通胀VS调控 PVC高位振荡

　　随着欧元债务危机的缓解和市场上各种经济数据的转好，7月初股市和大宗商品触底反弹。在股市和大宗商品系统性上涨的大环境下，目前PVC期货价格运行在上市以来的高位，一方面市场对通胀预期强烈，另一方面PVC的主要下游房地产行业自今年4月份以来一直受到宏观政策的调控。笔者认为，在通胀的预期及国家房地产行业调控的双重作用下，PVC近期呈现高位振荡的概率较大。

　　一、通胀预期越发强烈

　　美国方面：美国近期公布的一系列经济数据不佳，美国联邦储备委员会预计今年下半年美国经济增速将放缓，不排除必要时采取额外的宽松货币政策的可能，市场预期美联储有可能在11月初决定启动新一轮量化宽松政策，给市场注入更多流动性以提振经济，但此举同时可能导致美国通胀率上升。另外，美国财政部25日发行总额为100亿美元的5年期通货膨胀保值国债，其收益率为-0.55％，这是美国财政部自1997年推出此类国债以来，其收益率首次在拍卖时出现负值，投资者以负收益率认购通胀保值国债，这表明他们对美国通胀率今后上升的预期强烈。

　　中国方面：国家统计局公布的经济数据显示，9月份中国CPI同比上涨3.6％，创23个月以来的新高。国家统计局总经济师姚景源指出，通货膨胀归根结底还是货币问题，因此仍要高度关注流动性问题，2009年M2（广义货币供应量）增长27.7％，这么大的流动性必然要出去，明年可考虑将全年CPI控制目标提高至4％或5％。再加上中国加息和人民币升值的预期，热钱将会纷纷涌入中国资本市场，将会带来更严重的通胀。

　　二、政府有可能通过打压房地产来管理通胀预期

　　据审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中的内容，在十大方面中，扩大内需排在首要位置，也是第一次在五年规划建议中独立成篇。社科院蓝皮书指出，中国近20年的经济增长并非靠产业结构升级换代来获得，而是靠消耗资源和扩大投资，尤其是房地产行业膨胀发展，这样的产业结构缺乏竞争力，必须立刻转变经济增长方式，提升结构竞争力。

　　近期政府对房地产的调控越来越严厉，也取得了明显的效果。央行26日公布的第三季度金融机构贷款投向统计报告显示，房地产贷款增速处于回落趋势。前三季度，主要金融机构及农村合作金融机构和城市信用社房地产人民币贷款新增1.72万亿元，9月末余额同比增长32.9％，比上年末低5.2个百分点。北京市房地产交易管理网的统计信息显示，10月第一周，全市新建商品房（不包括经适房和限价房）网签总量为1383套，环比上周的3867套，下跌了64％。全市二手住宅网签总量为1594套，环比上周的4591套，跌幅超过了65％。10月上旬，北京市商品房住宅总成交量为2060套，较9月上旬的3219套下跌了36％。商品房成交均价为21160元/平方米，较9月同期的21800元/平方米下调了近3个百分点。

　　越来越高的房价绑架了中国巨大的需求，为了扩大内需抑制通胀转变经济增长方式，逐渐打破房地产的泡沫对中国长期经济增长是有利的：1.高价房价必会带来高通胀，经济增长将显滞涨；2.房价下降将会带动其他需求，经济增长将显良性循环。因此，笔者认为房地产调控措施将会取得成效，房价逐渐下降的概率较大。

　　三、电石价格或将持续高位

　　四季度最后两个多月，各地完成“十一五”节能减排任务，进入了“决战冲刺时刻”，形势严峻，政策措施执行力度将进一步加大。最近内蒙古、宁夏、甘肃、陕西等电石主产区又纷纷发布了“预警调控通知”，要求对电石等行业企业前期按规定没有停产的立即组织实施停产，根据能耗调控指标，甚至其他达到产业准入的企业，也要根据调控进度随时实施停产。最新统计数据显示，9月份全国电石产量为115万吨，同比减少21.3％；今年1—9月累计产量1136.1万吨，同比增加6.7％。据了解，陕西地区从本月21日开始将全部停产，宁夏地区观望气氛浓厚，内蒙锡林郭勒盟也在节能减排，对电石限产、停产。进入10月份后，随着气温的下降，全国煤炭消费进入旺季，价格呈上涨走势，煤炭运输又将步入高峰，对电石的运输形成强烈的争夺；西南地区电石生产企业多采用水力发电，电价较低，随着枯水期的到来，电价也将近一步上调。电石成本价格将会持续环比上涨，支撑或推升电石价格。

　　四、结论

　　目前电石价格处在高位，期现价格出现倒挂，这对PVC期价是有力的支撑，“拉力战”将在通胀预期与政策调控之间展开，这也是PVC突破目前的高位振荡区间走出中期行情的决定性力量。预计近期PVC1101合约将在7850—8200元/吨区间振荡。

作者：黄明 徐艳卫 来源：期货日报　　

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