钢铁行业周报:进入原料库存去化阶段

估值与建议:钢厂和钢铁下游客户都进入原料库存去化阶段,导致矿价、钢价循环下跌;在宏观需求明朗之前,去原料库存 的过程还将延续。维持对行业谨慎的观点。个股方面,1PB估值降至历史底部的公司相对抗跌,具有配置价值,如宝钢、华菱、 鞍钢、马钢;2具有重组和资产注入预期的公司短期有望吸引市场的注意力,如西宁特钢、南钢等。

港股马钢和鞍钢在PB触及历史底部后如期出现反弹。我们认为这是技术性反弹,行业基本面方面并无有力支撑。

行业近况:价格:上周钢价平稳,但周一在淡水河谷下调矿石价格的消息打击下,钢价大幅下跌。截至本周一上海地区螺纹 钢价格下跌70元至4400元/吨;热板价格下跌100元至4380元/吨;冷板价格小跌20元5410元/吨。新疆地区螺纹钢价格下跌210元 至4640元/吨,与东部价差缩小至240元/吨。武钢、鞍钢下调11月出厂价,武钢下调幅度100-200元/吨,鞍钢下调幅度200-300 元/吨。矿石价格下跌打开钢价下行通道。两大钢厂下调11月出厂价,在预期之中,是对9月下旬以来现货钢价下跌的滞后反 映。

成本:钢厂进入原料库存去化阶段,对原料采购谨慎,采购价格回落30-50元/吨。港口现货矿成交清淡,较节前累计下跌40 元左右,63.5%印粉1260-1270元/吨,62%澳粉1200-1220元/吨,65%巴西粉矿1320-1340元/吨。外盘报价大幅下跌,63.5%印粉报 价171-172美元,较节前下跌8-9美元。由于当前现货价已低于四季度协议价,部分钢厂推迟协议矿采购,三大矿山销售压力显 现。淡水河谷率先下调四季度协议价至与现货价持平。焦炭价格稳定,焦煤价格上涨。山西地区二级冶金焦车板价维持在 1840-1860元/吨。焦化企业部分出现限产。随着国家对炼焦煤开征8-20元/吨的资源税,加之贵州等地对煤炭价格征收调价基 价,煤炭市场价格稳中有涨,其中山东、江苏、安徽地区煤矿普遍将1/3焦煤、气煤出厂价上调50-70元。目前钢厂主焦煤和肥 煤采购价执行1750-1800元/吨,1/3焦煤为1500-1550元/吨,气精煤为1400-1450元/吨,喷吹煤为1350-1380元/吨。

库存:上周国内建筑钢材市场库存小幅增加。截至上周六,钢之家网站重点监测的国内28个主要城市线材库存总量为138.1 万吨,较上周末增加2.01万吨;螺纹钢库存总量为688.47万吨,较上周末增加5.17万吨。上周热板库存小幅减少,冷板库存持 平。节后国内24个主要市场及港口热轧板卷库存量在451.71万吨,较上周六下降1.31万吨。冷轧板卷库存量在137.79万吨,较 上周六持平。

产量:产量维持。据中钢协统计数据,9月下旬重点企业粗钢日均产量163.97万吨/天,环比增长0.6%。预计全国日均产量为 193.04万吨/天。10月上旬重点企业粗钢日均产量164.27万吨/天,环比增长0.18%。预估10月上旬全国日均产量为193.39万吨/ 天。9月下旬和10月上旬粗钢产量仍维持在较高的水平。这印证了我们《供给结构之伤》中对行业成本曲线的表述。处于成本 曲线尾部的国有大中型企业只要能够覆盖现金成本,就不会显著减产。但随着钢价的继续下降,一些民营企业会加入亏损的阵 营,相应下调产量。因此,预计10月中下旬粗钢产量将有所下滑。

出口:据海关统计,2011年9月份我国进口钢材133万吨,同比增加1万吨,增长0.8%;环比减少3万吨,下降1.9%。出口钢材421 万吨,同比增加121万吨,增长40.2%;环比增加1万吨,增长0.3%。9月净出口粗钢303万吨,同比增加129万吨,增长73.6%;环比增 加9万吨,增长3.2%。9月出口水平维持。随着海外需求的减弱,和国内供应压力加大,未来钢材出口量和价格都会承受压力。

风险提示:国内投资大幅下滑,外部局势恶化超出预期。

来源：中金公司　　

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