钢铁业持续获得超额收益已经成为历史

经济增长转型与周期下行的双重压力导致传统周期行业步履维艰，不过换一个角度来看，将钢价一路下跌、行业出现全面亏损的2012年总结为"黎明前的黑暗"恐怕更合适。因为周期波动同样会促进了行业的自身调整，201年钢铁行业或将走向缓慢回归。

转型升级并非一蹴而就，政府主导的固定资产投资依然是经济增长和周期复苏的主要动力。虽然力度无法与"四万亿"同日而语，但其释放的需求仍有望带动行业触底回升。供给的压力更多的源于闲置产能的恢复，因为持续亏损使得行业固投增速明显下滑，未来新增产能投放将有所缓解。中国钢铁产量增速放缓叠加前期资本投入的累计效应，导致矿石供需格局开始改善，矿价已经明显回落并形成稳定的预期，长期制约行业盈利的成本问题有望得到一定程度的缓解。总体来看，黎明的曙光值得期待。当然，经济结构转型的大背景决定了行业中期增长乏力，指望行业持续获得超额收益概率不大。

尽管钢铁行业缺乏趋势性的投资机会，但钢铁研究不乏有验证宏观经济的意义。近期行业产能利用率的上升源于钢价反弹带动的利润恢复，这与整体需求改善的支撑密不可分。结合近期经济数据来看，政府主导的大项目主要包括铁路和公路项目陆续开工将率先带动基建需求恢复。在工业去库存接近尾声之际，可能会刺激制造业出现补库存需求的释放。

来源：中国证券报

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