近期，铝价突破前高强势上涨，期股联动，股票强势涨停潮后期货市场铝价走高带动盈利水平大幅上涨，整体有色金属中走势最强。
虽然我们也认为产能收缩和成本端的上行将支持铝价走高，但目前市场依然在基本面偏弱和供给侧结构性改革去产能间博弈。铝价强势上涨过程中依然属于需求淡季，现货市场购买支撑不足，库存持续走高，广东铝棒加工费低至负值，因此库存回升将施压实际铝价上涨空间。近期供给侧减产预期持续支持铝价走高，因此目前库存增加情况下，考虑逢低做多，但追涨需谨慎。
供给侧结构性改革
去违规产能刺激铝价走强
铝价目前在偏弱基本面和偏强政策面的博弈下高位震荡走强。供给侧结构性改革新疆和山东产能关停逐步落实，后期库存增加压力有望减少，库存有望出现拐点，支撑后期铝价。
虽然市场认为铝价大涨的初始触发因素是因市场炒作河北发布《采暖季错峰生产专项实施方案》的消息。但电解铝行业冬季限产已在前期预计中，且河北目前没有在运行的电解铝、氧化铝厂，对铝市场并没有实质性影响，因此我们认为更多是对供给侧结构性改革和产能收缩乐观预期发酵，认为后续电解铝市场将出现较大缺口支撑铝价。
但实际上，《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》要求北京周边“2+26”城市的铝产业链企业在冬季采暖季，错峰生产的确将影响电解铝四季度至明年上半年的供给。文件规定电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝限产30%左右，以生产线计；炭素企业，达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。近期河北、河南和山东等地均按此标准发文，且地区有扩大化迹象，但实际主要影响已包括在前期预期中。
百川资讯报告显示，此次氧化铝总涉及产能3150万吨，占全国总产能40.8%，由于现在氧化铝企业几乎满产生产，减产30%将使得产能减少945万吨，减少12%的产能。折算全年氧化铝产量影响约315万吨左右。此次电解铝总涉及产能1196万吨，而山东地区电解铝企业由于减产将减少后期运行产能约321万吨，预计涉及产能降至875万吨，减产30%将使得产能减少262.5万吨，折算全年电解铝产量影响约87.5万吨左右。
此后，山东地区大幅度减产消息发酵，《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》中提到，山东省应抓紧完成电解铝违法违规项目清理。根据企业自查和山东省核查情况，山东魏桥创业集团和信发集团2家企业存在违规电解铝产能321万吨，并配套建设违规煤电机组，耗煤量巨大。其中：魏桥创业集团违规建成电解铝项目5个，违规产能268万吨；信发集团违规产能53万吨。对以上违规电解铝项目，由滨州、聊城市人民政府负责于7月底前关停，同时分别停运相应规模煤电机组（不含已纳入2017年及以前年度淘汰关停机组）。其中魏桥集团停运煤电机组570万kW，信发集团停运煤电机组100万kW。一是今年山东省预计合计淘汰自备燃煤电厂836.65万kW，大幅超出国家煤电调控文件中山东省关停落后2.7万kW的淘汰任务规模，也超出了全国今年500万千瓦的合计淘汰任务。二是关停自备燃煤电厂从源头上遏制住了电解铝企业复产的重要途径。
在统计了新疆和山东地区的电解铝关停情况后，整体电解铝市场下半年在目前情况下预计将逐步出现缺口。目前统计已关停约200万吨左右，下半年预计电解铝市场将逐渐出现缺口，支持电解铝价格走高。百川资讯报告显示，2017年中国电解铝新产能已投产257.7万吨，新产能待投产209.8万吨，年内另在建且具备投产能力新产能200万吨，预期年内还可投产262.5万吨，预期年度最终实现累计504.2万吨。
成本端价格走高支撑铝价走高
成本端煤炭价格预计高位震荡，前期预计氧化铝价格或将因电解铝产能收缩而承压，但目前铝土矿价格因环保原因上涨，中铝限定氧化铝最低销售价，氧化铝价格出现逆势上涨，整体需要注意成本端上行对铝价的支持。政策要求山西地区铝土矿在未来的近一个月时间内禁止开采，若政策实施，将对山西氧化铝产量造成致命打击，加之当前国内氧化铝供应本就处于略短缺状态，这为氧化铝价格暴涨提供了强有力支撑。下周山西铝土矿政策将进一步酝酿发酵，氧化铝价格将进一步冲高。百川预计下周铝土矿价格将上涨50元~80元/吨。
需要注意产能置换指标增加
根据2015年4月工信部发布的《产能严重过剩行业产能置换办法》提出做好产能等量或减量置换工作，严禁钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃行业新增产能。目前违规建成电解铝产能若需继续生产则需向合规产能生产方购买置换指标。
在严格的政策压力下，目前新投产不及年初预期，但考虑到仍有置换指标，则后期仍将有产量释放。但阿拉丁上调了可供置换的产能指标，由100多万吨上调至456万吨，置换指标的提高将增加后期可能投产的产能数量，减少供需缺口，但也将提高新投产企业成本。
目前置换指标水涨船高，均价涨至2000元左右。阿拉丁统计显示，陕西地区心理预期达到每吨3000元左右，而河南地区由于有前期每吨1000元左右的实际成交作为参考，因此，目前手中仍握有可出售指标的企业，对于指标价格的心理预期要相对理性一些，基本在每吨2000元上下。
同时在置换产能方面也有新的发展，原本不出河南省的指标可转移至内蒙古地区铝企。8月10日，河南省人民政府网站发布公告称，按工信部要求，林州市林丰铝电有限责任公司等5家企业20.7万吨电解铝项目产能，在全国范围内出让产能指标。其中，林丰铝电2.8万吨，禹州天源铝业2.9万吨，渑池天瑞5万吨，商丘丰源4万吨，万基铝业6万吨。据悉，上述企业已经与内蒙古通辽市一家企业签订了转让协议。
因此在目前价格大幅上涨后，企业利润大部分回升至2000元/吨左右，若价格维持以及上涨，考虑购买置换产能是企业保生产保利润的重要途径之一。置换指标的提高将增加后期可能投产的产能数量，减少供需缺口，但也将提高新投产企业成本。
电解铝现货库存反季节增加
电解铝现货库存反季节增加，还是需要注意。交易所库存则是国内继续增加，国外库存继续下降。上期所铝库存较上周增加11981吨至473361吨。SMM统计显示，国内电解铝五地库存合计137.3万吨，环比8月10日增加3.9万吨。我的有色统计数据显示，国内11地库存合计130.7万吨，环比8月10日增加4.6万吨。
综上所述，近期供给侧减产预期持续支持铝价走高，但短期上涨过快不利于产业链下游企业，在目前库存增加情况下，考虑逢低做多，但追涨需谨慎。(华泰期货）
转自：中国有色金属报
【版权及免责声明】凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章及企业宣传资讯，仅代表作者个人观点，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。
延伸阅读
上半年汽车工业多项经济指标创新高
