增速回缓中国经济步入一个新的时期

2011年在全球经济复苏受阻、国际资本流动变异、国内各种刺激政策全面回收、货币政策回调以及房地产调控政策全面加码等多重因素的作用下，中国宏观经济复苏的步伐放缓，呈现出经济增速逐季回落、通胀压力高位回缓、经济泡沫逆转、资源错配加剧、金融风险上扬与结构刚性持续的局面。
　　

本报记者 潘晓娟 张子麟
　　

在日前由中国人民大学经济研究所、东海证券、中国诚信信用管理有限公司主办的中国宏观经济论坛上，中国人民大学经济学院副院长、经济研究所联席副所长刘元春教授发布《中国宏观经济形势分析与预测报告（2011~2012）》，并做了题为“放缓加速、风险上扬与结构刚性冲击下的中国宏观经济”的主题演讲。
　　

他指出，“我们认为中国经济不会硬着陆，但也不会快速重返扩张的通道，经济回暖将步入一个新的时期，并与2008年和2010年的反弹共同构成、形成本轮W调整的一部分。”
　　
　　

实体经济步入回缓通道
　　
　　

刘元春谈到，2011年是中国实体经济复苏持续回暖的一年，但呈现出逐季回落的态势。具体来看：
　　

首先，从供给角度，我国第二和第三产业增加值增速均出现回落，经济回缓具有趋势性的特征。其中特别值得关注的是，第三产业不仅增加值出现了明显的回缓，而且第三产业的投资增速下滑得更多，这与以往的情况有所不同，应引起重视。
　　

其次，从需求角度，我国总需求出现较大幅度的回落，并且是投资、消费、外需出现同步回落。
　　

此外，各种经济指标出现回落。例如，从财政看，今年1~4月，我国财政增速达到29.5%，但其中非税收入增长很快，而税收和增值税的下降幅度比较大；又如，工业企业的利润目前也在逐步放缓等。总之，在整体的总需求的增速回落大于总供给的增速回落过程中，我国的价格指标、效率指标出现回缓是很明显的。因此，这是一个整体性的，而不是某一类指标出现一些变化。
　　

综上所述，刘元春认为，中国实体经济步入一个趋势性的回缓通道之中，这次回缓是2010年经济增速回缓的延续，并与2008~2010年V型反弹组成了W的一部分，“这不是暂行的，而是阶段性的。”
　　

他指出，本次经济回缓的原因是多方面的，如外需回落没有被内需增长完全填补，投资下滑而消费却没有上扬，重工业下滑而轻工业却没有补位，工业回落而服务业下滑更为明显，市场性内生需求也没有接过政策刺激性需求的接力棒，金融收益大幅上扬而实体经济的利润持续下滑……这种现象不仅意味着中国经济的下滑，同时也意味着中国经济增长模式将从投资与出口双轮驱动模式，变为单轮驱动模式，经济增长的可持续性进一步弱化。
　　

不过他也指出，虽然本次回缓存在逐季扩大的趋势，但依然在可控的区域，中国经济在趋冷的通道中并没有出现萧条，断崖式的下滑概率微乎其微。而服务业的增速减缓、消费增速的下滑表明目前的回缓步入新的阶段。
　　
　　

中国不会出现次贷危机
　　
　　

刘元春指出，今年以来，金融层面的深层次问题开始集中暴露出来。具体来说，主要有以下两个方面：
　　

――泡沫经济+利率管制+不对称的货币数量收缩，导致中国金融资源错配与价格扭曲大幅度加剧，这些资源错配和金融扭曲已严重影响中国经济增长和宏观经济的稳定，而对金融扭曲的治理应成为中国宏观调控关注的核心内容之一。
　　

首先，由于流动性投入太多，导致大量的资金进行偏向性的流转。其中很大一部分转向了房地产、虚拟经济等领域。经济泡沫开始涌现。
　　

其次，由于我国货币政策的转向，银行信贷的收紧，房地产等经济泡沫严重的部门传统融资渠道全面收紧，直接导致这些部门转向利用非传统、非规范的金融融资渠道，使得融资结构发生变异，不同渠道的资金价格差异大幅度拉大。为了寻找监管套利，中国融资结构发生重大调整，导致金融质量错配，价格扭曲大幅度增长。
　　

举例来说，今年温州出现的“老板跑路”现象，引起了社会广泛关注。而调研中发现，温州1100亿的民间资金中，有20%是用来直接炒房，40%用于中间进一步投机借贷。而由于国家数量型货币政策的进一步收紧，以及以限贷和限购为核心的房地产政策进一步加码。使得温州的房地产价格最近下降得很厉害，这是温州民间资金链断裂的一个很重要的原因。
　　

――政府信用的膨胀是中国金融扭曲和资金错配的核心，未来中国金融的去杠杆化和扭曲治理的关键在于管制模式的调整和政府信用的约束上。
　　

在4万亿刺激计划、房地产市场的繁荣以及各种新的融资渠道等因素的合力推动下，地方投融资平台大规模增长，导致地方政府信用膨胀、政府债务增长速度过快，为未来几年积累了大量的风险。
　　

目前，我国地方投融资平台规模约为10.7万亿，而今年年底和明年将是还债的高峰，还债规模约为总量的42%。问题的关键在于，地方债的期限与其投资结构并不匹配，“要知道，这些债务的资金主要用于基础设施的建设，而基础设施本身的建设周期大多是在3年以上，要想取得预计的收益，其周期可能更长。目前，资金这种错配的现象是非常严重的，因此存在着地方政府爆发危机的可能。”刘元春说。
　　

不过，他最后也强调，虽然我国金融风险和扭曲在加剧，但中国政府、银行、企业以及个体的资产负债表依然较好，因此不会出现中国式的次贷危机。而金融紊乱与风险积累的同时，也孕育着中国金融新生的好时机。
　　
　　

经济结构调整依然“任重道远”
　　
　　
　　

刘元春表示，中国经济增速放缓似乎已成趋势，而在降速中谋求发展，需要加快改善宏观经济中的许多结构性矛盾和问题。具体来看：
　　

首先，外需方面。一个值得关注的现象，就是贸易顺差占GDP的比重快速步入一个回落的通道中。而且贸易顺差结构也发生巨大变化。即从去年开始，我国贸易出现负增长，其中一般贸易更是出现逆差。今年以来，一般贸易逆差更达到675.7亿美元。这种变化预示着我国的贸易顺差可能比以往预计的下降幅度快得多，很有可能快速回到一个无贸易顺差的时代。而这样的时代则意味着我国传统的很多定位都将发生重大的调整。
　　

其次，供给结构方面。近年来，在大多数时候，我国重工业增速都是大于轻工业的增速。这似乎意味着我国已经重返了重工业化驱动的模式，应当引起关注。
　　

第三，我国最深层次的结构矛盾，体现在就业结构与增长结构之间不对称的关系上。研究发现，我国在经济增长时，有增长没就业；而在萧条的时候，只要经济增长降一点，就有大规模失业。分析其中的原因，经济增长往往发生在我们所看到的低弹性的部门，而萧条发生在高弹性的部门（如我国第二产业和基础建筑业的弹性很高）。根据测算，我国经济增长1亿元所解决的就业是20人，但是少增长1亿元导致的失业人数则是100多人。这种不对称的关系直接导致中国的经济增速只要少于9%，非农失业率往往会接近甚至超过9%。这是一个大问题。
　　

总结来说，当前我国宏观经济中结构问题很严重，并且进入了一个新的时期，其中降速、转轨所面临的最大约束是中国增长和就业之间的不对称关系，解决这种困境的核心则在于中国保障体系和社会建设的加速上。
　　
　　

2012年中国宏观经济预测
　　
　　

●2012年GDP增速将出现前低后高的模式，欧债危机的深化和房地产的调整将导致2012年1季度出现深度回落，但是市场情绪的稳定、房地产政策的松动、地方政府换届效应将全面显现。预计明年GDP增速将在9.2%左右，而明年1、2季度跌破9%的概率非常大。
　　

●预计2012年消费将出现名义增速回落的情况，约为16.7%，对GDP增长的贡献与2011年持平。
　　

●2012年将是政策性投资和市场性投资相互交替的一年，为寻求经济相对平稳的运转，政府将出台放松政策，加大投资规划的实施，使政策投资力度大幅上扬，以弥补市场性投资在外需和房地产下滑的作用下大幅度下降的缺口。
　　

●2012年，由于发达国家经济复苏动力进一步受阻，贸易冲突和汇率冲突的加剧等原因，中国贸易总额增速出现进一步回落，预计仅为18.7%。其中预计出口增速为17.4%，进口增速为21.7%，贸易顺差为1490亿美元。
　　

●纠正金融扭曲，疏通金融资源配置将是2012年的重点，政府一方面在清理各种民间融资和海外融资的基础上加强宏观审慎监管，使资金循环出现政策性下滑的力量；另一方面，由于货币政策的总量与结构性放松的并行，总体货币环境有所改善。预计总体存款的增长约为12万亿左右，按照正常的存贷比，明年的信贷规模可以达到8.5万亿左右的水平。
　　
　　

2012年中国经济政策建议
　　
　　

●2012年的工作重点应从控通胀转移到稳增长，控风险与调结构之上。
　　

●跌破9%的增速放缓应当给予高度重视，但鉴于目前中国结构性问题持续恶化，以及2008年到2010年大规模刺激计划带来的强烈后遗症。因此，不宜出台大规模的投资计划，不过在外需下滑幅度比较大的情况下，还是应该启动内需补外需、投资补消费的政策调整，稳投资应当是工作核心。
　　

●金融扭曲和资源错配带来的风险防范和治理应当成为2012年政府经济调控的核心之一。
　　

●鉴于目前房地产市场依然处于局部调整和结构性调整阶段，以限购和限贷为核心的房地产政策不能松动。
　　

●2012年中国货币政策应当从年初的定向宽松、总量微调的定位向总体宽松的定位逐渐转变，不宜在短期内进行大幅度根本性的调整。
　　

●2012年，应及时出台以减税、增加支出为主体的积极财政政策，通过积极财政的实施在调结构和稳增长之间找到契合点。
　　

●中国经济完全可以承受4%以内的财政赤字，因此适度加大财政支出预算的增速是有基础也是有必要的。但支出增长的核心不应该是投资性支出和大规模相机决策的专一性支出。
　　

●应高度关注世界经济复苏的步伐，重点监控欧洲主权债务危机的进展。
　　

来源：中国经济导报

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。

延伸阅读