透过最新经济数据预测未来钢材价格走势

10月18日，国家统计局公布了2011年3季度宏观经济数据，经济增速继续平稳回落，CPI和PPI增速均小幅回落，9月新增信贷创出21个月新低。就在10月9日，中央汇金公司宣布自10日起在二级市场增持四大国有商业银行股票；12日的国务院常务会议又通过了支持微小企业发展的“国九条”，那么短期内国内货币是否会全面转向？三季度的宏观数据对未来的钢材走势有何影响？本文将对此进行简要分析。

一、从GDP和工业增加值数据来看

三季度，国内经济继续平稳回落。1-3季度，国内生产总值为320692亿元，同比增长9.4%；分季度来看，一季度同比增长9.7%，二季度同比增长9.5%，三季度同比增长9.1%。三季度GDP增速的平稳回落是政府一系列调控政策的正常体现。由于目前通胀维持高位，短期内货币政策难以全面放松，加之外围经济持续动荡，大宗商品价格持续回落，导致企业补库存动力明显减弱。出口方面，9月份贸易顺差回落幅度超出预期，显示目前外需放缓速度大于内需，而欧美经济放缓对我国出口的影响将会在四季度更加明显。因此预计四季度国内经济将会继续小幅回落，但不会出现08年“硬着陆”的情况。

9月份，我国规模以上工业增加值同比增长13.8%，较上月回升0.3个百分点，超出之前的市场预期；其中重工业同比增长12.8%，较上月回落0.7个百分点，轻工业同比增长14.3%,较上月增长0.9个百分点。不过，作为衡量工业活动重要指标的发电量同比增速依然保持低位。下游的汽车产销尽管小幅回升，不过这主要是由于10月以后将实行新的节能汽车补贴政策，政策末班车效应提升了9月份的汽车销量，下游主要行业的下行趋势依然没有改变。

经济增速的持续放缓可能会抑制未来钢材市场的需求。而从主要工业品产量来看，9月份粗钢和钢材的产量依然处于高位，未来供需矛盾依然较为严重。

二、从通胀和信贷数据来看

9月份我国CPI同比增长6.1%，较上月回落0.1个百分点，为连续第二个月回落。9月份CPI数据的回落依然主要得益于翘尾因素的下降，9月份CPI新涨价因素较8月份上升0.5个百分点，食品和居住价格的上涨仍是拉动CPI上涨的主要动力。不过，近期猪肉价格较前期高点有所回落，而9月末生猪存栏量达到4.71亿头，为2009年以来的最高水平，后期生猪供应量将明显增加，加之目前国内粮食生产基本稳定，未来食品价格的上涨趋势将明显减弱。另一方面，从历史数据来看，国际原油价格领先国内PPI2-3个月左右，PPI领先CPI非食品约2-3个月左右。国际原油价格在4月份达到历史高点后逐步回落，因此预计CPI非食品价格涨幅四季度将继续在下降通道中运行。

从金融数据方面来看，9月份货币供应量增速继续大幅回落，与企业活期存款相关性较大的M1同比增速仅为8.9%，表明未来工业生产活动可能会进一步放缓。9月份国内新增信贷为4700亿元，同比少增1311亿元，创21个月以来新低。从细分数据来看，短期贷款增加，中长期贷款较少的现象更加明显的反应在企业的信贷结构中。与去年同期相比，新增短期贷款为去年同期的1.96倍，而中长期贷款仅为去年同期的54%，这表明当前企业需要短期借贷来补充流动性，企业资金紧张局面并为得到明显缓解；而由于目前经济持续低迷，企业中长期的投资意愿在逐渐减弱。

对于未来的货币政策走向，我们认为国内通胀压力出现明显缓和，经济减速成为主要矛盾是货币政策大幅调整的先决条件。从08年经验来看（见图2），08年7-9月CPI由6.3%降至4.6%，工业增加值也跌至13%以下，10月央行开始全面放宽货币政策。因此，短期内货币政策尚不具备全面放宽的条件，目前政策重心可能会继续放在对中小企业的定向宽松政策上。不过，若未来几个月通胀出现明显回落，而经济增速继续下滑，则不排除央行在今年年底或明年年初下调存款准备金率一次的可能。

货币供应量和新增信贷的持续回落，市场流动性的紧张将会抑制钢材市场的上行空间。而企业投资意愿的降低将会抑制未来钢材市场的下游需求。同时，由于目前通胀持续高位，短期内货币政策可能仍将持续偏紧，这将会增加贸易商的融资成本。

三、从固定资产投资和房地产数据来看

1-9月，我国城镇固定资产投资为212274亿元，同比增长24.9%，较1-8月回落0.1个百分点，铁路、基建投资的大幅回落是固定资产投资回落的主要原因，今年1-9月铁路运输业固定资产投资同比下降19%，9月份单月同比下降40.6%。受高铁事件影响，今年下半年新开工项目明显不足，而地方融资平台风险的显现，也使得在融资和投资金额逐步减少。

1-9月我国房地产投资同比增长32%，较1-8月回落1.2个百分点；根据住建部最新公布的数据，1-9月全国保障房开工率已经达到98%，后期保障房建设对房地产投资的拉动作用将逐渐减弱。而房地产调控政策方面来看，尽管目前国内经济持续放缓，但房地产调控政策的力度依然不减。广东佛山放宽限购令政策仅1天便被叫停。近期国内14个城市的主要银行上调了首套房的贷款利率，最高上调幅度达到50%，这将会抑制部分商品房的需求。预计后期商品房销售面积可能会进一步下滑。固定资产投资和房地产投资增速的持续放缓，保障房开工高潮的结束将会抑制长材的需求。

总体来说，目前市场总体来说仍是负面因素居多。欧债危机进一步深化，救市良方仍遥不可及，全球经济二次探底的可能性越来越大；国内方面，9月CPI仍过6，货币政策难言宽松，不过若后期通胀明显回落、经济增速继续放缓，则不排除在今年年底或明年年初下调存款准备金的可能；供需方面，钢厂产量仍在高位，社会库存持续增加，市场供给压力较大；成本方面，铁矿石价格下跌恐带动钢价进一步下跌。虽然出现了小型微型企业减税、股市反弹等几条利好消息，但是短期内也难以扭转钢材市场的颓势。总体来看，我们认为钢价的回调仍将继续。

来源：我的钢铁研究中心

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