人民币汇率短期维持强势 未来升值有限

从当前人民币升值的强劲势头以及影响人民币汇率未来走势的各种因素看，目前多数观点认为年内人民币汇率保持强势的可能性较大。

招商证券认为，四季度人民币汇率将保持强势。首先，欧美货币宽松政策基调不会改变，且可能加码。美国“财政悬崖”、欧债危机等问题可能对欧美金融体系的稳定性造成威胁，但欧美央行和政府会尽力采取措施以防范风险。其次，中国贸易顺差的季节因素决定了四季度贸易项下资金注入的规模将较为可观。第三，10月下旬以来，人民币汇率多次触及“涨停”在一定程度上是央行未干预外汇市场的结果，监管部门意在借此提高货币政策独立性。但无论央行未来是否选择干预，都不会影响人民币汇率四季度的基本趋势。

一位商业银行外汇交易员表示，前期人民币贬值预期盛行时，很多商业银行就积累了不少美元头寸，而近期随着私人部门结售汇意愿上升，商业银行手中的美元较多，年内美元抛压依然不小。该交易员称，在10月中旬人民币中间价快速上涨期间，不少商业银行手中的美元头寸蒙受了明显损失，最近五个交易日人民币中间价连续走高之后，商业银行售汇意愿更是只增不减。

需要指出的是，虽然当前市场对于人民币短期维持强势几乎持有一致预期，但机构普遍认为人民币的升值空间并不大，而且未来的基本趋势仍将以双向波动、弹性增大为主。一方面，中国的经常项目顺差占GDP比率已经从2007年的峰值10%降至2011年的不到3%，这在理论上反映人民币汇率已经接近均衡水平；另一方面，随着美国基本面的稳步改善，美元已经呈现一定的中期走强迹象，美元走强将制约人民币升值空间。

值得一提的是，虽然近三个半月以来人民币即期汇价升值明显，中间价也从7月25日的6.3429上行了509基点至6.2920，但中间价总体仍围绕6.30一线波动，并未出现明显的升值走势。与此同时，NDF市场上一年期人民币贬值预期自10月以来始终保持在0.75%左右的温和贬值状态。分析人士表示，虽然前期私人部门持有大量对外净负债头寸有内在的再平衡过程，随着QE3对企业和居民结汇意愿的影响逐渐减弱，境内即期市场上的人民币升值或难以持续。

来源：中国证券报

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