供需两弱 铜价难现趋势性行情

　　4月份以来，由于贸易环境的变化及全球经济前景打压整体工业金属需求的影响下，铜价大幅下挫触及年初低位4.65万元/吨一线。展望后市，宏观层面因素仍有反复，铜市基本面供需两弱，铜价难现趋势线行情。

　　贸易环境变化对全球经济体复苏形成拖累

　　经合组织（OECD）5月21日发布了《全球经济展望报告》，将2019年全球经济增速预期自去年预估的3.9%下调至3.1%，认为贸易紧张局势已经对各经济体复苏造成拖累，且将继续威胁投资和增长。同时全球制造业活动持续低迷，欧元区5月制造业PMI初值为47.7，连续四个月位于荣枯线下方，德国5月制造业PMI初值 44.3，低于预期前值。美国5月Markit制造业PMI指数意外大幅下滑至50.9，创2009年9月以来新低。

　　近期对冲基金和其他投机性投资者对铜的看跌情绪持续上升，CFTC数据显示，5月21日当周非商业净空头持仓增加为2.17万手，创1月末以来新高。

　　供应端趋紧趋势明显

　　铜精矿TC方面，TC已从去年底的93.5美元/吨附近大幅跌至目前的65美元/吨附近，直逼冶炼厂的心理底线60美元/吨。由于全球铜矿产能增长受限，国内冶炼产能下半年仍有一部分集中释放，叠加国内废铜进口的紧缩，预计TC/RC短期仍将低位运行。

　　废铜方面，海关数据显示，中国4月废铜进口量为17万吨，较3月的10万吨增长70%，后者为自2014年以来3月进口量第二低位。4月进口环比大增存抢进口效应，企业担心7月之后由于拿不到批文而无法进行正常报关进口。

　　另有消息称，马来西亚港口正在对进口废金属进行检查，许多到港铜废料报关进口被拒，仍在海上的多批货物将被转移到其他亚洲国家，并以较低的价格出售。目前马来西亚已成为中国进口废铜第一大来源国，占比约15%，该国废铜政策的趋严将影响对中国废铜的输出，进一步加剧国内废铜供应的担忧，重点关注6月中国废铜进口数据。

　　库存方面，截至5月24日，LME库存约18.6万吨，COMEX库存约3.2万吨，上交所库存约17.2万吨，上海保税区库存54.3万吨。四大交易所库存约93.3万吨，较去年同期减少约38.3万吨，较去年底增加约11.5万吨。目前的库存水平也是四年来的低点。

　　终端需求市场无起色　铜价缺乏明显反弹动能

　　电网占据国内精炼铜消费量接近50%，年初发布的《国家电网公司社会责任报告》对今年的电网投资规划为5126亿元，同比去年实际投资额的4889亿元增长4.8%。但年初以来电网基本建设投资完成额累计同比下降19.1%，目前来说对铜的拉动力并不明显。

　　就汽车行业来说，2019年汽车产销量持续为负增长，仅新能源汽车表现乐观，但是新能源汽车销量仅占汽车行业不足5%。

　　空调是铜终端消费的主要行业之一，相对而言表现较好。国家统计局数据显示，4月份我国空调产量2363.6万台，同比增长15.4%；1~4月累计产量7546.5万台，同比增长12.5%。

　　此外，中国海关总署公布的数据显示，4月未锻轧铜及铜材进口量为41万吨，较去年同期下降8.3%；1~4月累计进口159万吨，同比下降5.3%。 4月精炼铜进口量为29.47万吨，同比下降7.4%，1~4月累计进口113.40万吨，同比下降3.2%。铜材及精铜进口在国内消费旺季阶段同比减少，侧面反映国内铜市需求疲弱。

　　总结

　　中美贸易摩擦升级对铜价利空已经有所体现，后期影响或有限，但全球经济复苏步履维艰对铜市需求形成拖累，抑制铜价反弹动能。供应端趋紧趋势明显对价格形成支撑，预计价格继续向下空间不大，但不排除后期中小型铜企因TC过低引发减产或废铜大幅收紧推升铜价。就目前而言，供需两弱格局下，铜价难以走出趋势性行情。（作者：广州期货 许克元）

　　转自：中国有色金属报

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