控制流动性并使货币条件正常化

　　4月17日，中国人民银行对外宣布，4月21日起金融机构的人民币存款准备金率再次上调50个基点。本次上调存款准备金率的举动并不意外，尤其是考虑到3月份物价指数通胀率同比达到5.4%，高于市场预期。

　　此次存款准备金率上调将从银行系抽出约3700亿元资金。上调之后，大银行的存款准备金率将达到20.5%，而中小金融机构为18.5%。这是今年人行第4次上调存款准备金率。自2010年以来，人行共6次上调存款准备金率，每次上调50个基点。最近一次加息是人行管理总体流动性状况，进一步控制新贷款发放速度的举措。

　　宏观方面，最近的活动指标，包括3月工业和出口数据都表明，在春节期间疲软的工业生产已经恢复正常。此外，2月的M2货币供应量增长持续放缓，3月同比适度增长16.6%。因此，此次人行决定再次提高存款准备金率50个基点表明，决策者作出判断：经济虽步入稳步增长、整体货币状况也步入稳定正常化的轨道，但对控制未来新贷款的步伐仍持谨慎态度。

　　从技术上讲，针对流动性的管理，上调存款准备金率的举措较之公开市场运作成本更低。目前1年期央行票据利率为3.3058%，规定的法定准备金的利率为1.62%。此外，央行票据到期量短期内持续升高，4月过去两周达到3020亿元，5月份将逐步降至2060亿元。因此，从技术性、公开市场运作等因素考虑，存款准备金率上调仍是短期流动性管理的重要工具。

　　展望未来，我们预计决策者们将持续使整体货币状况稳步正常化，尤其是预期物价指数通胀率在未来几个月将升高的情况下。在预测轨迹方面，我们预期广义消费物价指数短期内将持续上升。在政策方面，我们认为，今年接下来的时间存在存款准备金率再次上调的空间，加息的可能性尚存。

　　我们预测，在更有利的基数效应支持下，及各项宏观政策持续对实体经济产生的影响，总体物价指数通胀的同比增长可能会从9月开始逐渐放缓。因此，到秋季，进一步紧缩政策的不确定性和市场担忧可能开始缓解。在这方面，中国2011年下半年通胀前景的主要风险之一来自于对全球商品价格的不确定性。

来源：中国网 作者：吴向红

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