央行年内首度下调存款准备金率政策由紧趋松

　　2月18日晚，央行宣布，从2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自2011年11月底以来第二次下调存款准备金率，也是2012年年内首次下调，下调后，大型金融机构存款准备金率降至20.5%。经济学家认为，2012年货币政策在预调微调框架下由紧逐渐趋松。

　　自从2011年底以来，由于经济学家普遍认为经济下滑，通胀进入下行通道，市场预期春节前央行将再次下调存款准备金率，然而，央行并没有如市场预期般下调。2012年1月信贷和货币增速远低于预期，CPI超预期反弹，央行似乎担忧通胀而更加谨慎。此次下调，多少有些意外。

　　光大证券601788,股吧（601688.SH）首席宏观分析师徐高在接受记者电话采访时表示，此次下调将释放约4千亿元流动性，释放量较大，表明央行在面临外汇流入不强，且贷款发放不力的的局面时，已感觉通过公开市场操作释放流动性已经不太足够。这也再次证实了货币政策仍将在“预调微调”路径上持续趋松。

　　他同时认为，2012年是换届年，政策在多方博弈之下将以“稳”为主。政策放松的目的是稳住经济，而不是追求高增长。因此，全年政策放松的力度有限，预计2012年GDP增长8.5%。且存款准备金率下调并非货币政策大幅放松的开始，预计年内不降息，随着存准下调所带来的流动性支持，以及央行态度的软化，2月份信贷发放会快于1月，在8千亿元到1万亿元之间。

　　美银美林资深亚太区经济学家陆挺也在接受记者书面采访时表示，此次下调并不是货币政策大幅放松的标志，只是为了实现M2增长14%的目标而进行的微调，预计年内仍会继续下调2次，年内不会降息。

　　陆挺认为，下调存款准备金率将会释放更多流动性，从而使得未来数月新增信贷增加。同时也降低银行贷款利率利于中小企业。

　　高盛高华资深中国经济学家宋宇在接受记者书面采访时表达了较为积极的观点，他认为，此次下调将会释放4000亿元流动性。央行最新的《货币政策执行报告》表示，2011年底超额准备金率为2.3%，尽管会温和下降，但从银行间市场利率看，商业银行流动性并不是很紧。因此，此次下调对实体经济供给影响有限。

　　他进一步表示，即使需要注入流动性，政府也可以通过公开市场操作。因此，此次下调释放了政策不会紧缩的明确信号，这也与国务院总理温家宝一周前表达的“一季度政策开始微调”相一致，即政府将会采取措施必要保证实体经济流动性。

　　瑞穗证券首席经济学家沈建光在接受记者书面采访时表示，考虑到2011年底政府支出加大具有季节性、而2012年外汇占款增加幅度或将减弱、存款准备金率维持高位且并非常态，下调存准率确有必要。另外，早前央行将2012年M2增长目标定为14%左右，高于2011年13.6%，也意味着与14%的预期目标相比，货币增长仍有相当空间。鉴于此，未来准备金率继续下调仍有必要且空间较大，预计上半年准备金率下调4次。而考虑到负利率持续时间已然较长，短期内下调利率的可能性不大。

　　2月15日，央行发布的《2011年第四季度货币政策执行报告》显示，2012年货币政策仍将进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平，调节好货币信贷供给，保持合理的社会融资规模，经济学家普遍认为，这意味着货币政策仍将保持逐步放松基调。2012年货币政策趋松。

来源：《财经》 作者：胡俊英

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