10月CPI5.5%通胀压力缓解 存款准备金率或下调

　　国家统计局周三发布的最新数据显示，10月份，全国居民消费价格总水平（C PI）同比上涨5.5%.与上月相比，C PI同比增幅降了0.6个百分点，是7月份（6.5%）达到高点后，连续3个月下降，同时亦创下5个月内新低。统计局数据同时显示，10月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨5.0%，创一年以来低位。

　　值得注意的是，此前一日，央行发行了100亿元1年期央票，利率较上周下降1.07个基点，为28个月来首度下调。而作为基准利率走势的风向标，一年期央票利率的下行被业内人士视为货币政策微调的“确认性指标”。

　　一年期央票利率下行、经济增速与通胀水平双双有所下降的背景下，货币政策是否将面临进一步放松？对此，市场观点出现分歧。

　　CPI退烧，通胀压力缓解

　　国家统计局昨日数据显示，在5.5%的涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素近1 .5个百分点，今年新涨价因素约为4.04个百分点。

　　在影响10月C P I上涨的因素中，食品类仍然是主力军。数据显示，10月份食品类价格同比上涨11 .9%，影响价格总水平上涨约3 .62个百分点。但与上月数据相比，食品类拉动C PI的影响力降低了0.43个百分点，仅猪肉价格拉动就降低了0 .1个百分点。粮食价格上涨11 .6%，影响价格总水平上涨约0 .32个百分点；肉禽及其制品价格上涨26 .1%，影响价格总水平上涨约1 .72个百分点（猪肉价格上涨38 .9%，影响总水平约1 .12个百分点）。

　　从与上月的环比数据看，食品价格下降0.2%，影响总水平下降约0 .06个百分点。其中，鲜菜价格环比下降3 .4%，影响总水平下降约0.09个百分点。肉禽及其制品价格环比下降0.6%（猪肉价格环比下降1.8%，9月份环比上涨1.2%）。

　　从城乡数据看，10月份全国城市居民消费品价格同比上涨5.4%，农村上涨5.9%.全国居民消费价格总水平环比中，城市上涨0.1%，农村与上月持平；食品价格下降0.2%，非食品价格上涨0.2%.

　　对此，市场人士普遍认为，通胀压力已经缓解，且未来将进一步下降。

　　瑞穗证券亚洲公司董事总经理，首席经济学家沈建光昨日表示，10月C PI 5.5%，PPI只有5%，通胀拐点确认到来，11-12月将看到更快的下降。“12月低于4.5%很有可能。”

　　在其看来，有三个因素导致通胀下降，其一是全国工业生产者出厂价格比上月下降0.7%，其中工业生产者购进价格比上月下降0.7%，生产资料出厂价格比上月下降0.8%；其二，近期食品价格，尤其是蔬菜和猪肉价格回落；第三是，海外输入型通胀压力减轻。而目前，国内小麦、大豆及煤价走势远远强于国际市场，还有下降空间。

　　“10月份不单单食品价格下跌，非食品方面通胀压力也减低。通胀的威胁应该渐渐下降，未来几个月通胀数据应该会持续下跌。”东亚银行首席经济学家邓世安昨日向南都记者表示。

　　“10月份的C PI数据符合市场预期，预计通胀未来仍处在下降的通道上，有可能在明年7、8月份放缓至1%-1 .5%之间。”渣打银行金融市场部分析师李炜昨日向南都记者表示。

　　政策依然是一种定向宽松

　　在通胀数据进一步回落的同时，另一组数据也引起市场重点关注。

　　本周二，央行在公开市场操作中发行了100亿元一年期央票，收益率报3.5733%，较上周下行1.07个基点，这是1年期央票利率28个月来首次出现下调。同日央行还同时启动了暂停一周的28天正回购操作，交易量为300亿元，中标利率持平于2.80%.作为基准利率走势的风向标，一年期央票利率的下行被业内人士视为货币政策微调的“确认性指标”。

　　事实上，早在上月20日公开市场发行的三年央票发行利率逾15个月来首次下降时，关于货币政策放松猜测已经在市场蔓延，而紧随其后的上月末国务院总理温家宝针对当前宏观经济形势表示，宏观政策要“适时适度”进行“预调微调”、“信贷政策要与产业政策更好结合”、“切实做到有保有压”，更引起了市场对货币政策放松的猜测。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，适时适度进行“预调微调”的新提法，表明政府的政策还将继续走“平衡木”。

　　而在10月数据出炉之后，在经济增速与通胀水平双双有所下降的背景下，结合一年期央票利率下行，货币政策是否将面临进一步放松？对此，市场观点出现分歧。

　　邓世安昨日向南都记者分析认为，尽管未来几个月通胀数据可能持续下跌，但货币政策仍难言进一步宽松。“我想应该要等一下，因为尽管整体通胀的压力在降低，但是房地产方面的调整仍然在持续。另外外围的经济环境是否将会进一步恶化？现在只能慢慢观望。我想全面的情况要到明年年初才可以看清。”

　　在其看来，眼下政府的宽松政策仍是有针对性的，主要是对于面对出口困难的中小企业，而推出全面宽松的措施，在未来几个月不是好的时机。

　　邓世安认为，短期内政府应该不会有下调存款准备金率和降息等措施推出。“因为这一次的危机和2008年的金融海啸有所区别。2008年是全球性的经济危机，所以需要全方位推出宽松措施。但此举也带来太多后遗症：大量的资金放在金融体系内，出现通胀、房地产炒卖情况严重等问题。国家需要把握时机，慢慢将资金收回，不单是管理通胀，同时也要回收货币。”邓世安表示，这也是金融海啸后的退出政策的一部分，“所以这个时间有太多货币政策宽松情况的话，有功亏一篑的可能。”

　　此外，邓世安表示，尽管注意到贷款方面有宽松的情况出现，但可能主要针对需要帮助的中小企业。“好不容易房地产市场进入调整期，可以成功的主要原因是国家在货币方面的收紧，逼迫房地产公司加快周转速度，房地产价格调整刚刚开始。”

　　邓世安认为，所以目前的放松依然是一种定向宽松，整个的政策基调在一段时间内仍将保持不变。

　　存款准备金率或下调

　　另一种观点则认为，短期内将存在很大可能会下调存款准备金率。

　　“未来通胀不再是中国面对的首要问题。未来两个季度中国经济增长面临不小的困难，一方面是出口可能会进一步放缓，房地产市场内成品房的库存处在一个历史高点，而且在当前销售状况下，可能会进一步增长。未来3-6个月区间内，房地产整体市场施工情况放缓。如果销售不能有大幅改善，库存将进一步增长。库存增长后期不得不面临销售压力，减缓施工，这可能对中国经济造成出口之外的，第二轮的冲击。”李炜昨日向南都记者分析认为，因此未来如何保持经济平稳增长，将成为政策关注的首要重点。

　　“反映到价格上，由于未来6-9个月经济增长会处在进一步放缓通道上，包括食品价格和非食品价格都将进一步走低。非食品价格，我们看到猪肉供给在不断改善，可能会适度放缓。如果经济走弱，通胀将进一步放缓，在明年二季度末，三季度初可能会跌落到3.5%之下。如果到达这个水平以下，可能降息的条件会重新建立。”但是否会降息，渣打银行认为，还有待于数据的进一步观察。“如果降息条件成熟，应该是在二季度-三季度末，降息窗口打开应该在4月份之后。”

　　尽管如此，眼下仍维持不降息的判断，李炜认为，政府近期可能会下调存款准备金率，加强新增贷款，加大财政支出，特别是再度加码铁路建设或保障房的建设。而如果11、12月经济增长进一步减弱，可能会下调存款准备金率，维持市场投资信心。

　　“一年期央票下调是向市场传递政策微调的信息。实际上，如果基于未来通胀和经济走势的判断，政策上的拐点，未来应该能有预期到，这种信息的传递印证了大家的判断。在时间上给出一个明确的信号。未来政策的转向，一方面是对投资者激励的信号，另一方面是由于经济下行风险在积累，政府可能将维护经济的平稳增长。所以说，我们认为当前，投资者应该对经济下行风险有一个高度警惕。”李炜表示。

　　来源：南都

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。

延伸阅读