推进人民币离岸市场 或引发外资入港潮

　　银行称人民币计价产品将在港陆续推出，包括存贷款、 一般投资品及金融衍生产品

　　 人民币汇改5周年之际，酝酿已久的“人民币国际化”又有了新的进展。7月19日，央行和香港金融管理局签订了《香港人民币清算协议》， 同意就人民币结算安排加强合作。

　　 该份内容主要包括以下三方面：第一，消除开立人民币企业账户的行业限制，不再限于与贸易或服务相关行业。证券、保险、基金公司等金融机构，也可以在香港银行开立人民币账户。第二，企业兑换人民币没有上限，个人账户兑换人民币保持每天2万元的限制。第三，香港的个人和企业相互之间可以通过银行进行人民币资金的自由支付和转账。

　　 对此，理财一周报记者本周采访了多位分析人士和业内人士，他们普遍认为，此举将使香港成为离岸人民币流通最广、人民币产品最多元化的地区。据悉，在《清算协议》修订完成后，下一步香港将开始发展人民币回流机制，而允许人民币回流也将成为吸引境外投资者持有人民币的重要诱因。

　　 几家在内地有业务的港资银行均在采访中对理财一周报记者表示，除了现有的存款、债券等业务之外，今后香港的银行业将会推更多的一般人民币投资品以及人民币相关的金融衍生品。此外，银行方面预计，对于那些原来以人民币定价而要以港元结算的产品，在可实现以人民币结算支付以后，除了会吸引本港个人投资者之外，还可能引发更多的内地客户到香港投资。

　　 两岸人民币业务暂不会形成竞争

　　 上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊7月26日在接受理财一周报记者采访时，对于香港离岸人民币市场建立的重要意义给予了肯定，但他认为，这对于香港金融市场的直接意义要大于对大陆。

　　 奚君羊告诉记者：“过去，不管是对于大陆还是香港的投资者，都面临着投资领域窄的问题。尽管有QDII、QFII业务逐步开通，但是对参与机构的资质和数量等都有严格的限制，因此对普通投资者来说其实没有办法在两头都参与投资。现在《清算协议》签订之后，香港投资大陆各类投资品的范围更宽了，反过来大陆对香港的投资也会逐步成型。”

　　 具体来说，过去金融机构不能在港设立人民币账户，所以也很难开发人民币定价的金融产品，而香港银行的理财品种都是以港元或者其他货币计价。此次开通人民币业务使理财产品得到了进一步的跨货币发展，“限制的放宽可能体现在诸如个人可兑换人民币额度提高上，或者发展离岸远期外汇交易市场等方面，还可以投资于更全面的人民币金融产品。”

　　 事实上，《清算协议》的签订意味着香港的证券公司、保险公司、资产管理公司等非银行类金融机构可以开设人民币账户及销售人民币计价金融产品，这对大陆资本市场可能存在一定的影响，而内地的金融机构、特别是银行业，是否会受到一定的竞争和市场抢夺压力？

　　 对此，7月27日，中央财经大学中国银行3.61,0.00,0.00%业研究中心主任郭田勇对理财一周报记者表示：“对于大陆的资本市场而言，其实没什么太大关系，香港金融机构开设人民币账户也是想吸收人民币存款，但是他们手中的人民币存款也不能随意地流到大陆这边来。从两岸的金融行业角度来看，竞争还是会有，但在资本项目没有放开的情况下，也还不会出现真正的正面竞争。”

　　 奚君羊的态度同样较为乐观，他认为，尽管成为人民币离岸市场后，香港会吸引大量海外资本涌入，对其经济发展和地位都有一定提升，但对于大陆金融业的挤压和竞争短期内很难体现出来，“因为大陆对于人民币和港元投资的限制没有完全放开，两地市场还没有完全融合。”

　　 此外，他认为，过去通过香港市场投资人民币资产并不方便，外国资本往往是通过中资金融机构间接投资，现在可以直接投资人民币业务之后，香港可能会吸引部分国际资本的转移，但由于这部分交易量本来就比较小，所以对大陆银行业形成的竞争压力也不大。

　　 两位学者都对接下来人民币离岸业务有着一番展望。“今后对香港其他的人民币业务限制放开是必然趋势，两岸开放的方向一致，换言之，只要是大陆可以做的人民币业务，今后在香港都可以直接做。国际资本以前要绕道投资中国市场的业务，今后可以在香港直接完成。”奚君羊表示。而郭田勇则表示，此次对人民币限制的放开也很难说会对国际资本的全球化配置有何影响，“因为香港本来就是个自由港，国际上的钱想涌到香港的话本就都可以去，无法定义热钱涌入是否因为人民币业务的推波助澜。”

　　 但他同时也指出，作为全球资金流入大陆的渠道，港府需在新规则下进行更为有效和完善的管理，不能让香港市场因金融交易过度活跃而产生不稳定甚至引发危机。

　　系列金融产品将在港陆续推出

　　 香港恒生银行三位高级经济师范婉儿、梁祥煊、严爱群近日联合发布的一份最新研究报告中提到的数据，大致为我们描绘出人民币在香港的发展历程：

　　 “最初，香港银行只可以为个人客户提供人民币存款兑换、汇款和信用卡等服务，其后于2005年有关人民币业务放宽至零售、饮食及运输等7个指定行业的企业客户，在港人民币业务无论在业务范畴或业务量方面均因此大幅增加。2007年，内地有关当局允许内地金融机构在香港发行人民币债券，在港人民币业务范畴得以进一步拓宽。目前，香港有64家银行参与提供相关的人民币业务，人民币存款总额约50亿元，在港发行的人民币债券总额也已达380亿元。”当香港有充足的人民币投资产品，企业使用人民币结算后，便有较大动力以人民币形式保留资金，并留存在香港。

　　 而此次的新措施下，香港人民币存款可于银行间往来转账，企业将港元兑换为人民币再无上限，只要兑换所得的人民币存放于本港。尽管目前对个人兑换人民币上限2万元的基本规定依然不变，但个人的人民币资产的配置途径也正在悄然发生变化。

　　 7月23日，渣打银行财富管理部总经理梁大伟对理财一周报记者表示：“此后，香港的银行从事人民币业务更具弹性，更灵活。”

　　 据记者了解，在协议签订之前，香港人民币投资渠道十分有限，仅可以做年息低于1%的存款以及购买人民币债券，这与汇丰银行的一项调查所显示出的市场需求并不匹配——根据汇丰在今年2-4月期间对香港富裕人士的调查，其中23%表示目前已有投资人民币产品，且汇丰预期这一比重将有继续上升趋势，需要更多元化的产品来满足投资者需求。

　　 对于今后银行从事人民币业务的灵活性具体表现在哪些方面，梁大伟表示，银行会相应推出针对个人客户的，包括人民币债券、结构性存款以及保险等产品在内的人民币投资产品，以配合市场需求，但产品发展的过程必须与人民币同业市场的步伐一致。作为几家计划在香港发行人民币付息结构性投资产品的银行之一，该银行的表态中或许可以看出人民币产品线的丰富虽成定局，但尚无推出时间表。

　　 恒生银行方面也给出了类似的规划：“一系列以人民币计价的金融产品将会在香港陆续推出，包括存款与贷款、保险、股票、基金，以及金融衍生产品。然而，我们认为最重大的突破莫过于香港会出现一个离岸人民币同业市场。”

　　 而汇丰银行则对媒体表示，本月刚刚完成英国首宗人民币跨境贸易结算，未来有望成为首批推出人民币计价基金产品的机构。

　　 对于上述种种对于人民币产品和业务的规划所创造的机遇，恒生银行指出，人民币逐步成为国际货币，将为本港金融业带来巨大商机，“香港将会成为离岸人民币流通最广、人民币产品最多元化的区域。增加人民币在境外的流通，以作为贸易及金融产品的计价及结算单位以及作为投资工具，将有助于人民币走向世界，最终成为国际储备货币。这过程也将加强香港作为国际金融中心的长远竞争力。”

　　为人民币实现全面兑换铺路

　　 市场上有观点认为，香港发展人民币离岸市场的一个最大障碍是人民币汇率没有充分浮动且有低估，即使人民币新汇改已经启动。中国外汇投资研究院院长谭雅玲7月27日在接受理财一周报记者采访时说：“我同意人民币汇率没有充分浮动的说法，但不同意说人民币被低估。如果人民币是被低估，那么这个业务可能就相对好做，因为在升值的情况下，人们会认为这种货币是有价值的。但现在，人民币到底是被低估还是被高估并不好说，而且它的参数和对照物不太一样。”

　　 她进一步表示：“香港要发展人民币离岸市场的前提是人民币的浮动空间应该非常透明，它是一个双边的走势。人民币离岸市场可能还要在现行的人民币配套制度层面的开放程度和有效程度之下，才能来谈。现在我们第一是看制度——我们的人民币制度到底是什么？2005年人民币改革是参考一揽子货币，但直到现在我们都没有摆脱单一品种——美元。还有从监管角度来看，人民币制度的监管和风险控制是不是特别有效，这些都是问号。”

　　 那么，如今的人民币是否事实上在香港已成为“可自由兑换”货币？这又是否会影响港元与美元的联系汇率制？

　　 对此，谭雅玲的答案是：“不完全是。”她认为，人民币在香港现在还有一些管制，一开始是有限的开放，现在是大幅度的开放，但并不是完全自由兑换，“从港币联系汇率制来看不会影响，但是对港元的价格以及对香港市场港元的发展会有很大影响。”她说，“因为美元兑港币和人民币的汇差已经出现了，一个是6.7，一个是7.8，我们看到很多香港投资者是拿着港元到内地来投资的，而港币联系汇率制一百年不变的话，它的价格的区间不会有太大的变动，和人民币的汇差会进一步加大。所以我觉得在考虑人民币的时候，一定要把港元的价格捆绑到一起去考虑中国的‘组合拳’和人民币的改革。”

　　 谭雅玲还指出，《清算协议》的签署从国际结算的角度来看，只是人民币国际化的第一步，还有投资、交易、储备等各方面货币国际化的功能这些都还没做到，所以不能太乐观。

　　 此外，奚君羊指出，此次《清算协议》的签署，除了会使人民币投资产品的推出提速之外，还有一个重要影响就是逐步构建人民币外汇现货及远期市场，为未来人民币实现全面兑换埋下伏笔。

　　 恒生银行认为，虽然接下来在港的人民币外汇交易会较为波动，但从好的一面来看，这可以令内地政府在人民币未完全自由兑换及内地金融市场未全面开放前吸取经验。对于人民币外汇现货市场而言，银行间将会开始进行人民币外汇现货交易，香港将会形成一个两层的人民币外汇现货市场，并且受本港人民币资金的供求因素影响，香港的人民币现货价可能与内地的人民币现货价不同。在未来，一个人民币银行同业可交收外汇期货市场也将逐步建立。

来源； 理财一周报

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