钢铁：钢价小幅下跌 库存继续下降

钢价小幅下跌，库存继续下降本周国内市场钢材价格先涨后跌，一周累计小幅下跌。行业出现减产端倪是主导近两周钢价表现的主要原因。不过需要注意的是，减产虽能带动市场预期好转，但其对供需改善的贡献大小将依赖于减产的幅度，从历史经验上看，期货和现货钢价因此筑底反弹往往都发生在减产后期。因此，短期内仍需耐心等待基本面的进一步回落。本周长材社会库存进一步下降，不排除钢厂减产效应开始显现、行业供给略有回落的可能性。毕竟厂内库存增加不利于现金回流，通过检修或其他临时性手段适当降低设备负荷和入炉矿石品位是钢企应对钢价快速下跌的普遍策略。本周矿石价格小幅下跌，走势与钢材价格基本同步，其中上周跌幅较大的进口矿本周略有小幅上涨。

本周主力期货合约跌幅较大，使得期现价差有所下降。预示着钢价或重新步入下跌通道，这与减产过程中钢价表现的历史规律较为一致，但不必过分悲观：

1、从历史经验来看，市场寻底本身就是一个快速下跌的过程，一方面有利于悲观情绪的集中释放，另一方面则促使供需两端均出现相应的调整；2、虽然钢企减产的幅度有待进一步验证，但从社会库存的表现来看其效应已经开始显现，无论如何，只要供给收缩都有利于短期内的供需平衡；3、在宏观经济持续回落之后，政策进一步收紧的概率不大，需求在短期内触底仍将值得期待。

产业动态：制造业进一步回落，海外需求依然低迷钢铁行业7月PMI指数44.5，环比继续下滑且幅度较大。其中，生产量指数48.5小幅下降，这与减产预期较为一致；新订单指数33.3，环比上月46.3降幅较大，结合环比继续下滑的下游细分制造业PMI指数来看，淡季中的制造业需求出现进一步回落的迹象；出口订单指数32.5，环比同样大幅回落，说明海外需求依然低迷；产成品库存指数62.5环比有所上升，这与行业历次快速回落的库存表现一致；购进价格指数22.6，表明钢企预期原材料价格将继续下跌。

投资建议：关注具备一定题材概念和业绩保障的公司本周行业继续跑赢大盘，低PB使得行业在敏感性消息刺激下容易出现超跌反弹。虽然此类超额收益难以持续，当在行业盈利恢复缺乏弹性的情况下，具备题材概念的品种表现较为强势。因此，在目前这个对消息较为敏感的时期，我们建议关注跌破增发底价的攀钢钒钛、新兴铸管以及具备股权激励方案的方大特钢；而股价估值都较低且还具备一定业绩保障与恢复弹性的品种也依然需要保持跟踪，如宝钢股份与八一钢铁。

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