紧缩信号下 货币政策明年走向仍是谜

在物价持续走高的当下，虽然决策层面还没有对适度宽松货币政策转向定调，但有市场人士判定，从诸多措施来看，货币政策已从适度宽松转向中性，针对物价的过快上涨，决策层面正在有意收紧流动性。

一大型银行驻淄机构的信贷负责人对本报称，目前他们行的信贷政策已经有所偏紧。他分析说，从现在的情况来看，明年的信贷将比今年更趋偏紧。

不过政策转变的挑战依然存在，特别是美国推出量化宽松政策后，中国货币政策是否立即转向还很难确定。有市场预测称，这可能会在今年的中央经济工作会议上得到答案。

紧缩信号声声疾

央行收紧流动性的措施正在不断到来。

10月19日晚间，央行宣布从20日起加息0.25个百分点，这是33个月以来央行首度加息。此前在金融危机的影响下，央行对利率一直没有任何动作，此次加息似乎别有意味。

事实上，早在10月11日央行便上调了四大行以及两家股份制银行的存款准备金率。这仅仅是一个开始。11月10日央行再度宣布上调存款准备金率0.5个百分点，上调之后，银行的存款准备金率将达到2008年12月以来的最高水平。

11月11日，国家统计局发布了10月份的相关经济数据，CPI创下25个月来的新高，达到4.4%。诸多学者和投资机构的专家认为，物价的过快上涨，已经使得货币政策进入加息通道，这很可能会导致年末再次加息。

值得关注的是，上周五，投行高盛发给其客户一份报告，提示近期中国央行连续性的调整货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的股票。有市场传闻甚至称，周五的大跌与此有密切关系。

由此可见，国外投行对中国货币政策保持了高度关注。对此有评论称，在目前的状况下，热钱和套利资金对于流动性收缩和政策转向较为敏感。

其实，目前最关键的因素是，物价的超预期上涨，引发了外界的诸多猜测。摩根大通发布报告指出，预计央行将在未来几个月通过密集的资金冻结和进一步的信贷控制继续实施流动性的管控。

银行开始收紧信贷

如果说，上述措施偏于宏观的话，那么信贷政策的偏紧就显得有些实际了。

11月13日，一大型银行驻淄机构的信贷部门负责人在接受本报记者采访时表示，目前的信贷较前段时间的确有所偏紧。这主要有两方面因素造成，一是按照银行年初的规划，四季度信贷规模都会偏少，投放旺季一般出现在一二季度。另外一个原因则是央行不停地调控，一是加息，二是提高存款准备金率，紧缩措施不断，现在银行业在信贷投放上很为难。“的确在偏紧，总的趋势也是这样。”上述人士强调，目前通胀预期很强烈，国家为控制通胀必然会收紧流动性。他进一步判断说，明年的信贷额度肯定会偏紧。

在2009年，信贷投放达到了9.5万亿；而今年的信贷目标是7.5万亿，据央行数据，今年前10个月，共计新增贷款6.88万亿元，如果四季度投放超量的话很可能会超过7.5万亿这一控制目标，超常的货币投放可能给物价走高带来大的压力，最终使得央行出手调控。

国外投行对中国信贷紧缩的判断显得更大胆，他们认为，信贷紧缩可能会超出预期。

货币政策明年调向？

物价的走高以及不断出台的调控措施使得外界对货币政策的走向变得关注起来。本报记者注意到，目前关于货币政策的走向讨论已较为热门，而诸多学者也认为，目前货币政策转向已初露端倪。

据《第一财经日报》报道，中国宏观经济政策或在2011年变调——从“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”走向“积极的财政政策和稳健的货币政策”。有关部门已经就中央经济工作会议的议题进行调研讨论，将对“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”进行重新评估。其观点认为，稳健的货币政策表明了收紧意味。

事实上，基于物价的过快上涨，诸多专家也认为货币政策应该转向。本月的4日，央行货币政策委员会委员李稻葵表示，由于宏观经济增长已基本稳定，未来央行适度宽松的货币政策应当转向适当审慎。而中国人民银行研究局局长张健华也认为，中国的货币政策应该逐步回归常态。尽管决策层面还没有对目前的货币政策定调转向，但外界已有评论称，货币政策名为适度宽松，但实际上已经偏紧。

目前伴随着物价的超预期上涨，央行动作不断，外界认为，紧缩措施还将进一步到来。摩根大通的报告指出，预计未来几个月存款准备金率至少将再上调两次，同时2011年将会进行三次0.25个百分点的加息。但由于决策层方面目前一直未对政策表态，外界认为再次加息可能要等到12月的中央经济工作会议对货币政策定调之后。

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