下游需求有望回暖 甲醇宽幅振荡仍将延续

　　国内煤炭价格的持续下行，使得甲醇的成本不断降低。下游市场的疲软不堪，导致甲醇的需求不旺，进而限制企业的盈利。减产或者提前检修成为甲醇企业的不二选择。预计在8月份随着人造板市场等下游需求的好转，甲醇触底反弹，预计在11月份到达一个高峰。建议投资者可在2450--2850区间交易。

　　一、上半年行情回顾

　　2012年上半年，受到伊朗核问题、欧债危机等重大国际政治经济事件以及国内经济增长速度放缓和装置检修的影响，甲醇市场整体呈现先扬后抑的走势。甲醇指数处于2650-3200元/吨区间运行，并创下郑州甲醇期货上市以来的最低点。整体上走势大致可以分为主要3个阶段：第一阶段年初1月份的快速上涨走势

　　2012新年开始郑州甲醇期货延续2011年末期价触底反弹的上涨走势。因伊朗核问题导致的伊朗甲醇进口减少担忧以及冬季取暖用能源需求的增加推高成本，甲醇指数在15个交易日里面共有12根大阳线，走出一波快速上涨的走势，期价突破3000元/吨关口。第二阶段2月-4月的震荡上涨走势

　　第二阶段2月-4月的震荡上涨走势 2月初，由于春节假期因素，甲醇主要下游甲醛、二甲醚、醋酸等企业开工还未恢复，一时间需求减少导致价格下跌，但伊朗的紧张局势导致的进口担忧仍然支撑胶价。随着2月份国际原油价格的不断上涨，工信部决定在山西省、上海市和陕西省开展甲醇汽车试点工作，再次拉动甲醇价格上涨。发改委大幅上调成品油价格，也凸显了甲醇汽油的价格优势，从而提振甲醇市场。但甲醇下游需求疲弱，3月份甲醇价格整体呈现震荡走势。直到4月份河南中原大化、内蒙古新能能源等产能50万吨以上的甲醇装置进行1-2个月的长期检修，开工率的回落才使甲醇价格重新持稳上涨。4月底郑州甲醇期货价格位于3100元/吨一线附近。

　　第三阶段5月-6月中旬的下跌走势

　　进入5月份，希腊大选组阁失败，退出欧元区担忧加剧。欧债危机再次大规模爆发，使甲醇价格开始回落。同时伊朗核问题因重启了六方会谈而缓和，国际能源价格也开始大幅下跌。5月14日，郑州甲醇期货主力ME1209合约收盘跌停，为甲醇期货上市以来的首个跌停。5月下旬，停车检修的大型甲醇装置皆陆续重启运行。而进入6月份，政府维持房价调控政策不放松，甲醇的最主要下游产品甲醛的传统需求淡季来临，甲醇价格进一步下跌。6月14日，甲醇指数盘中跌至2656元/吨创下郑州甲醇期货上市以来的最低点。

　　二、宏观面分析

　　一国外宏观经济

　　欧元区中意大利、西班牙、希腊等国家一方面因经济的不景气，持续受到标普、惠誉等评级机构下调主权平级的打压，国债收益率不断上升，使得市场担忧欧债问题；另一方面，意大利、西班牙、希腊等国家因筹集流动资本高昂，银行出现流动性的困难，再次加剧市场对欧债的担忧。17日的希腊大选虽然使得希腊暂时留在欧元区内，但是希腊的问题单靠募集国债是无法完全解决希腊债务，而欧洲央行的的救助金，只是暂缓燃眉之急。

　　二国内宏观经济

　　水平，意味着中小型的生产情况在经历的前期的反弹后，经济的增长速度放缓，中小企业的生存压力在次加大。央行虽然在6月宣布降息0.25%，但是货币市场资金紧张格局渐现。端午节前最后一个交易日，SHIBOR上海银行间同业拆借利率各期限品种全线跳涨，其中隔夜Shibor报3.5900%，比10日均值2.6808%高出90.92个基点；7天Shibor报4.3083%，比10日均值高出143.7个基点。以上两品种均创下4个月以来新高。资金的供给偏紧张的格局，无疑是给中小企业的借贷雪上加霜。再者，PPI下降幅度加深反映出中国产能过剩矛盾加深，也是上一轮刺激政策的后遗症。在中国目前生产产能不断扩张，而消费持续萎靡不振的情况，供给与需求的矛盾在不断加大。如果国家不断地加大投资力度，或将导致PPI的再次反弹，然后继续走低，形成恶性循环。

　　三、基本面分析

　　一上游甲醇原材料分析

　　1、煤炭方面

　　国内无烟煤市场趋向弱势运行。市场主体保持平稳，煤价平稳运行。但是受下游需求低下影响，为刺激市场采购，河北、山西晋城部分地区和宁夏石嘴山部分地区无烟煤价格出现下滑，山西晋城各煤企无烟煤价格跌幅不一，虽然煤价下调后，下游市场对无烟煤询盘稍有提高，但仍多以观望询价为主，场内商谈气氛一般，大幅增加采购意愿的现象并未显现。后期，随着下游市场整体表现低迷，各煤企陆续下调价格。山西晋城波动较大，河南、安徽等地区受山西影响，无烟煤价也相应向下调动，整个无烟煤市场表现弱势。在煤价下调后，后期基本维稳运行，国内大矿生产情况正常，地方矿开始限产以现拉现销方式销售，厂内无烟煤库存低位。山西无烟煤弱势运行，主流价稳，大矿生产状况良好，然下游采购低迷，市场供大于求，煤企多限产稳价。到了近期阶段无烟煤市场依旧偏弱运行，市场成交情况清淡，各地纷纷限产一方煤价继续下滑，但是下游需求低迷，支撑力度减弱，煤价或有继续小幅下跌的可能性，煤企为保持低库存，依旧继续限产。预计短期内无烟煤市场弱稳运行，在夏季用电高峰期将迎来煤炭企业库存的下降，与价格的反弹。

　　2、天然气方面

　　5月份内地天然气产量84亿立方米，同比增长5.1%，环比下降1.4%；进口天然气约合33亿立方米，同比增长28.8%；天然气表观消费量113亿立方米，同比增长12.9%，日均较一季度下降15.1%。1-5月生产天然气457亿立方米，同比增长7.3%；进口天然气163亿立方米，增长42.8%；天然气消费量613亿立方米，同比增长15.9%。5月天然气的表观消费量较一季度下降的主要原因是北方已经结束供暖。同时，5月天然气的表观消费量较4月份有所增加主要是归功于化肥的生产。

　　二中游甲醇供需分析

　　2012年5月，中国甲醇产量为211.5万吨，较去年同期增涨8.1%；1-5月累计产量为1085.7万吨，较去年同期增涨16.6%。目前国内甲醇市场在前期的持续走低后迎来反弹，报盘多有试探上行，场内心态一定恢复，西北地区压价情绪较浓，高端多向低端靠拢，部分厂家成本压迫下停车检修意向较浓，随着港口地区持续拉高，价格多有回温，待市观望情绪较浓，较前期货源有所减少；而内陆地区延续交投低迷局面，虽有试探性拉涨，但据闻下游采购仍按需为主，交投局面不佳，上行受阻，淡意多有弥漫；港口则一路扶摇直上，出货意愿较前期有所提升，但买卖方交投意愿难见统一，成交较为有限。西北大单抛货情绪仍较浓，使得内陆一定收到冲击，难逢暖意。

　　库存方面，华东港口方面整体库存水平在43-45多万吨左右，宁波地区在2-3万吨附近，华南地区库存水平在10-12万吨左右。开工率方面，全国甲醇装置整体平均开工在5.5成以上，西北地区厂家装置开工率在5.6成之间。

　　厂家装置开工率在5.6成之间。下游始终处于传统淡季，且因2012年上半年甲醇的供给较大，导致现货价格持续走低，部分厂家无奈不得停产检修或者减产来维护价格稳定，预计在8月份的装修旺季到来，甲醇一方面在下游需求的拉动下，将陆续开工，另一方面，8月份也是传统检修的截止时间。

　　三下游产品分析

　　1、甲醛

　　国内甲醛市场持续弱势运行，整体走货不佳。下游主力板材市场开工情况不佳，虽然麦收时节将过，但是有厂家表示板材企业仍库库存未消化完全，开工情况一时间难以恢复，因而对甲醛需求维持在低位水平。

　　2、MTBE

　　整体行情稳定，业者多在挺价观望，由于需求仍低迷，厂家出货不畅，成交清淡。洛阳宏力MTBE供洛阳总公司，价格因而上涨，无力改变市场低迷状态，也不能刺激市场好转，山东多数厂家表示，汽油消费不旺，随着区内汽油价格的不断走跌，部分低纯MTBE厂家下调价格，幅度在100-200元/吨，华东及华南地区汽油消耗缓慢，且调油商操作消极，MTBE市场交投未有起色。

　　3、冰醋酸

　　国内冰醋酸市场疲软阴跌走势，跌意不减。下游需求方面，由于下游产品全面进入淡季，采购意向不够明确，主要以消耗前期库存为主，故市场上整体成交情况并不够理想，商谈情况不够乐观。装置方面，上海吴泾以及河北忠信尚未重启，但市场上整体货源依旧充足。而原料甲醇方面，虽说在周末时候有小幅回暖走势，但支撑醋酸市场仍略显乏力。市场上持货商出货心态较强，让利空间存在，而买家接货心态较低，观望心态较为浓厚，市场气氛欠佳。

　　整体来看，甲醇下游目前整体难见改善，需求整体较为有限，交投难见好转，传统淡季下下游开工仍处低位，成交难见放量，预计空意难改。

　　四、后市展望

　　一技术分析

　　郑醇至上市以来在3200--2650形成宽幅振荡。在期价触及2656的那天，K线收长下影线，成交量创下历史的高位。2656之后的K线的成交量在期价反弹时没有出现走高迹象，意味的本轮甲醇的上行走势很可能是甲醇六连阴走势后的上涨反弹修正走势。因甲醇的成本在2000元/吨左右，下行空间仍有，预计甲醇指数在下半年或持续走低，在2300-2400有望止跌反弹。

　　二观点总结

　　从甲醇的生产情况来看，国内煤炭市场因为电厂的用煤大户的高库存导致煤炭的购销不旺，秦皇岛的煤炭港口库存已经接近2008时的最高库存。用煤大户普遍有30天左右的库存量，在加下夏季用煤高峰的到来，煤炭的港口库存或将下降，但是因金融危机以来，中小企业倒闭数量急剧增多，中国的工业用电量出现较大的下降，预计在今年夏季迎来的用电高峰将不如金融危机之前的高峰，所以，煤炭的港口库存量仍将处于高位，这利好甲醇企业的生产成本。从企业的开工来看，目前处于传统的消费淡季，而今年甲醇企业集中停产检修较传统检修前提早一个月左右，在加之5、6月份甲醇现货电子盘的价格持续走低，企业不得已增大停产装置力度。预计该停产的局面或将在9、10月份之后或将有改善，但开工率的高低还有取决下游需求。从贸易方面来看，美国对伊朗的制裁使得伊朗的出口受到压制，如果伊朗的问题得以解决，国外便宜的甲醇将冲击国内市场。从下游需求来看，甲醛因为人造板材等处于消费的淡季，出现了持续走低的态势。预计随着装修旺季8月份至11月份，或将回暖；冰醋酸市场延续走低。醋酸酯以及氯乙酸工厂经前期刚性需求补仓之后，预计在6、7月份的采购意向清淡，消耗库存为主。整体上，我们认为甲醇在6、7月份延续低位振荡偏弱的态势，在8月份随着人造板市场等下游需求的好转，甲醇触底反弹，预计在11月份到达一个高峰。建议投资者可在2400--2850区间交易。

来源：新浪财经

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