政策及资金面利多期指须谨防技术回吐

　　节后开市首日的前一天晚上，加息如期而至。如笔者年前撰文所述，节后将面临一个政策紧缩的敏感期，而按照央行惯例，2月15日公布物价数据之前实施紧缩政策的概率最大。这也从侧面印证了1月份的食品价格飞涨将直接导致CPI创下自08年8月以来的新高。

　　随着房产税、加息等利空相继兑现，短期内对股指形成压力的负面因素基本出尽，期指短期有望进一步看高。

　　一方面，虽然从长时间周期角度来看，这次加息仅是今年加息周期中的第一次；但至少从本月来讲，央行再次动用紧缩政策的概率大大降低，这使得长期压制在市场上的最大的一块石头暂时落地。从期指近两日的表现来看，加息首日虽然冲高回落，但次日便以多头吞噬形态收复前两个交易日的阴线，日内高点3118.8点为近三周来的最高，这与笔者年前的观点“期指将在货币政策落地之后打开新的反弹高度”吻合。另一个方面的变化在于，央行节后重启了公开市场操作，数量化手段的重启意味着价格型工具的动用将暂缓。

　　如果更细的解读一下本次加息结构，会发现与去年四季度的两次加息的异同。首先，三次加息，除一年期存贷款利率上调幅度相同以外，基本上都是存款利率上调幅度要高于贷款利率上调幅度，而且随着存贷款期限拉长，这种差异就越大。如本次加息，五年定存利率上调了45个基点，而五年以上长期贷款利率仅上调了20个基点。三次加息，五年定存利率累计上调140个基点，而五年以上贷款利率累计上调仅66个基点。这种差异所传达出的信号是明确的，即加息的目的更集中于改善负利率状况和抑制通胀，对于房地产投资贷款、基础设施建设贷款以及住房抵押贷款这些贷款基本上以中长期贷款的形式存在则采取了较为温和和保护性的态度，使得加息对于实体经济的冲击降到最小。其次，本次加息首次上调了活期存款利率4个基点。对于活期存款比重较高的银行来说负担进一步加重，加上数次加息后的利差空间缩小，将对银行板块形成压力。

　　资金面上，春节前的资金骤然紧张一去不返。笔者年前曾指出，资金价1365.80,3.30,0.24%格的飙升有很强的季节性因素，春节过去后将明显回落。我们观察到自进入2月份以来，市场资金利率迅速回落，截至昨天10日代表性的SHIBOR隔夜和1周拆借利率已分别回落至2.876%和3.972%，逼近正常区间。当资金面之渴缓解，股指的继续反弹将又增加一层利多因素支撑。

　　技术面上，以上证指数为例，近一年的走势是头肩底和头肩顶叠加。1月21日笔者曾撰文建议2950下方期指建多，彼时上证指数正在筑底右颈，有逾百点的反弹空间；而目前的头肩顶形态的右肩已几近完成，上证指数2850附近的阻力带投资者需保持一定的谨慎。

　　综合来看，短期政策利空出尽以及资金面的回暖将支撑股指延续反弹势头，而技术面上看恐面临一定的获利回吐，IF02和IF03合约分别在3120和3140附近可以适量减持一部分多单。但总体上笔者认为即便出现回调，其空间也不会太大，稳健投资者仍旧以逢低买入为主。

来源：新浪财经

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