继续降准理财产品收益或现整体下降

　　事件：

　　2月18日晚8时左右，中国人民银行宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自去年11月30日以来，央行第二次下调存款准备金率，这次下调后，大型金融机构人民币存款准备金率已经从21%降至20.5%。

　　点评：

　　根据人民银行公布的1月份人民币存款余额80.13万亿估算，这次央行下调存款保证金将释放资金约4000亿元。考虑到从2011年9月份开始，央行在调整存款准备金率的缴存范围后将保证金纳入其中，因此，此次下调所释放的资金将超过4000亿元。

　　此次央行下调存款准备金率很可能是为了应对当前流动性趋紧，公开市场到期资金有限以及1月份外汇占款增长可能较低等诸多不利情况所采取的措施。上周四和周五，银行间市场利率突然出现大幅攀升，7天回购利率2月17日收盘在5.39%，盘中一度高达7%，已经接近春节前的高位，这反映出银行间市场流动性极度紧张的现状；其次，考虑到春节过后生产活动的逐步展开，市场资金需求量可能进一步增加，而今年央票和正回购到期量相对去年大幅减少。数据显示，今年1月份的货币投放量为4780亿，其中大部分为央行进行的3520亿14天逆回购操作，而央票和正回购到期量仅为1250亿，远远低于去年同期的5960亿；最后，从央行公布的去年12月的外汇占款数据来看，占款余额为25.36万亿元，当月减少1003亿元，这已是自去年10月以来外汇占款连续第三个月下降。尽管目前预计1月份外汇占款可能扭转此前跌势出现正增长，但是增长幅度可能非常有限，这也是促使存款准备金率下调的原因之一。

　　从对资本市场的影响来看，流动性的宽松预期可能在短期利好股市，A股市场可能进一步延续此前连续5周的上涨趋势，不过，存准下调的影响在短期仅仅体现在对市场的心理预期上，考虑到股市的趋势性方向还是受到宏观经济状况的影响，因此不能认为存准下调将会对A股市场产生持续性的影响。和股票市场一样，期货市场也将在一定程度上受到流动性宽裕带来的推动，可能在短期出现一定程度的上涨；债券市场方面，流动性的宽松预期将对债市形成利好，再加上市场对于未来央行可能进一步下调的预期持续升温，债券收益率可能在未来出现明显回落，债券价格则可能进一步攀升。

　　从银行理财产品上来看，银监会去年9月底发布的《关于进一步加强商业银行理财业务风险管理有关问题的通知》依然是银行发行短期理财产品的一道“紧箍咒”，尽管央行下调存款准备金率令市场短期流动性紧张的情况有望很快缓解，但央行扩大银行存款保证金缴纳基础使得市场整体流动性偏紧的情况并没有出现根本性转变，这意味着银行发行的短期理财产品整体的数量以及收益率并不会出现较大的改变。从普益财富的统计数据来看，2012年1月份，银行发行的1个月以下的理财产品为108款，占比已经从去年同期的28.83%大幅下降至7.02%，但平均预期收益率和去年相比则上升约1.11个百分点至4.34%，预计未来短期银行理财产品的收益率将依然维持在平均4%左右。不过，倘若央行未来继续下调存款准备金率并且市场流动性偏紧的情况得到有效缓解，那么银行理财产品收益率可能出现整体下降的情况。考虑到未来央行进一步下调存款准备金的可能性，投资者在购买此类产品的时候可以多关注中长期的产品。

来源：和讯银行 作者：叶林峰

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