假期归来，期铅价格由于国内库存在春节期间出现累积而承压下挫。展望后市，4月份之前都是下游铅酸蓄电池的消费淡季，需求端或难有亮眼表现，对铅价提振有限。从供应端来看，原生铅的产量较去年有所增加，这也利空铅价。另外，再生铅的原材料废电瓶价格并未企稳，再生铅生产成本对铅价的支撑力度将减弱。综上所述，铅市基本面依然偏空，铅价或还有一定的下行空间。

　　下游尚未完全复工，消费淡季尚未结束，需求端难以提振铅价

　　据SMM调研，2月11日~15日，江苏、浙江、江西、湖北、河北五省铅蓄电池企业周度综合开工率为38.56%，较节前（2月1日）下降3.97%。据了解，上周起，铅蓄电池企业陆续结束假期，开始着手复工事宜，部分汽车蓄电池企业最早于正月初四即开工，其他企业则多于正月初八前后开工，但由于工人尚未全部到岗，以及企业复工后的生产时间较短，铅蓄电池企业虽处于复工状态，但综合开工率水平仍较节前下降。另由于节后蓄企铅锭库存尚足，周初蓄企几无采购，直至下半周才陆续出现节后补库苗头。另本周，铅蓄电池企业复工仍在继续，元宵节后尚有部分中小型企业开工，但4月份之前，都是铅酸蓄电池的消费淡季，预计下游需求表现一般，铅价或难以得到提振。

　　从下游行业来看，1月份汽车产销数据不佳，车市表现疲弱。中国汽车工业协会的数据显示，1月，我国汽车产量为236.5万辆，环比下降6.28%，同比下降12.10%，去年同期同比增速为13.60%，今年同比增速比去年同期下降25.70个百分点。我国汽车销量为236.7万辆，环比下降12.42%，同比下降15.80%，去年同期同比增速为11.6%，本月汽车同比增速比去年同期下降27.40个百分点。

　　库存方面，截至2月18日，我的有色网统计的铅锭现货库存为2.5万吨，较2月11日增加了3990吨。另外，上海期货交易所的铅库存小计也由2月1日的2.76万吨增加了4058吨至2月15日的3.17万吨。从库存水平来看，假期归来，由于下游企业尚未完全复工，导致库存水平也出现一定的上升，利空铅价。

　　废电瓶成本不断下降，令再生铅生产成本亦下降，对铅价的支撑作用减弱

　　进入2019年，废电瓶的价格跌势依然没有停止。2月废电瓶均价为8328.57元/吨，较上月下跌303.25元/吨，或-3.51%。2018年同期废电瓶均价为9513.33元/吨。由于废电瓶是生产再生铅的原材料，废电瓶价格的下跌，将令再生铅生产成本下降，据测算，2月再生铅生产成本为15547.62元/吨，较上月降低505.41元/吨，或-3.15%。2018同期再生铅平均成本为1.75万元/吨。再生铅利润为-222.62元/吨，较上月下降527.68元/吨，或-172.98%。2018年同期再生铅平均利润为187.78元/吨。另外，进入2月份，原生铅和再生精铅的价差出现倒挂，截至2月18日，上海有色网1#铅比再生精铅便宜75元/吨，这将导致部分下游需求流向原生铅，而再生铅企业也会因亏损而停产，这将对铅价形成一定的支撑。但是，如果废电瓶不止跌的话，再生铅生产成本将会继续降低，导致铅价的支撑位逐步下降。

　　虽然目前原生铅和再生铅的价格出现倒挂有利于原生铅的消费，但是1月份原生铅的供应却出现了明显的增加。2019年1月，全国原生铅产量为27.4万吨，环比下降1.2%，同比上升8.44%。据SMM调研，1月产量较去年同期明显上升，则是由于2018年1月正值供暖季，偏北方地区启动重污染天气应急限产，河南等地大型冶炼厂普遍被限产；加上湖南、云南等地环保督察组进驻，各地冶炼厂生产亦是受限。而2019年1月，就环保方面，政府提出禁止对涉污企业“一刀切”，转为根据企业实际情况进行整改，因而环保对产量的影响程度较去年同期下降。

　　综上所述，由于目前依然处于消费淡季，铅市需求表现平淡，库存也出现累计，而且原生铅供应比去年同期要多，铅市基本面偏空。虽然目前再生铅企业出现亏损，生产意愿不强，再生铅成本可能会对铅价形成一定的支撑，但是由于再生铅原材料废电瓶价格尚未止跌企稳，再生铅成本可能继续下行，对于铅价的支撑作用也将减弱，期铅或承受下跌压力，关注前低1.65万元/吨一线的支撑。但值得注意的是，根据上证报的消息，河北、北京、江西等地已陆续出台“蓝天、碧水、净土”三大保卫战政策。同时，今年将启动第二轮中央环保督察，据悉相关准备工作正在紧张部署中。

　　根据安排，坚决打赢蓝天保卫战仍是排在2019年的首要任务。由于铅是重污染物，从短期来看，生态环保督察将对不合规的再生铅小厂的生产造成影响，进而对铅价形成提振，因此，建议关注环保检查行动对铅价造成的影响。（广州期货）

　　转自：中国有色金属报

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