增长减速通胀与转型需要争取时间和空间

央行近日召开的工作会议将“稳物价”列为当前和今后一个时期的主要任务之首，提出了落实好稳健的货币政策，进一步加强宏观审慎管理。把好流动性总闸门，引导货币信贷总量合理增长，保持合理的社会融资规模。根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用利率、存款准备金率和公开市场操作等价格和数量工具，保持银行体系流动性合理适度。实施差别准备金动态调整措施，引导货币信贷平稳适度增长。

毫无疑问，过去两年为应对危机而采取的大幅扩张信用的政策，与今天的通胀有一定密切关系。中国上一次发生于1980年代末的通胀相当程度上也是由于当时货币发行过多造成的，在1984年-1988年间，中国的货币供应每年增长20%，而在过去的两年，几乎也是同样的增幅。因此，回收流动性成为抵抗通胀的必然手段，不管对于通胀的成因有何特殊的解释。

有效的回收流动性必然会产生一个结果，那就是资产价格的下跌与经济增长的某些减速，也就是经济会出现硬着陆。但是，我们的宏观经济政策一向以稳健为主，强调均衡增长，即不能过热，也不能过低。因此，当货币紧缩政策一旦影响到了经济增长，货币政策就会转向，这在过去若干年的实践中可以观察到。

即使不考虑物价因素，经历了两年高速的信贷扩张，为了防范金融风险，中国也应该逐步压缩信贷规模并及时清理信贷风险。这也是十二五规划要求经济转型的需求。此次央行工作会议也提出了“切实防范系统性金融风险，维护金融稳定与安全”。

不过，根据发改委主任张平透露，目前全国只有五六个省份将今年经济增速目标定为8%-9%，其余大部分省份都定在10%以上，有些甚至希望在未来五年实现GDP翻番。一些负债累累的地方政府倾向于继续各种工程以实现借款的愿望，因为融资中断可能出现债务危机。据悉，今年贷款总体规模可能仍然高达7万亿，如果再加上外汇占款以及市场与地方政府在银行体系外的融资行为，可以预见，如果继续照此模式，流动性格局基本不会发生太大变化。

更为重要的是，中国调控楼市的努力仍需努力，在一些地方，新的价格上涨预期正在形成。银行业对于地产业的支持仍然强烈，比如在北京，有部分银行已经给出7.5折的按揭优惠。而在过去一年，中国流向土地市场的资金总额高达2.7万亿元，同比增幅逾70%，大部分土地在今后几年必须转化为住房。中国的货币基本上是通过土地和按揭流向市场，只有资产价格得到有效抑制，货币流动性与通胀问题才能解决。

宏观经济目标将保增长、抑通胀和促转型放在一个篮子里，政策就是要保持三者之间的某种稳定，但是也同样面临一些挑战，比如，收紧货币以抑制通胀，但是可能会出现一定的经济减速；切实转变经济增长方式也可能会在短期不利于经济增长数据；而在保增长的前提下抑制通胀和实现经济转型挑战重重。

按照目前的政策逻辑，中国今年可能会实施减税计划，向低收入群体提供补贴，并继续对事关民生的商品和服务实施限价政策，以减轻通胀带来的社会压力。这一做法虽然在短期有效，但也有可能会影响一些市场预期，比如在一些行业，那些遭到限价而逐利的企业可能会停止生产从而出现供给不足，这种僵持可能会进一步破坏市场的秩序并鼓励投机。我们认为，这种发展模式带来的弊病必须及时消除，并且需要及时争取诊治的时间和空间。

来源：21世纪经济报道

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