银行业：票据融资由负转正 存款稳定增长

　　1.事件：

　　5月11日，中国人民银行公布了《2010年4月金融统计数据报告》。数据概要如下：4月份M1与M2同比增长31.25%和21.48%；新增人民币贷款7740亿，增长21.96%；人民币存款增长1.18万亿，达到64.99万亿，增幅21.95%。市场利率略有回落，银行间市场同业拆借月加权平均利率环比下降6bp，质押式债券回购月加权平均利率环比下降4bp

　　2.我们的分析与判断：

　　1货币增速仍处。

　　受新增信贷反弹的影响，4月份M1增长31.25%至23.29万亿元，增幅比上月略微反弹1.3个百分点。M2增速小幅回落1.1个百分点至21.48%，M2余额达到65.66万亿。趋势上看货币增速仍处下降通道。

　　2票据融资触底企稳。

　　4月份新增贷款7740亿元，虽然比3月份多贷2500亿元，占全年7.5万亿计划的10.3%，这一放贷规模应该是充分体现了监管层的意志。4月末人民币贷款余额达到43.35万亿，增长21.96%，比上年同期下降7.8个百分点。

　　分部门看，新增非金融企业及其他部门贷款4482亿元，比3月份多出2100多亿元，出现显著反弹。其中主要是票据融资和短期贷款增加较快，新增票据融资和短期贷款分别为470亿和467亿元，而3月份二者则分别减少了2690亿和256亿元。新增中长期3259亿元，比上月少增1900亿元。新增住户贷款3255亿元，其中短期贷款952亿元，中长期贷款2300亿元。

　　从构成来看，票据融资余额占比4.2%，呈现触底之势。短期贷款和中长期贷款比重则基本稳定。

　　3存款稳定增长。

　　4月末人民币存款余额增长21.95%达到64.99万亿，新增1.18万亿。存款结构中，住户存款减少419亿元，财政存款增加3440亿元，均属季节性波动。非金融性企业存款8200亿元，略低于3月份。

　　新增存款快于贷款，4月末人民币贷存比略回落至66.7%。

　　3.投资建议：

　　4月份的数据显示决策层对信贷仍然保持严格的监管姿态，且效果良好。我们相信未来的3-6个月仍将保持现有的调控方式和力度，实现7.5万亿的新增贷款计划。这有望保证银行资产规模的稳定增长，且未来的利差和息差水平有望逐步回升。经过前期近20%的下跌，银行股的长期投资价值逐步显现。

　　但是，考虑到地方政府融资平台贷款的风险尚未完全释放，以及地产调控政策效应对银行业的冲击尚未明朗，我们相信银行股近期难以有更好的表现，因此下调行业评级至“谨慎推荐”评级。

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