央行上调六行准备金率：平抑流动性抑制通胀预期

　　随着9月20日国内棉花价格一举突破每吨2万元，创10年来最高纪录，以棉花为首的农产品价格高涨之势惹人关注。

　　有关机构预测，9月份中国居民价格指数

　　CPI很可能在8月份同比上涨3.5%以后继续走高，甚至有机构判断认为，加之今年出现的天气异常等突发因素，上涨趋势难改，未来通货膨胀高企的态势基本已成定局。

　　置身此种态势下审视，10月11日央行提高6家银行存款准备金率，包括银行业在内的经济界更多将此举解读为旨在平抑流动性和抑制通胀预期。

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　　CPI或继续走高 通胀预期增加

　　近期CPI数据的连续上涨致使市场通胀预期不断增强。根据国家统计局公布的数据，7月份中国CPI同比上涨3.3%，8月份则攀升至高于市场预期的3.5%。

　　9月份数据虽然还未公布，但国家发展和改革委员会曾在9月15日表示，尽管今年8月份居民消费价格总水平CPI涨幅达到3.5%的高位，但综合分析多种因素表明，“实现全年CPI3%左右的预期调控目标是完全可能的”。

　　不过，目前以棉花等农产品为首的物价进一步走高，使市场普遍预期9月CPI将继续创出新高。

　　10月11日，本周首个交易日，国内商品期货市场价格全线大涨，三大商品期货交易所近1/3的上市商品收盘均涨停。其中，棉花、大豆以及菜子油等软商品和豆油脂类商品涨幅居首。

　　数据显示，截至当日收盘，三大商品期货交易所23个上市商品全线报涨收高，接近2/3的上市商品主力合约涨幅均超过了3%，涨幅最小的郑州商品交易所硬麦期货主力合约也涨近1%，推动了跟踪19种上市商品价格综合表现的文华商品指数大涨逾3%，创下了14个月来的单日最大涨幅，同时也刷新了两年多来的新高。

　　其中，前期涨势强劲的棉花期货继续领涨市场。郑州商品交易所明年5月份交割的棉花期货收盘大涨了6.63%，收于每吨2.39万元，再创上市以来的新高；另一软商品白糖期货也大涨逾3%，主力合约收于每吨5973元，刷新了2006年2月份市场调整以来的新高。

　　农产品中豆类、油脂类上市商品的多个品种也涨停收盘，三大主要粮食期货价格也大幅上扬，涨幅最大的玉米期货开盘即涨停。

　　与之相对应的是，根据金融机构最新出炉的预测报告，9月份我国居民消费价格指数CPI很可能在8月份的同比上涨3.5%之后继续走高。甚至有机构预测最高或达3.9%。

　　上海证券宏观经济首席分析师胡月晓分析认为，“基于季节性价格变动趋势和过多货币推动的趋势性因素影响，未来通货膨胀高企的态势基本已成定局，年内CPI月度同比涨幅难以回落到3%以下。”他认为，价格继续上涨的惯性已经形成。流动性的长期宽裕，早晚要引起通货膨胀，货币迟早会由“蜜”变“水”。

　　大部分分析机构基于如下原因做出未来短期物价压力仍然较大的判断。

　　其一，今年国内外的自然灾害，加剧了食品价格上涨的压力。国内洪涝灾害，直接加剧了粮食价格、蔬菜价格和肉类价格上涨的压力，海外俄罗斯的火灾，导致俄罗斯对小麦出口的禁止俄罗斯是全球第三大小麦出口国，加剧了国际粮食价格上涨的压力。

　　其二，2008年上半年粮食价格暴涨之后，全球耕地大量增加，导致2009年至今年上半年国际粮价市场一直低迷，这挫伤了全球农民种粮的积极性，导致供给减少，进而使未来农产品价格将步入另一个上升周期。今年灾害的发生将成为导火索，近期国际豆类价格的大幅上涨，将加剧国内粮油价格上涨的压力。

　　其三，全球宽松的货币政策必然会使货币流向商品领域，形成囤积、哄抬等炒高商品价格的现象，通胀的输入压力仍将很大。

　　除了物价因素，自9月中旬以来，美元新一轮贬值、日本“零利率”政策进一步加强了市场通胀预期。

　　美联储表示将继续采取量化宽松政策，以达到刺激经济的目的，美元展开新一轮贬值，而包括人民币、日元、澳元在内的多种货币则持续升值。随后，各国央行纷纷采取应对措施。日本已于上周抢先降息，将银行间无担保隔夜拆借利率从0.1%降至0-0.1%。

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　　定向调高准备金率 平抑货币流动性

　　有分析称，从更长时间来看，农产品上涨背后更深层次的原因之一是各国政府实施宽松货币政策，流动性过剩必然会推动资产价格重估。

　　因此，面对价格高企、通胀压力增加的形势，国家采取了调高存款准备金率以达到货币调控的目的。

　　10月11日，央行定向上调6家银行的存款准备金率0.5个百分点，期限为两个月，差别存款准备金将于本周内缴款。

　　这是今年以来工农中建等金融机构第四次上调其存款准备金率。至此，这几家金融机构商业银行存款准备金率已上调至17.5%。

　　所谓存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

　　中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。

　　市场预计通过实行差别存款准备金率将从上述六家银行回收约2800亿元至3000亿元的资金。

　　分析人士指出，目前货币调控手段最主要就是两个，一个是利率，另一个就是准备金。“在通胀压力之下，加息是一个选择，但是加息会增加企业负担，并且可能加大人民币升值的压力、加速热钱的流入，负面作用很大，所以管理层更愿意用提高准备金率的方式。这样，一方面可以收紧流动性，增加银行的资本充足率；另一方面，也不至于对宏观经济产生大的影响。”成都大学副校长张其佐认为，此次提高存款准备金率或可在一段时期内平抑流动性，使货币发行量和贷款规模不至于偏离年初设定的目标。“央行未采取‘一刀切’式调整方式，而是定向向6家商业银行上调准备金率，这是因为相对于加息，准备金率的上调对经济的影响更偏柔和。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说。

　　宏源证券高级分析师何一峰认为，央行通过上调存款准备金率达到流动性回流的效果，不仅成本低，而且效果可靠，符合央行一贯做法。

　　不过对于未来的政策走向，郭田勇认为，后危机时代，数量型货币政策工具已成为中国央行货币政策的主角，但考虑到当前经济形势，未来准备金率不存在大面积上调的可能。

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　　防热钱流入 短期加息可能性或更小

　　以棉花为首的农产品价格飙升，CPI连续走高形成负利率，通胀压力加大，一度使市场认为央行加息就在眼前。但是与8月份CPI公布时不同的是，市场人士、经济学家对近期央行可能加息的预期都在逐步减弱。

　　此前在2010中国宏观经济预测秋季论坛上，国家发改委中国宏观经济学会副会长王建就未来货币政策是否会调整曾预计，全年CPI控制在3%以下的目标将很难达到。但政府未来为了维持经济增长，或将提高对CPI的容忍度。

　　多位市场人士认为，此次有针对性地提高存款准备金率，是央行数量型调控的继续，通过加息来管理流动性和控制通胀的可能性变得更小，有经济界人士明确表示，起码短期内国家不会采取加息措施。

　　何一峰认为，目前央行采取加息措施仍面临诸多问题。首先，在人民币升值预期较强的背景下，加息可能促使热钱加速流入中国。

　　央行此前公布的数据显示，8月份中国新增外汇占款达到2430亿元，为近4个月来中国月度新增外汇占款首次突破2000亿元。市场人士根据外汇占款、FDI和贸易顺差估算的外部资本流动显示，8月份热钱流入约有500亿元，结束了此前连续三个月的净流出势头。

　　统计显示，10月份中国公开市场的到期资金量达到5720亿元，为近3月最高值。在强烈的通胀预期下，大规模货币投放不利于宏观调控和经济发展。

　　此外，连续加息可能导致房地产泡沫被快速捅破。其次，加息将提高企业融资成本，对经济增长不利。如果采取非对称加息方式，又将挤压银行利润。从外围环境来看，当前汇率纷争不断，以欧美为首的国际社会不断对人民币汇率施压，中国现在加息存在风险。

　　而近期政府采取的措施也减小了加息的必要性。“十一”长假前夕，中央、地方有关部门分别出台了一系列房地产调控的新措施。第二波楼市调控继续遏制房价上涨，有利于控制通货膨胀。

　　同时，此次提高存款准备金率可以起到回收流动性的作用，对加息有替代效果。

来源： 东北新闻网

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