抗通胀成本有多高2011年经济展望

本轮通胀主要是需求拉动型的周期性通胀,反映的是过去两年政府财政和货币政策刺激下经济的强劲反弹。货币扩张主要是通过刺激总需求进而推高物价,虽然它也可能影响通胀预期。我们认为需求压力是近期工资上升和农产品价格上涨的主要原因。结构性供给因素例如劳动力增速降低的变化是一个缓慢渐进的过程,不是影响经济短期波动的主要力量。

2004~2005年和2007~2008年期间中国的抗通胀成本即因控制通胀而牺牲的经济增长较为温和,我们认为本次亦不例外。原因在于,从根本上说,中国是一个过剩型经济,其生产者人数远超过净消费者,同时高储蓄促进了产能投资。

基于同样的原因,我们认为政府不太可能提高对通胀的容忍度。从生产者与净消费者的比率来看,中国更接近于主要发达国家,而不同于印度等其它主要新兴市场国家,后者的净消费者数量远多于生产者。在中国,政府提高通胀容忍度将只会助长房地产泡沫。

我们预计通胀1季度将维持高位虽然12月份较11月份有所回落,政策紧缩措施将主要集中在上半年。我们认为2011年货币条件将较2010年适度收紧并回归金融危机前水平。具体而言,预计2011年M2增长目标将为16%左右,央行将至少加息一次。预计GDP增速将从2010年的10.2%放缓至9.3%,通胀将从年初的约5%回落至年底的约3.5%。

我们基准情形面临的主要风险包括:1全球经济增速和大宗商品价格涨幅超出预期,这将加剧国内通胀压力;以及2房价再度面临上涨压力。这两种情况下,政策紧缩力度可能将强于我们的预期。

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