中美贸易攻防战渐入相持阶段

　　中美贸易战还没有止戈的迹象。按美方的表态，8月23日将落地首批160亿美元加征关税的方案。此外，美方还在前不久叫停了对44家中国军工企业的技术产品出口，对该44家企业实行技术封锁。与此同时，美方接连发声，称将考虑针对自华进口2000亿美元商品加征关税税率由10%提升为25%。

　　作为反制措施，中国国务院关税税则委员会与商务部在8月3日晚公布了600亿美元规模的反制商品清单，且分5%、10%、20%与25%四种税率。中国采取的600亿美元规模的反制措施之后，后续还有450亿美元规模的反制空间，这也是应对美方可能进一步升级贸易战的“战略储备”。未来，贸易战仍有可能进一步蔓延至技术、人才、金融、地缘政治等领域。

　　那么，美国若真将2000亿美元商品的加征关税税率由10%提升至25%会给中国经济带来多大额外冲击？中国反制措施对美国经济短期影响如何？1100亿美元反制商品的覆盖范围与反制力度如何？对此，平安证券研究员陈骁在相关专题报告中分析称，美国若对2000亿美元商品加征关税税率仍为10%，中国GDP增速将受顺差与制造业投资两大渠道联合冲击，下行0.552个百分点左右；美国若对2000亿美元商品加征关税税率升为25%，中国GDP增速将受顺差与制造业投资两大渠道联合冲击下行1.019个百分点左右。也就是说，美国考虑的对2000亿美元自华进口商品加征关税税率由10%升为25%可能将给中国经济增速带来0.467个百分点左右的额外冲击。但中国加大财政政策积极度并增加基建等投资也会对上述影响造成一定程度的对冲。

　　中方公布的600亿美元反制计划若实施，叠加此前已落地的500亿美元反制举措，共将导致美国经济增速下行0.358个百分点。考虑到美国经济在税改等积极财政刺激下也仅能实现3%左右的增长，同时加息通道下高赤字还将制约3%增速的持续性，0.358个百分点的经济增速冲击亦能对美国经济造成一些影响。

　　据陈骁介绍，此次平安证券的研究采用关税传导率与需求价格弹性测算关税对贸易冲击的方法，同时将关税传导率设置为20%，需求价格弹性设置为4，来测算美国将自华进口2000亿美元商品加征税率由10%提升为25%的额外冲击叠加首批500亿美元制裁（340亿美元已实施部分&8月23日即将执行的160亿美元部分）与中国1100亿美元反制的效果。

　　测算美国若对2000亿美元商品加征关税税率仍为10%时的冲击。

　　首先，提升关税税率通过对顺差的影响来冲击经济的部分：计算结果显示，在进口规模不变的假设前提下，贸易顺差金额下滑与出口金额下滑相当，均为307.2亿美元，占出口总额的0.9%。加上已实施的500亿美元制裁部分，贸易顺差与出口规模均将下滑487.2亿美元。假设2018年中国实际GDP可在2017年的基础上继续增长6.5%，同时通胀维持在2%左右，那么美国对2000亿美元商品加征关税税率10%叠加已实施的500亿美元制裁总共通过贸易顺差给中国经济增速带来的负向冲击将是0.367个百分点。

　　其次，提升关税税率通过对出口的影响来冲击相关制造业投资进而拉低经济的部分：贸易战会导致出口增速的下滑进而会抑制制造业投资，从而对经济增长形成影响。根据测算，固定投资完成额对出口规模变化的弹性大致为0.199，即出口每增加1%，会导致固定投资完成额增速上升0.199个百分点；结合近几年投资占GDP比重为43%左右，可得出口变化1%可通过制造业投资进而影响GDP增速0.086个百分点左右。已制裁500亿美元25%税率的部分：出口减少180亿美元，即出口降幅为0.80%，通过挤压制造业投资导致GDP增速下滑0.068个百分点；第二轮尚未制裁的2000亿美元10%税率的部分：出口减少307.2亿美元，即出口降幅为1.36%，通过挤压制造业投资导致GDP增速下滑0.117个百分点。两者取和，美国对2000亿美元商品加征关税税率10%叠加已实施的500亿美元制裁总共通过挤压制造业投资导致GDP增速下滑0.185个百分点。

　　测算美国若对2000亿美元商品加征关税税率升为25%时的冲击。

　　通过测算，在对GDP增速与通胀水平同样的假设下，美国对2000亿美元商品加征关税税率25%叠加已实施的500亿美元制裁总共通过贸易顺差给中国经济增速带来的负向冲击将是0.677个百分点。看制造业投资渠道，美国对2000亿美元商品加征关税税率10%叠加已实施的500亿美元制裁总共通过挤压制造业投资导致GDP增速下滑0.342个百分点。“在如上假设下，美国若对2000亿美元商品加征关税税率仍为10%，中国GDP增速将受顺差与制造业投资两大渠道联合冲击，下行0.552个百分点左右；美国若对2000亿美元商品加征关税税率升为25%，中国GDP增速将受顺差与制造

　　业投资两大渠道联合冲击下行1.019个百分点左右。也就是说，美国考虑的对2000亿美元自华进口商品加征关税税率由10%升为25%可能将给中国经济增速带来0.467个百分点左右的额外冲击。”陈骁认为。“不过，从整体看，美国的贸易制裁计划将给中国经济增速带来显著冲击。但也需要注意，中国加大财政政策积极力度并增加基建等投资也会对上述影响造成一定程度的对冲。”

　　中方反制措施给美国经济的冲击。

　　陈骁团队通过贸易差额与制造业投资两个维度来测算中国反制措施对美国经济增速的冲击。假设美国年经济增速达3.0%，通胀水平维持在2.0%左右，考虑中方已实施500亿美元25%税率的反制举措，所以整体看，中方计划的600亿美元反制与已实施的500亿美元总共会使得美国贸易逆差扩大315.36亿美元，出口规模也将减少315.36亿美元。通过扩大贸易逆差对美国经济的冲击为0.154个百分点；通过制造业投资对美国经济的冲击为0.204个百分点。

　　整体看来，中方公布的600亿美元反制计划若实施，叠加此前已落地的500亿美元反制举措，共将导致美国经济增速下行0.358个百分点。考虑到美国经济在税改等积极财政刺激下也仅能实现3%左右的增长，同时加息通道下高赤字还将制约3%增速的持续性，0.358个百分点的经济增速冲击也能够对美国经济造成一些影响。(作者：何诗霏)

　　转自：国际商报

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