市场憧憬超预期 银行业迎微迟暖春

　　在市场憧憬年报和季报可能超预期、且三家上市银行率先公布年报的背景下，资金介入银行业，成交量有所放大，股价继续上行，录得4.39%的周涨幅。其中，华夏、民生、中行和建行周涨幅分别为：6.93%、3.87%、3.72%和3.70%，四家银行公布2010年年报，净利润分别同比增长59.3%、45.3%、29%和26.3%，令市场见证了业绩的持续性。

　　银行业将迎来微迟暖春。一方面，当前银行股的估值水平，从横向比较相对于其他板块处于A股市场的低位；纵向比较，我国银行股目前的PE、PB水平也处于98年以来的最低位；国际比较上看，除去次贷危机和亚洲金融危机时期，美国银行业的PB多数时间处于2-3倍之间，PE在15-20倍左右，而日本银行业PB的波动幅度在1-2.5倍之间，PE从05年至今稳定在15倍左右，我国银行股当前对应的11年PE低于8倍，PB在1.8倍以下，具备安全边际。另一方面，今年对于银行经营环境及业绩增速预期明确，伴随货币政策紧缩预期的实现及经济增速预期的明确，银行股估值理应获得修复。再者，由于存在大量央票到期，准备金率上调对资金面的影响并不明显，上周银行间市场同业拆借利率在1.9%左右波动，银行间质押式回购利率也在低位波动，票据直贴利率上周下半周稳定在5.5%左右，票据转贴利率稳定在5.1%，银行间市场流动性仍较为宽松。

　　银行业面临风险有所释放。房地产调控并未如预期中悲观，调控预期到位；CPI在翘尾因素作用下自二季度末高点回落，政策收紧压力在二季度后半段可能趋缓；从年后加息的方式看，央行对加息依然谨慎且具有明显的政策导向性；周期性行业复苏，贷款将缓慢增加，银行业绩持续向好，保守估计，银行净利润一季度增长不低于25%，PB刚性增加；wind数据显示，市场发生结构性变化，资金从中小盘转移到大盘，上周银行业资金净流入43.1亿。

　　随着经济复苏，地产调控预期到位，行业集体性融资基本完成，控风险政策尘埃落定，低估值的银行业有望凭良好的业绩迎来暖春，获得相对收益。

来源：中国证劵报　

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