广证恒生:经济数据持续改善,市场震荡上行


来源:中国产业经济信息网   时间:2020-06-22





趋势研判与行业配置:


数据面上,经济数据持续改善,1-5月固定资产投资(不含农户)同比下降6.30%,前值-10.3%;社会消费品零售总额同比下降2.8%,前值-7.5%;规模以上工业增加值同比增长4.40%,前值3.9%。总体来看,我国逆周期调节不断发力,经济复苏态势加快。随着国复工复产、复商复市全面推进,生产需求将继续改善。A股市场复苏态势明显,长期投资价值较高,短期受外围形势影响具有不确定性。本周A股或将延续窄幅震荡的走势。面对国际疫情和国际政治环境的不确定性因素,亟需国内消费意愿以激发市场活力。预计央行会继续加大逆周期调节力度,不断提高货币政策的灵活性和及时性,强化政策传导机制,保障传导通道的通畅性。


配置建议:关注新基建和 5G 产业链板块。新基建是一个兼顾短期、长期化危为机挑大梁的政策。作为投资的重要组成部分,短期将会成为中国稳增长的重要抓手,长期可以为经济增长的质量及结构改善提供支撑路径。5G产业链也将推动“新基建”投资落地,两者将会是政策的重要着力点。


市场详情:


要件分析:经济数据持续改善


市场表现与估值:上周指数震荡上行,板块多数上涨。截止6月19日,上证综指涨1.64%,报收2967.63点;深证成指涨3.70%,报收11668.13点;创业板指涨5.11%,报收2319.45点。板块多数上涨。其中,钢铁(5.98%)、农林牧渔(5.81%)和生物医药(5.54%)涨幅居前,仅有银行(-0.77%) 行业下跌。


流动性:上周央行全周货币净投放量-1600亿元;短端利率上升;上周股市合计流入153.40亿元。


行业景气观察:中上游原油价格回升,水泥价格小幅下滑;下游汽车销售同比大幅上升,家电用品销量均有所上升;BDI指数环比上升;电影票房同比下降,手机出货量同比下降,集成电路产量同比下降,存储器价格上升、面板价格不变。


风险因素:海外疫情超预期;全球需求下滑超预期



1. 重要事件分析


1.1  经济数据持续改善,市场符合预期


1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)199194亿元,同比下降6.30%,降幅比1-4月份收窄4个百分点。其中,基建投资增速回升显著,投资累计增速由月的-8.78%恢复至-3.31%,主要原因是在一系列稳投资政策的作用。1-5月我国专项债发行规模1.03万亿,同比增长了32.6%,其中绝大多数都投向基础设施项目,基建投资在一定程度上拉动全国固定资产投资增速。制造业投资累计同比由4月的-18.80%收窄至-14.80%,制造业投资有所改善,但在整个投资结构中增速仍处于低位。制造业投资回暖主要受制于海外疫情的不确定性导致的外需疲软,相关出口型制造商受冲击。房地产投资累计增速由4月的-3.3%收窄至-0.3%,房地产开发投资增速持续上升。


展望未来,随着我国政策持续加码,经济稳步复苏态势明显,固定资产投资增速或将继续改善。目前,我国推动经济持续复苏有较好的基础和条件。随着一系列有效投资发力,经济稳步复苏态势明显,宏观政策效应继续显现,新动能持续壮大,数字经济全面提速,将有力支撑经济发展。但是,海外疫情趋势仍不明朗,二次爆发风险依然存在,未来制造业投资回暖压力较大,能否持续回升将取决于我国宏观政策调控与国内外需求端等多方面因素。



5月份社会消费品零售总额31972.8亿元,同比下降2.8%,降幅比上月收窄4.7个百分点。1-5月份,社会消费品零售总额138730.3亿元,同比下降13.5%,降幅比1-4月份收窄2.7个百分点。从结构上看,生活必需品类商品销售平稳增长,粮油食品类商品零售额同比增长11.4%%,饮料类和日用品类商品零售额同比分别增长16.7%和17.3%;消费升级类商品销售持续改善,化妆品类和金银珠宝类商品消费态势回升幅度较大;汽车类商品销售明显改善,汽车类商品零售额与上年相比同比上升3.50%,销售态势大幅回暖。


社会消费品零售额增速超市场预期,社零增速回升主要得益于我国复工复产加快推进和大量派发消费券等政策落地。随着我国各地区陆续落实促消费的相关政策,各地消费券、消费季等促消费政策叠加五一假期使得居民消费需求有所释放,内需得到修复,社会消费逐步回暖。除此之外,受疫情影响居民出行受限,线上购物模式助力我国消费需求增长。1-5月份,实物商品网上零售额33739亿元,增长11.5%,占社会消费品零售总额的比重为24.3%。可见我国消费方式逐渐趋于多元化,这在一定程度上也推动了我国消费端的恢复。


展望未来,预计我国消费端将持续改善。随着国内疫情防控形势持续好转,生活秩序有序恢复,各地区促消费政策落地,国内消费结构不断优化,消费方式日趋多元化,我国消费市场活力将进一步被激发。



5月份规模以上工业增加值同比上升4.40%,工业生产恢复速度加快。5月份规模以上工业增加值同比上升4.40%,增速比上月回升0.5个百分点。从环比看,5月份,规模以上工业增加值比上月增长1.53%。分三大门类看,5月份,采矿业增加值同比增长1.1%,增速较上月有所上升;制造业同比增长5.2%,比上月增速回升0.2个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增加3.6%。月全国高炉开工率不断攀升并维持高位,截止到5月31日,全国高炉开工率为70.03%。


5月份规模以上工业增加值增速加快,主要原因有以下两点。第一,我国制造业生产恢复势头强劲,延续4月份的反弹趋势,装备制造业和高技术制造业增速较快,分别增长9.5%和8.9%,快于规模以上工业5.1和4.5个百分点,第二,我国工业结构持续优化,在41个大类行业中,30个行业增加值同比实现增长。其中,地产和基建表现强势,高技术制造业投资亦大幅改善,引领经济修复。


展望未来,我国规模以上工业增加值将会持续恢复,但受需求端制约,生产的恢复会受一定的限制。在生产端,局部疫情使全国大规模停工的可能性较小。随着我国经济活动有序恢复,逆周期调节政策持续加码,预计我国工业生产端将持续修复。但是我国的需求端恢复明显慢于供给端,并且由于海外疫情影响,出口订单仍面临不足,外需同样受到很大制约。因此,需要进一步提高国内消费意愿,扩大内需,减缓需求端给工业生产带来的限制程度。



2. 市场表现和估值比较


2.1 震荡上行,板块多数上涨


上周指数震荡上行,板块多数上涨。截止6月19日,上证综指涨1.64%,报收2967.63点;深证成指涨3.70%,报收11668.13点;创业板指涨5.11%,报收2319.45点。板块多数上涨。其中,钢铁(5.98%)、农林牧渔(5.81%)和生物医药(5.54%)涨幅居前,仅有银行(-0.77%) 行业下跌。



2.2 细分行业估值


申万一级行业中,化工、有色金属、电气设备、机械设备、国防军工、汽车、纺织服装、休闲服务、医药生物、交通运输、电子、计算机和通信估值高于历史均值,其中,有色金属、纺织服装、休闲服务、计算机和通信高于历史90分位数;采掘、化工、钢铁、建筑材料、建筑装饰、家用电器、轻工制造、商业贸易、农林牧渔、食品饮料、公用事业、房地产、传媒、银行和非银金融行业估值低于历史均值,其中,传媒、银行行业估值低于历史10分位数。


3. 全市场资金及股市资金流向


3.1 资金面总体宽松


上周央行全周货币净投放量-1600亿元。上周央行公开市场操作逆回购投放资金3000亿元;MLF投放2000亿元。逆回购到期回笼资金4200亿元;MLF到期回笼资金2400亿元。



短端利率上升。上周R007呈上升趋势,从上周一的18594%上升至上周五的2.1716%。DR007呈相同趋势,从上周一的1.7774 %上升至上周五的2.1340 %。SHIBOR呈上升趋势,从上周一的1.4770%上升至上周五的2.1310%。



3.2 股市净流入

沪深港股通呈现净流入,两融余额上升。上周沪深港股通资金净流入306.07亿元,其中,陆股通流入 203.69亿元(沪股通流入91.30亿元;深股通流入112.38亿元),港股通流入102.38亿元(沪市港股通流入45.87亿元;深市港股通流入56.51亿元)。截至6月18日,上周融资余额较前一周上升197.36元至11,007.26亿元(上期10,809.90亿元),融券余额较前一周上升22.14亿元至297.66亿元(上期275.52亿元),两融余额较前一周上升219.50亿元至11,304.92亿元(上期11,085.42亿元)。



上周大小非净减持金额164.79亿元,解禁金额584.35亿元。上周二级市场重要股东减持164.79亿元,其中增持金额为15.18亿元,减持金额179.98亿元。增持最多的板块是银行,增持8.38亿元;减持最多的板块是医药生物,减持金额为42.88亿元;其次是电气设备,减持金额为38.62亿元。上周解禁市值为584.35亿元,本周解禁市值达189.21亿元,有所下降。



上周股市资金整体呈现净流入状态。上周股市合计流入153.40亿元。其中,IPO与再融资合计流出395.23亿元;大小非二级市场净减持164.79亿元;新发基金增加656.43亿元;融资融券余额上升219.50亿元;沪深港通净流入306.07亿元;交易费用73.35亿元。


4. 行业景气观察


1)先行指标 虽然我国复工复产有序推进,但是我国工业生产恢复逐渐进入瓶颈期,增速持续放缓。本期六大集团发电耗煤同比下降3.49%,较上期下降5.03%。高炉开工率为70.03,较上期0.69%。


2)上游行业 本期秦皇岛港煤价格环比下降2.03%,报553.40元/吨,太原古交焦煤价格报1280.00元/吨;布伦特原油价格上涨7.18%至41.51美元/桶。


3)中游行业 本期螺纹钢价格环比上升3.11%,报3712.00元/吨,冷轧板均价环比上升1.98%%,报4120.00元/吨;水泥价格环比下滑-0.05%,报145.32点;PTA价格上升0.22%,报3682.00元/吨,POY价格环比下降0.88%,报5650.00元/吨;本期挖掘机销量同比上升8.10%至68.00%。


4)下游行业 本期全国商品房销售面积累计同比较上期下降12.30%,乘用车销量环比上升9.66%至7.21%;家用空调、冰箱、洗衣机销量各自同比下降18.90%、1.00%、12.9%,分别较上期上升7.80%、10.10%、2.50%;本期22个省市猪肉价格环比下降-0.45%,白条鸡价格环比上升0.83%。


5)物流行业 本期铁路货运量同比上升1.29%,较上期上升3.89%;本期BDI指数环比上涨68.47%至1555.00点。


6)TMT 观影需求下降,本期票房收入同比下降71.30%,增速较上期下降40.39个百分点;手机出货量同比增速为-11.80%,较上期下降26.00个百分点,集成电路产量同比上涨3.40%,较上期增速下降25.80个百分点;本期DRAM存储器价格环比上升2.22%、显示器面板价格环比不变。



5. 市场窄幅震荡,关注新基建和 5G 产业链板块 


趋势研判:数据面上,经济数据持续改善,1-5月固定资产投资(不含农户)同比下降6.30%,前值-10.3%;社会消费品零售总额同比下降2.8%,前值-7.5%;规模以上工业增加值同比增长4.40%,前值3.9%。总体来看,我国逆周期调节不断发力,经济复苏态势加快。随着国复工复产复商复市全面推进,生产需求将继续改善。A股市场复苏态势明显,长期投资价值较高,短期受外围形势影响具有不确定性。本周A股或将延续震荡上行的走势。面对国际疫情和国际政治环境的不确定性因素,亟需国内消费意愿以激发市场活力。预计央行会继续加大逆周期调节力度,不断提高货币政策的灵活性和及时性,强化政策传导机制,保障传导通道的通畅性。


配置建议:关注新基建和 5G 产业链板块。新基建是一个兼顾短期、长期化危为机挑大梁的政策。作 为投资的重要组成部分,短期将会成为中国稳增长的重要抓手,长期可以为经济增长的质量及结构改善提 供支撑路径。5G 产业链也将推动“新基建”投资落地,两者将会是政策的重要着力点。 




  转自:广证恒生策略研究

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