定向微调的信贷投放将会成为未来一段时间的政策基调

　　观点简述：

　　10月份银行业贷款出现超预期增长，但存款的持续下降导致的存贷比恶化已使得存款取代信贷额度成为制约银行放贷能力的最主要因素。短期来看，年底财政存款的投放、表外资金的加速回流或许能够给现在紧绷的存贷比指标松绑，但是其中最大的不确定因素来自于外汇占款项的变化。近期热钱流出的原因是出于对紧缩政策下中国经济增速下滑风险的规避，可能不具持续性，但是仍然制约了短期内存款的增速。当前CPI趋势性转折已经引起共识，但后续发展趋势仍有待观察，物价水平在明年4月份以前仍然是未来信贷投放的制约因素。

　　从当前存款增长趋势和物价形势来看，11、12月份银行信贷出现高增长的可能性不大，全年是否能够达到市场普遍预期的7.5万亿信贷投放存疑。

　　准备金率的下调在现阶段只能看作短期缓解市场流动性的手段，不能认为是信贷政策的全面放松。中债资信认为年内不会有重大货币政策转向。中债资信预计，在CPI趋势性稳固在4以下之前，除非出现国内地产投资大规模缩减对投资和经济增速造成实质冲击过大，或者外围欧债危机出现严重扩散导致全球经济衰退的情形发生，利率变化的可能性不大。

　　中债资信认为，定向微调的信贷投放将会成为未来一段时期的政策基调，信贷投放在数量之外将更多着眼于结构的调整，以服务于经济结构战略性调整和经济发展方式转变。

来源：和讯网 作者：王维

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