金融时报：货币供应继续放缓 新增贷款平稳回落

　　8月11日，金融统计数据如期公布。7月份人民币新增贷款达5328亿元，较上月少增706亿元，但同比多增1769亿元；M2同比增长17.6%，增幅比上月和去年同期分别低0.9和10.8个百分点；M1同比增长22.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.7和3.5个百分点。

　　“应该说，今年以来央行采取三次上调存款准备金率、加强公开市场操作，以发行央票等措施对市场流动性状况进行了很好的管理。目前M2和M1及M0基本已从去年以来的‘非常状态’逐步恢复到常态下的正常水平。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对本报记者表示。

　　7月末，M2同比增长17.6%，较上月降低0.9个百分点。M1同比增长22.9%，较上月降低1.7个百分点。M2、M1之间“倒剪刀差”一步回落到5.3，这表明经济活跃度有所降低、企业活期存款增速回落较快。究其原因，赵锡军认为，这是受到公开市场净投放规模下降，财政存款大幅增长，当月财政存款增加3282亿元，较上月多增3381亿元，以及外汇占款增长可能放缓等因素的影响。

　　“M2同比增速的持续下降，很可能与其中作为交易媒介部分的货币活跃度提升、而作为价值储藏部分的货币增速下降有关，而作为交易媒介部分的货币活跃度的上升，足以支持当前经济回升向好发展的需要。”中国人民大学经济学院教授郑超愚表示，“而由于货币供应速度增加较快而引发的通货膨胀担忧正在进一步得以减缓。”

　　值得注意的是，7月人民币增量存贷比为333.14%，比上月大幅提高286个百分点。交通银行（601328）规划研究部研究员鄂永健博士认为，这主要是因为6月末存款季末冲高，7月初显著回落，6、7月新增人民币存款分别为13351亿元、1609亿元。人民币存量存贷比为66.8%，比上月小幅上升0.63个百分点，金融体系总体流动性较为宽裕。

　　数据显示，7月新增人民币贷款5328亿元，较上月少增706亿元，但同比多增1769亿元。对此，鄂永健指出，7月新增贷款平稳回落与监管部门窗口指导继续、政府融资平台和房地产类相关贷款需求下降有关。鄂永健还告诉记者，从当月新增实质性贷款下降较多来看，剔除票据融资后的实质性新增贷款5764亿元，较上月少增1398亿元，创今年新低，实体经济总体信贷需求有所回落。

　　具体分析贷款结构，我们可以看到，7月对公中长期贷款增加3274亿元，较上月略降80亿元，占总新增贷款的比重为61%，仍是贷款增长的主力；对公短期贷款增加527亿元，较上月大幅降低1001亿元；票据融资减少436亿元，下降规模较上月显著回落；7月楼市调控的影响进一步显现，当月居民户贷款增加1720亿元，较上月少增590亿元，占总新增贷款的比重进一步回落到32%，而上月为38%。

　　与此同时，继续受银行外汇资金来源紧张的影响，7月外汇贷款减少56亿美元，当月外汇存款增加16亿美元。截至7月末，外汇贷存比为189.5%，较上月有所回落，但银行外汇流动性管理压力依然较大。

　　“总的来说，今年前7个月贷款投放比较平稳。按照目前的投放节奏和结构，今年有望实现信贷投放总体均衡合理，达到前瞻性地抑制信贷过快增长、化解资产泡沫和通胀压力的目标。”赵锡军表示，“预计未来新增贷款会延续7月的平稳运行态势。年内信贷运行的主要不确定性在于扩大保障性住房建设、民间投资恢复以及银信合作叫停对信贷需求的影响。”

　　“就我国目前情况来看，利率工具和信贷工具在一定范围内是相对独立的，这使我国货币政策操作有了更多的空间，并不存在管住利率还是管住货币供应这样两难选择。因此，利率政策可以关注外部平衡，信贷政策可以关注内部平衡，我国货币政策这样的目标和工具配合是可行的和有效的。”郑超愚表示。

　　采访中，专家们预计，未来在货币政策方面，在银行超额准备金率较低（6月末金融机构超额准备金率进一步降低到1.82%）、资本流动不确定性较大的情况下，预计央行将会更加倚重短期品种灵活进行公开市场操作。同时，考虑到经济增速放缓、货币信贷运行保持平稳以及欧美等国央行继续维持低利率等因素，利率和准备金率上调的必要性不大，预计利率和准备金率年内保持基本稳定的可能性较大。在经济还不至于“二次探底”、金融机构总体流动性较为合理宽裕的情况下，准备金率下降的可能性也不大。

来源：金融时报

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