央票放量回收流动性步入市场化轨道

　　央行票据持续15周的地量发行今天将告终结：央行将在周四公开市场发行320亿元三月期央行票据。同时，昨天一年央票的一、二级市场利率的倒挂缺口被抹平，这预示着央行票据集体放量发行已经进入倒计时。

　　
　　今天，央行将在公开市场发行320亿元三月期央行票据，这是三月期央票15周以来首度告别地量发行。
　　

　　自去年11月下旬起，由于受加息预期的影响，央行票据一、二级市场利率长期倒挂，导致机构需求不足，央行票据发行量集体进入50亿元以下的地量水平。加之，在公开市场资金回笼能力弱化之时，央行频繁启用准备金率对冲流动性，为避免短期资金面紧张，央行票据发行量更是频频被降低至10亿元。
　　

　　资金面宽松无疑是央票得以放量发行的重要因素。春节后，大量资金重新回流银行体系，同时公开市场到期量庞大，令银行间资金市场重现宽松局面，资金价格纷纷回落，机构亟待寻找投资出路。在二级市场上，央行票据则成为资金追逐的品种，自上周起三月央票的一、二级市场价差已经被抹平，而到昨天一级市场发行利率反比二级市场高出20个基点以上，令三月央票具备了扩大发行的基础。

　　
　　同时，尽管2月CPI数据尚未公布，但是低于此前市场预测的传闻不断出现，亦降低了短期内机构对央行升息的预期，开始着手加大配置力度。
　　

　　而未来，公开市场放大发行量的工具的可能不止三月央票。昨天，最近发行的一年央票二级市场收益利率已降至2.98%，长期困扰其发行的利率倒挂缺口也被抹平。

　　
　　毫无疑问，央行票据发行量的增加将有助于央行以市场化手段来控制流动性，降低对准备金率的依赖程度，减少对市场资金面的冲击。

来源：上海证券报 作者：丰和

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