电力行业：行业发展向好盈利逐渐改善

宏观环境：改革提速，政策有利。近期，深化资源性产品价格改革再次成为国务院深化体制改革重点工作之一，并要求在贵州试点电价改革，从而加快了“十二五”电力体制改革的步伐。虽然我国体制改革中“主辅分离、输配分离”推动艰难，但参考国际经验，并不妨碍“竞价上网”、“双边交易”等电价改革的试行，目前政策环境正逐渐有利，电力行业的春天也即将来临。

供需形势：用电增速放缓，供需仍然偏紧。年初以来，我国用电增速大幅放缓，特别是第二产业用电回落明显，用电结构出现调整。但根据一季度GDP增长8.4%判断，经济走势并不十分悲观，随着全球经济缓慢复苏，全年用电增速在9.5%左右，呈“前低后高”的走势。另外，受火电投资下降影响，全国装机供给逐渐趋紧，机组利用小时将持续提升，供需关系仍然较为紧张。

火电盈利：火电煤价趋于稳定，2012 年，受益于去年上网电价的上调，火电行业的毛利率和度电利润快速恢复，同时，主要港口及沿海电厂煤炭采购价环比均有一定的跌幅，电厂成本压力有所缓解。我们预计全年电煤价格将保持稳定，随着经济好转，电量恢复，火电行业利润总额或达到669 亿元。

水电盈利：水电来水有所好转。今年以来，全国主要江河累计来水量偏多2成，虽然还不能整体判断全年来水的丰欠，但也给水电盈利带来较好的预期。

我们认为，如果来水恢复，加上新机组投产，2012 年利润总额将达到438 亿元左右，度电利润0.06 元。

投资策略及重点公司推荐：年初以来，沿海港口煤炭价格的回落，使得东南沿海地区燃煤机组比重较大、市场煤比重较高的公司最为受益，建议重点关注对港口市场煤价敏感的上市公司，如华能国际、上海电力、宝新能源、粤电力A 等。另外，目前A 股市场较为低迷，各行业估值整体回调，对于一些成长性良好的公司，是估值低点，攻守兼备，将迎来最佳的投资时期。建议重点关注国投电力、川投能源、宝新能源和ST 金马等。

来源：招商证券 作者：彭全刚 　

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。

延伸阅读