国家货币调控力度趋重

　　工行1398、建行0939、农行1288及中行3988已在上月底起，暂停所有房地产开发商的贷款申请，更有指明年房地产开发贷款额度将按年减少20%。

　　10月份70大中城市房价的按年升幅，虽连续第六个月下跌，惟仍达8.6%，按月亦录得0.2%的升幅，当月的房地产景气指数亦按月回升0.05点，至103.57点，1-10月商品房销售面积及销售额的同比升幅更比9月份上升。上海、北京、广州及深圳等16个城市早前相继宣布程度不一的限购令，冀提高购房限制，压抑投资性需求，更有指有关部门限制境外个人及机构的购房数目。

　　银行新增贷款维持高位

　　另一方面，内地通胀猛于虎，10月份CPI按年升4.4%，超出预期，其中食品价格更升10.1%，累计CPI更达3%的警戒线，加上当月M1及M2增幅较9月有增无减，M1增幅亦高于M2，反映短期资金增长较快，新增贷款亦维持高位，加上内房升势持续，资金过份泛滥的迹象甚为明显。央行在调升息口，以及两度上调存款准备金率后，预料其货币政策将进一步从紧。

　　内地负利率持续，有指央行将再踏入加息周期。诚言，资产价格、通胀压力以及负利率，确为加息提供合适的诱因。然而，加息势强化外来热钱的涌入，反会减弱加息的成效，因此预期当局将从新增贷款及公开市场操作等方面着手，从根本上限制资金流入，加大央行票据的发行，加快资金回笼，并配以存款准备金率，配以近日传出的限价令等措施，以“组合拳”方式控制市场流动性。至于加息，在热钱流入的忌讳下，预期年内最多上调息率一次。

　　续注意内房政策性风险

　　当局收紧流动性，减少内房的新增贷款，对内银而言属负面消息，但国家推动内需，纵停止/减少房地产开发贷款，内银亦可透过其他行业，维持一定额度的贷款，而加息亦有利其净息差，总体影响属中性，资本充足比率及拨备覆盖率较高，规模较大，以及内房贷款比例较少的内银，如工行及建行，仍是中线吸纳之选，反而内房对上述一系列的政策，敏感度相对较高。

　　早前有调查指，截至第三季底，49间A股上市内房的平均负债率为63%，当中7成出现负经营性现金流，其资本稳健性存疑。

　　市场流动性预期减少，其他政策上的收紧，对内房的资金链势构成压力，年内多间房企虽达到全年销售目标，利好年度业绩，然则政策性风险，料续困扰内房股走向，只宜作为追落后之选。

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