中国货币政策大调整的前提是主动放缓经济增速

　　虽然中国今年货币政策将转为稳健，但在联合国年度经济报告中国部分中，联合国全球经济监测中心主任洪平凡表示，目前中国的货币政策仍然是扩张性的，而不是稳健的。事实上，一方面中国仍是明显的负利率，同时监管层并无控制商业银行放贷冲动的有效手段。

　　中国难以收住宽松的货币政策的脚步，根本原因是中国舍不得放弃经济的高速增长。去年12月，国家发改委主任张平称中国今年经济增速的目标是8%，但恐怕没有几个地方政府把这当成经济增长的目标。多个省的目标是“十二五”经济总量翻番。而央行的货币政策仍难以摆脱地方政府的经济增长冲动，无论从调控政策，还是执行力度来看，目前监管层似乎都难以实现货币政策真正的稳健。

　　从利率和准备金率上看，央行的调整幅度太小。负利率已经持续较长时间了，而且这是按CPI同比涨幅和一年期存款利率来算的负利率。有学者认为，如按GDP平减指数，中国去年四季度的通胀应当为7%以上。但央行加息幅度非常小。存款准备金率虽然上调了数次，但每次只不过提高0.5个百分点。反观巴西，去年通胀率不过5.91%，基准利率却已上调至11.25%。巴西去年12月将银行法定存款准备金率从15%提高至20%，一次提高5个百分点。央行调整力度偏弱，关键还是为了保持经济的高增长。

　　根据央行的计划，2011年不再公布信贷总量目标，而是以差别存款准备金率动态调整各个商业银行的信贷投放，凡是资本充足率较低、经营风险较大的金融机构就要多缴存款准备金，且多缴的存款准备金利息适当降低直至为零。1月上旬和中旬，商业银行放贷已接近1万亿，但央行并未以差别存款准备金来敲山震虎。而且该工具对银行的利润负面影响微乎其微。根据中银国际的测算，上次存款准备金率上调0.5个百分点，导致所有上市银行需要在人民银行存放2379亿元。这将使得银行2011年年化盈利减少38亿元，净利润应下降0.6%。目前法定存款准备金利率为1.62%，去年末银行各项存款余额为73万亿，假设17%因大银行和中小银行执行的是不同的准备金率的准备金率，即使将准备金利率统一下调25个基点，商业银行也不过损失310亿的利息收入，扣除所得税影响，利润只减少约230亿，只相当于去年银行业预期利润8000亿的3%。如果只下调差别准备金的利率，影响几乎可以忽略不计。因此无论上调准备金率，还是下调准备金利率，都不足以抑制银行放贷。

　　1月24日，接近央行的人士透露，以“新增社会融资总额”为目标的调控思路已获得相关机构的审批，并可能将于2月份正式推出。目前“一行三会”框架下讨论的“新增社会融资总额”，初步定义为新增贷款、股市融资额、债市融资额、保险用于投资实体经济的资金等融资总和。但央行和银监会最近几年来，一直对商业银行突破信贷总规模无动于衷，政策执行缺乏刚性，没有任何银行因为突破信贷计划而受到罚款。民生银行行长虽然声称如果资本充足率不达标，银行门都开不了。但上市银行达不到10%的资本充足率，或贷存比超过75%，并未有任何一个银行停止营业，甚至没有任何一个银行因此停发贷款。那么又怎么能指望股市融资和债券融资等融资规模得到有效的控制?更何况，降低银行融资比例，提高直接融资比例是一个大趋势。去年中国股市宁可变成全球跌幅第三的资本市场，也要成为融资额第一的资本市场，似乎不大可能要降低融资总额而减少融资。

　　最终分析结论Final Analysis Conclusion：

　　无论是央行存款金率和利率上调幅度偏小，拟推出的差别存款准备金率力度偏弱，还是在资本金充足率、贷存比等监管指标上缺乏刚性的处罚手段，都是中国不愿意主动放缓经济增速的表现。这种情况下，无论指责银行过于依赖利差收入，还是对银行巨额的资本金补充计划的口诛笔伐，都无济于事。只有在真正放缓经济增长目标的情况下，才能为货币政策的调整腾出空间。

来源:中国经营网

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