三年来央行首次加息 行情将何去何从？手机免费访问

　　时隔33个月后，央行重启加息，在三季度宏观经济数据公布在即之际，应该说这一决定并不意外。从经济学角度，加息往往需要考虑两个条件，通胀与经济水平。在8月3.5%的CPI后，预期9月将再攀新高。这包含有近期大宗商品价格的持续上行，但更多的是对危机以来国内量化款冬货币政策的反映。总结以往国内通胀运行周期图表，以及与货币发行参考M2的关系来看，3%以上的CPI运行恐延续至明年的二季度；而国内经济方面，在7月出现企稳反弹以来，目前仍处于缓慢复苏通道中，而经济的预期平稳运行也是行情得以展开的基础。所以国内方面已经具备了加息的条件。

　　但就时点来看，央行没有选择在周末公布，而是在十七届五中全会便趁热打铁，此时的市场气氛已经由节前的调控愁云，逐渐转向对未来的美好愿景。同时，在沪指三千点这样一个本身便面临调整的阶段，从意图上而言，反映出高层方面并没有想要阻止行情进程的意思。

　　此外，不可否认的是进入四季度后解禁压力加大，年内新股发行也一直处于较快的速度，这都被理解为利空因素。但回归到国内的经济现状，出口面临的不确定性使得国内需要将更多的精力放到消费与投资上来，但受制于短期收入水平局限，政府主导性消费仍然是主导，投资仍然是重头戏。但危机以来的量化宽松，使得银行体系压力较大，年内的银行融资，地方债务平台，提高拨备水平都显现出体系内部压力较大，而此时依靠股市融资进行的货币深化重要性显露出来。

　　从外围市场来看，近期汇率问题风生迭起。由于国内的利率政策一定程度上被汇率所绑架，也使得国内在使用货币政策时尤为小心，但从近期美国方面将本应于15日公布汇率操纵的议题推迟到十一月，以及对中国二次汇改以来近3%的涨幅表示一定肯定，反映出汇率的政治博弈恐暂缓，当然国内必然遭受了一定的代价，但在即将召开的G20峰会前的此种选择也表明国内并不想在此次会议上成为众矢之的，那无疑将使人民币背负上更大的负担。而暂时的调解并不意味着问题的解决，有些人认为加息将进一步加速热钱的涌入，这是一个正常的逻辑，但从大逻辑上而言，自2005年汇改以来，人民币升值及热钱涌入便是一个持续的进程，只是在近期的汇率乱战中更突出了市场的视网膜效应。但暂时的调解使得美元的持续下行恐将暂止，虽然我们并不认为这会改变弱势美元的地位，但再次逼近去年低点之际，此时的反弹本身预示着下方空间的相对有限，虽然反弹高度有待验证，但短期下方空间的封锁将使得近期大幅上行的大宗商品市场带来巨大压力，而对于自身基本面状况较差的品种影响应较大。

　　总而言之，我们认为此次加息本身符合市场预期，应该说一次加息并不可怕，担心的是由此宣告进入到加息周期当中，但考虑到当前国内外经济环境，我们认为年内再次加息的可能性相对较小，并不会改变目前的市场进程。

来源；北方期货　 作者：郭瑜

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