高库存状态下螺纹钢产业压力并未缓解


来源:中国产业经济信息网   时间:2020-03-26





  3月中旬前,终端需求基本停滞,期货价格主要受社会公共事件发展和调控政策影响,走势更多的是基于资金情绪和预期。2020年春节后,螺纹钢总库存峰值合计2177万吨,与2019年的1359万吨相比,增长近60%。虽然库存拐点已经出现,但高库存状态下,产业压力并未缓解。


  2020年情况与往年不同


  笔者统计了2016—2019年春节后去库过程中的螺纹钢价格变化,其中2017年和2018年价格下跌,而2016年和2019年价格上涨。2017年和2018年之所以降价去库存,原因有三:一是库存结构方面,库存集中于贸易商,钢厂压力较小,2017年社会库存同比增长35%,2018年社会库存同比增长23%,贸易商整体实力较钢厂小,抗压能力弱;二是利润方面,短流程和长流程吨钢利润丰厚,在不影响整体盈利的情况下,钢厂愿意让渡部分利润;三是供需方面,2017年春节后第七周开始,螺纹钢产量持续增加,而终端需求停滞,出现阶段性供应宽松,2018年类似。


  2017年和2018年,螺纹钢价格快速下降,幅度有600—1100元/吨。反观2016年和2019年,虽然春节假期依然发生累库现象,但库存同比下降,吨钢利润微薄,且阶段性供应偏紧,最终涨价去库存。


  2020年与2017年和2018年明显不同。2020年,钢厂库存峰值同比增长120%,社会库存峰值增长40%,库存压力集中于钢厂。当前,吨钢利润微薄,短流程钢厂持续亏损,长流程钢厂小幅盈利,挺价意愿较强。因此,2020年并不具备大幅降价去库存的条件。


  后期价格弹性较小


  螺纹钢高库存是整个行业需要面对的压力,而积累的这一部分库存,生产成本究竟是多少呢?这一轮螺纹钢累库开始于2019年12月21日,基础库存为500万吨,并且通过与2018年和2019年的库存数据对比,认为2020年2月7日1400万吨的库存处于合理范围,因为正常情况下库存增量为900万吨,社会公共事件导致库存额外增加近800万吨。在900万吨的累库过程中,电炉产能利用率由60%降低至30%,对应产量为300万吨,生产成本为3700元/吨,长流程产量合计600万吨,生产成本为3350万吨。在额外800万吨的累库过程中,电炉产能利用率维持在30%,相当于电炉螺纹钢周度产量在37.5万吨,截至目前共计200万吨,生产成本为3650元/吨,而长流程高炉产能利用率基本稳定,产量合计600万吨,生产成本为3300元/吨。以目前上海螺纹钢价格来看,长流程盈利200—250元/吨,短流程亏损150—200元/吨。因此,当期货价格在3650—3700元/吨,就要面对短流程螺纹钢的卖出保值和仓单压力,而期货价格在3300—3350元/吨,就会受到长流程成本的支撑,钢厂财务状况比较健康,在此价格范围内钢厂挺价意愿坚决。因此,预计后期螺纹钢2005合约价格弹性较小,底部支撑在3300—3350元/吨,顶部压力在3650—3700元/吨。


  受终端需求萎靡影响,2020年螺纹钢周度产量较2019年大幅下降。截至3月19日,总产量同比减少430余万吨。假设后期按照降产路径,恢复产量至340万吨/周,则产量较2019年减少5%,且稳定在340万吨/周。而表观消费按每周多消费100万吨,直至达到500万吨/周的消费量,此时消费量将较2019年同期增长20%。在上述周产量和表观消费量变动的假设下,直至6月底,2020年表观消费量将较2019年增加500万吨,这与当前库存中短流程螺纹钢的总量基本一致,说明短流程成本在6月底之前一直是螺纹钢的重要压力位。


  综上所述,高库存、高利润、供应宽松状态下,去库存过程中,螺纹钢价格容易大幅下跌。而目前,处于超高库存、低利润、低供应、需求复苏的状态,预计螺纹钢盘面价格弹性较小,底部支撑在3300—3350元/吨,顶部压力在3650—3700元/吨,并且有可能一直持续到6月底。


  转自:期货日报

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