中国化学：现代煤化工2011年才真正开始

12月13日，公司发布经营情况简报。截至2011年11月，包括已经公告的重大合同，2011年公司新签合同额946.88亿元，其中境内合同额799.41亿元，境外合同额147.47亿元。截至2011年11月，公司实现营业收入376.3亿元。

2011年1-11月新签合同额、营业收入已经达到2010年全年的1.84、1.16倍，符合我们此前预期，即预计2011年全年新签合同额将翻番，预计将达1000亿-1200亿。

近期公司股价大跌，我们认为，与公司基本面无关，可能主要是受到关于现代煤化工行业错误观点的影响。

我们认为：现代煤化工2011年才真正开始，公司距离合同高峰的时间还比较远。维持我们此前观点，即现代煤化工将在2011年启动，将在2012年全面爆发。根据我们不完全统计，十二五期间主要省份现代煤化工项目规划投资总额将达到2.5万亿。即便按照市场传闻的以谨慎发展为原则的现代煤化工十二五规划，仅被批准的项目投资总额也在1500亿－3000亿元之间，年均投资额达到300亿－600亿元。因此，我们认为，作为煤化工工程板块龙头企业，公司距离合同高峰的时间还比较远。

发展现代煤化工的各项条件都已经具备，市场可能过于夸大了其存在的问题，尤其是现代煤化工项目水资源问题。

预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润分别为26亿、36亿、49亿，同比增长48%、40%、36%，EPS分别为0.50元、0.70元、0.95元。维持公司强烈推荐评级，目标价10元，对应2012年EPS、15倍PE。目前公司的估值已经在10倍以下，估值已经足够便宜，假定即使最保守估计2012年0.65元的EPS，目前估值也是足够便宜。我们认为在目前的价位，公司已经具备足够的安全边际。我们预计大盘将在2012年1季度有一波行情，目前正是公司建仓的最好机会。

来源：证券投资 作者：王小勇

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