中国石化:拥抱成品油价改春天的一体化能源巨头

我国最大的一体化能源化工公司之一,全球炼化巨头公司是中国最大的石油产品汽柴煤等和主要石化产品合成树脂、合成纤维及单体、合成橡胶和中间石化产品等生产商和供应商,是国内最大、世界第四大乙烯生产商;是中国最大、全球第二大炼油公司;加油站数量居国内第一、世界第二;是中国第二大原油生产商。

2013年是炼油盈利反转年,期待新的成品油定价机制推出.

公司炼厂布局优势明显,平均规模超世界平均水平,炼油技术国内领先、部分达到世界领先,现金操作成本低于亚太,竞争力进一步增强。2012年以来的成品油调价及时而到位,一举扭转了之前跟不上原油价格的不到位现象,距离市场化差距不到300元/吨;下半年开始炼油基本能做到盈亏平衡。

中期看淡的原油价格和目前国内相对较低的通胀水平,为成品油定价改革打下坚实基础;新的成品油定价机制将由“22日+4%”改为“10日+不设涨幅”,从近期发改委表态频次和内容来看,今年推出的可能性很大,届时担忧炼油亏损的担忧将消除、估值折价也将得到修复。公司成品油销售市场占有率约60%,营销网络占据中国主要发达市场,与成熟市场比较来看,成品油定价市场化后仍将保持可观的销售盈利。

集团海外资产的注入有望提升上下游油气一体化.

集团海外权益油产量已达到2800万吨,有潜力注入上市公司有望达2000万吨,一旦注入将增厚股份公司原油产量约43%;我们认为未来分批注入的可能性很大,若30%注入将增厚业绩有7-8分。

我们小幅上调中国石化2012-2014年的EPS分别至0.73元、0.92元和1.00元,维持推荐评级。主要风险因素:1成品油定价改革进度低于预期;2国际原油价格大幅波动;3宏观经济复苏低于预期。

来源：银河证券 作者：裘孝锋,王强,胡昂

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