银行间质押式回购利率小幅波动

　　3月食品价格走势与季节性特征出现背离，3月CPI也将有望高出5.5%一线。但驱动债市的因素已经从短期的通胀波动转至对通胀中长期趋势的判断上，而在现有的数据及分析框架下，通胀两大阵营都无法证明对方是错的。我们认为中国的CPI中枢水平在接下去几年必然会运行在一个新的高度，但表现上未必是不断上涨。而对债市更有意义的是，从目前市场的反应来看，只有当同步恶性通胀出现，投资者可能才会接受市场空方所提出的“中国通胀长期化”观点，而关于恶性通胀的衡量标准恐怕至少是CPI连续两个月出现逆季节性大幅上扬，且不断突破前期高点。从现实来看，投资者对“超4近5”的CPI水平已经是欣然接受，即使这一水平已经远远超过了过去5年中我国CPI平均2.96%的水平。

　　我们对CPI的表现并不是十分悲观，但流动性泛滥下潜在的通胀风险依然无法忽视。目前货币政策正处于攻坚阶段，基于未来几年CPI将整体运行在4%上方的判断，我们认为随着3月CPI的冲高，短期内央行加息的必要性在增强，而利率工具的使用也是为央行数量工具在未来继续运用预留一定的空间。而4月公开市场操作到期量巨大，央行仍有可能上调一次存款准备金率，同时加大公开市场的回笼力度。我们认为短线通胀的阶段主导债市将逐步显示其威力，我们建议目前仍以配臵为主，交易盘缩短久期，控制好流动性。

　　本周信用债发行量猛增，加上对季末因素、准备金上调叠加效应的担忧，最终没有促进市场行情进一步发展，收益率开始窄幅振荡，一二级市场利差迅速缩窄。下周由于发行量相对较小，信用产品行情的运行会相对平稳，继续关注季末因素对短融产品的冲击，并关注这种冲击后二级利率走高而带来的投资机会。下周的一级申购中，建议关注11长园CP01、11临矿MTN1和11亚泰MTN1。

　　
来源： 金融界网站

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