金融创新制造波动冲高回落强化箱体运行

　　考虑到新股发行、地产调控、货币政策收紧等政策面不确定预期的存在，分析人士预计，短期市场仍将保持震荡格局。当然，随着金融创新制度的推出，权重股将获得更加强劲的支撑，加之宏观经济以及上市公司业绩存在超预期向好可能，股指短期大幅下跌的概率将变得更小。

　　冲高回落引发分歧

　　股指期货与融资融券预期的明朗，导致本周一市场出现大幅波动。沪综指周一以3301.61点开盘，相比上周五收盘价高开逾100点，以中信证券（600030）为代表的券商股集体高开。不过开盘以后，制度创新带来的激情迅速退潮，随着大盘股逐级回落，股指全天呈现震荡下行态势，沪综指盘中一度跌至3197.33点。

　　如此剧烈的震荡也使投资者对未来市场走势产生了巨大分歧。乐观者认为，以股指期货、融资融券推出为契机，权重股将实现走强，并最终会带领股指强劲上扬；悲观者则表示，市场对金融创新的推出预期已经在股价上进行了比较充分的提前反应，随着宏观调控风险上升，股指期货推出反而提供了撤退的良机。

　　趋势由基本面决定

　　对于上述分歧，分析人士指出，一方面，不应忽视相关制度创新预期对大盘的短期支撑作用；另一方面，更应清楚地认识到，无论是股指期货还是融资融券都不能决定市场中长期趋势，对基本面的关注不应放松。

　　就短期而言，股指期货与融资融券预期的明朗，对权重股进而对大盘无疑能起到比较明显的支撑作用。有统计显示，沪深300指数期货前期筹备过程中曾经几次出现过股指期货推出预期，其都带动了沪深300成分股（尤其权重股）出现阶段性显著上涨，如2006年第四季度、2007年二季度初及2007年第三季度末。目前银行等大盘股板块估值合理，在股指期货推出刺激下可能阶段性走强并带动指数上涨，并可能促发市场风格转换。

　　但就中长期而言，决定市场方向的仍将是业绩、流动性、政策等基本面因素。从业绩角度看，随着PPI预期中的加速上行，工业企业目前有可能已经进入到一个利润加速增长的阶段，预计业绩的增长将在今年上半年显著拉低市场估值水平。从流动性角度看，在全年信贷投放均衡化的预期下，当前市场资金来源主要寄希望于居民储蓄搬家，但在储蓄搬家迹象还不是十分明显的现阶段，新股发行的速度和规模显示短期市场资金面仍处于偏紧的格局中。从政策角度看，由于目前不少研究机构都认为今年一季度CPI上行速度会超过预期，加之政策对房地产等资产价格进一步泡沫化的控制，预计今年市场政策面将处于逐渐收紧的过程中。

　　不难看出，当前市场基本面喜忧参半，多空因素交织，特别是政策面压力较大，周一市场冲高回落就与房地产调控新政不无关系。在这一背景下，大盘短期很难摆脱震荡的运行格局。

　　不过，从近期演变态势看，市场向上的能量正在逐渐加强。这不仅是因为股指期货以及融资融券给大盘股带来了上涨契机，更为重要的原因在于部分来自基本面的超预期因素正在出现。比如去年12月份出口数据无论是同比还是环比都大幅好于预期，这意味着宏观经济增长的确定性进一步提高；再比如，工业产品价格的加速上涨迹象已经出现，这意味着上市公司今年上半年业绩表现也有望超预期。

　　总体来看，近期市场波动已经对股指期货与融资融券的推出预期进行了比较充分的反应，预计相关主题热点将暂时步入沉寂阶段，市场关注点也将重新回归到基本面上来，这意味着大盘或将重回缓慢震荡向上的运行轨道中。

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