人民币国际化行至更关键一步：建设回流机制

　　9月5日至7日，香港财政司司长曾俊华在北京走访财政部、发改委、央行、证监会等部委。时机、日程在外界看来并无特别，官方人士称其为“礼节性拜访”。
　　
　　但据接近央行的知情人士透露，曾俊华等人的会晤路线，明确表现出双方对人民币双向流通机制的关注，既讨论了推进人民币“走出去”进程，又特别交流了人民币回流机制的原则与态度。这说明，始于跨境贸易人民币结算试点及扩容，直至培育香港离岸试验田，人民币国际化已行至更为关键的一步：初步建设回流机制。
　　
　　对此，9月9日，在华融大厦9层办公室，国家外管局副局长李超接受本刊记者访问时也称，“在初期总量不大的时候，可以不过多考虑回流。但是总量到了一定规模，必须考虑回流问题，否则境外没有人愿意持有人民币。”
　　
　　早在数月前，用香港做人民币“出海试验田”的说法已经甚为流行，香港作为公认的人民币离岸市场，将成为人民币在境内外双向流通的关键渠道。香港金管局数字显示，截至今年7月底，香港人民币存款首次超过千亿元。各大公司奔赴香港发放人民币债券，且受到热烈追捧。随着人民币大批涌入香港，各种回流机制的推行也开始提上日程。
　　
　　香港交易所行政总裁李小加此前曾公开提出，人民币要实现国际化要先走三小步，依次分别是走出去、离岸流通、可回流。李小加解释说，只要完成头三步，各种人民币业务均可在香港推出。
　　
　　“三步走”中的关键“第三步”，由于涉及到资本项下的放松管制而显得困难。长期以来，严控资本项进入是中国外汇管理的传统。但在受访的相关官员看来，此步虽艰辛，但各部门的认识差距正在缩小，很多问题解决起来已比此前顺畅许多，大问题只待决策层下决心即可。
　　
　　回流“铺路”
　　
　　接近央行和外管局的多位知情人士表示，多种人民币回流方式或产品正在研讨中，渐已成型的主要渠道是中国人民银行发布的《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》（下称《通知》），允许相关境外机构进入内地银行间债券市场投资试点；另外的渠道还有 “小QFII”机制，即境外人民币通过在香港的中资证券公司及基金公司，投资境内银行间市场和交易所市场等。
　　
　　《通知》下发后，包括汇丰银行、渣打银行、东亚银行等外资银行，向监管部门递交了有关进入内地银行间债券市场的额度申请，预计首批获准进入内地银行间债市的境外银行名单最快将于“十一”假日后公布。
　　
　　国家“十二五”规划即将提出框架草案。银监会人士向本刊记者透露，该会就此向发改委提出的第一项建议即是加大直接融资、发展债券市场。曾俊华在北京表示，“十二五”规划对香港很重要，并已向发改委表达香港可以利用现有优势，为国家作出贡献，如通过香港人民币业务，协助人民币国际化继续向前迈进，并称“去年财政部在港发行60亿元国债可谓空前成功，接下来会研究将来在港发行人民币国债的安排，香港会作适当配合”。
　　
　　在诸多回流方案中，香港人民币通过在港中资机构、投资内地市场的“小QFII”颇为引人关注，但一直“只闻楼梯响”。央行副行长胡晓炼此前称，短期内有望出台管理办法。李超则表示，“小QFII”应表述为“人民币QFII”更为妥当。
　　
　　不过，也有批评认为，建立人民币QFII机制固然有合理之处，但规定通过在港中资机构操作的规定则有对市场不公平的嫌疑，“怎能因为在港中资机构没什么事儿可干就给这个特权？”

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