市场配置金融资源须依赖利率市场化推进

　　日前召开的第四次全国金融工作会议提出，坚持市场配置金融资源的改革导向。这表明，通过市场配置金融资源，提高市场在配置金融资源中的地位和作用，将是未来的重要政策取向。事实上，要发挥市场在配置金融资源中的作用，就必须稳步推进利率市场化改革。也只有利率实现了市场化，金融机构才能拥有利率定价自主权，并根据市场需求，自主配置金融资源。

　　我国利率市场化改革方向，最早见于1993年的中央文件中。1996年，我国放开同业拆借市场利率，此举标志着利率市场化正式起步。10多年来，我国在利率市场化方面不断取得进展，表现为：不仅逐步放开了国内外币存贷款利率，而且在人民币存贷款方面，放开了贷款利率上限和存款利率下限，扩大了银行的贷款定价权和存款定价权。企业债、金融债、商业票据方面以及在货币市场交易中，目前都已经实现了市场定价；商业性个人住房贷款的利率浮动范围也进一步扩大。

　　虽然利率市场化取得了令人瞩目的进展，但利率市场化改革仍有待进一步推进。特别是，去年以来，由于负利率导致的价值扭曲和资源错配，导致大量资金从正规金融体系流入非正规金融体系，存款出现了大规模搬家现象，凸显出我国利率管制现状亟待改变的迫切性。

　　其实，无论是“十二五”规划明确提出要“稳步推进利率市场化改革”，还是不久前召开的中央经济工作会议所强调的要“深化利率市场化改革”，甚至社会各界人士对加快利率市场化改革步伐的强烈呼吁，所有这些都表明，要引导价值运动，实现资源有效配置，提高资金的使用效率，都必须归结到有计划、有步骤地推进利率市场化改革上来。因为，对利率实施管制，不仅会影响到金融机构在竞争性市场中的自主定价权，影响到金融机构为消费者提供各不相同的多样化金融产品和服务，也会影响到宏观调控的有效实施。

　　央行行长周小川曾经在其《关于推进利率市场化改革的若干思考》一文中指出，利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。1992年，我国确立了建立社会主义市场经济体制的改革目标，要让市场在资源配置中起基础性作用，以此实现资源配置优化。利率作为非常重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用，实现资金流向和配置的不断优化。其实，日前召开的全国金融工作会议已再一次明确，要加大对薄弱环节的金融支持，特别是加快解决小微型企业融资难问题，确保资金投向实体经济。要实现这样的目标，显然离不开利率市场化改革。因为，只有利率市场化后，企业才会愿意通过发债、登陆资本市场等直接融资方式获得发展资金，商业银行也才会转向更有定价能力的中小企业领域，实体经济最终才会因此受益。

　　当然，鉴于复杂的国际国内形势，要推进利率市场化改革，不仅要考虑国内利率水平，更要考虑发达经济体的利率水平，在权衡比较后，根据循序渐进、稳步推进的原则，继续按照先长期、大额，后短期、小额的思路，推进存贷款利率市场化。同时，在贷款利率基本由市场决定的情况下，可允许存款利率向上浮动一定幅度。存款利率上浮可首先在具备了财务硬约束条件的金融机构中试点，逐步将加息预期转变为市场定价。

　　利率市场化是下一步我国的一项最重要的改革。要稳健推进这项改革，就必须加强市场基准利率建设，逐步弱化存贷款基准利率的作用，简化存贷款基准利率档次，扩大中长期及大额存贷款利率浮动区间，进一步理顺市场利率体系结构。只有这样，才能改变负利率状态，减轻企业财务成本，抑制通货膨胀，促进资源合理配置。

来源：金融时报 徐绍峰

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